稳增长+新质生产力双轮驱动A股核心资产lg...

A股市场也有自己的“漂亮50”啦！A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数成分股从各行业龙头上市公司中，选取市值最大的50只股票作为指数样本，挖掘各细分领域的新兴龙头，有助于挖掘中国经济新的增长点。

图：A50指数申万一级行业分布

（信息来源：Wind；截至20240319）

从申万一级行业分布来看，A50指数的权重行业大致可以分为两类，分别对应国内刚结束的重要会议强调的两大工作主线：

（1）新质生产力：对应包含硬科技、强制造、真创新的行业，对应技术密集的医药生物、电力设备新能源、电子、机械设备等。

（2）稳增长：对应受益于经济复苏的顺周期板块，如消费的食品饮料、强经济贝塔的非银金融、资产不良率改善的银行等；和受益于经济偏弱政策逆周期发力的房地产、基建等。

展望未来，在经济复苏、稳增长宏观政策发力、新质生产力产业政策助力的背景下，跟踪指数布局A股核心资产的A50ETF基金（159592）配置价值较为显著。

一、新质生产力：高新技术产业引领制造业投资加速

由于2023年和2024年存在春节假期的错位效应，2024年1-2月的经济成绩单受到市场重点关注，或对即将到来的年报和一季报披露窗口产生整体指示意义。细项数据来看，2024年前两个月数据含有较多亮点。从新质生产力维度看，高新技术产业引领制造业投资加速增长。

1-2月制造业投资累计增速为9.4%。虽然此前发布的官方制造业PMI为49.1%，仍处荣枯线以下，且相较上月下降0.1个百分点，但新订单指数为49.0%，与前值持平，较过去五年均值高4.2个百分点，代表制造业市场需求有所增加。

供给侧，生产指数为49.8%，较前值下降1.5个百分点，继续位于荣枯线以下，但较过去五年均值高出4.6个百分点，代表制造业企业生产活动虽仍在收缩，但节奏有所加快。

整体需求端大幅提升，供给端受春节假期改善力度小于需求端，伴随春节后的复工复产，供给端有望实现加速改善，对制造业投资形成支撑。

图：高新技术产业引领制造业投资加速增长

（信息来源：德邦证券）

（1）高新技术产业引领制造业投资加速增长。结构上，高技术制造业中，信息化学品制造业，航空航天器及设备制造业投资分别增长43.2%、33.1%；高技术服务业中，专业技术服务业、信息服务业投资分别增长36.2%、16.1%。2024年春节复工过程中，全国2116个工业园区复工复产人员流向出现向高新技术产业倾斜的趋势，知识、技术密集型产业的到岗率超出平均到岗率5个百分点。技术人才是推动制造业升级的关键力量，新质生产力成为经济复苏的重要支撑力量。

（2）设备更新和技术改造支撑制造业投资。3月7日，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》印发；2月23日，国内重要财经会议强调推动各类生产设备、服务设备改造和技术改造。两大政策共振，有望激活技术改造，加速支撑制造业投资。以医疗设备为例，医疗是《行动方案》聚焦的7大领域之一。我国基层医疗机构的医疗设备配置水平仍处低位，我国“医疗新基建”将推动基层医疗机构对医疗设备的采购需求。本次大规模设备更新政策落地将提振内需、淘汰落后产能、推动产业结构升级，为新质生产力赛道企业开辟更多增量市场。

图：2015-2021年医院/基层医疗卫生机构百万元以上设备占比

（信息来源：方正证券）

（3）先进制造业集群是地方发展现代化产业体系的重要抓手。2月6日发布的《质量强国建设纲要》中，强调产业集群质量引领力。支持培育形成一批技术质量优势突出、产业链融通发展的产业集群。2023年7月，工信部在全国范围内认定了100个特色产业集群，2022年产值超过2.5万亿元，出口贸易额平均增长率达到30%，成为区域经济发展的关键引擎。

展望未来，新质生产力仍有望获得高新技术制造业投资的强力支持。制造业中上游补短板将驱动技术改造投资保持较高增速，促进制造业向新能源化、智能化转型，带动包括厂房、机器、设备等资本开支，提高全要素生产率，A50ETF基金（159592）具备配置价值。

二、稳增长：逆周期基建加速增长，地产表现偏弱

基建投资增速改善：1-2月基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.3%。其中，铁路运输业投资增长27.0%，水利管理业投资增长13.7%，道路运输业投资增长8.3%。全国各省份重大项目开工潮推动有效扩投资、稳增长。

图：建筑安装工程同比增速情况

（信息来源：中金公司）

2024年中央延续替地方加杠杆，准财政工具协同发力带动基建加速增长。2023年10月24日，中央财政四季度增发1万亿元特别国债。2024年3月重要工作报告指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中的一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债。再叠加专项建设资金、PSL等“准财政”工具协同发力，基建增速未来可期。

地产表现偏弱：1-2月地产投资增速-9.0%。其中房屋新开工、住宅施工、住宅竣工同比持续下行，亟待稳增长政策持续逆周期发力，提振板块预期。地产“白名单”扩城增量加速改善地产供给端，新机制正在加速落地生效。2024年1月，《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》发布，截至2024年2月，全国29个省份214个城市已经建立房地产融资协调机制，57个城市的162个项目已获得银行融资共294.3亿元。未来保障房、城中村和平急两用“三大工程”形成合力后，地产板块估值修复有望持续。

图：房地产开发投资完成额

（信息来源：德邦证券）

整体在逆周期基建发力取得一定成效、地产基本面仍弱的背景下，A股核心资产中的稳增长主线的表现仍然值得期待，A50ETF基金（159592）迎来布局时机。

三、北向资金：交易盘和配置盘的共识是大盘蓝筹

在国际知名机构连续上调新能源龙头、医药龙头投资评级、喊出“积极看多中国”；国际知名指数公司上调A股占比，引领全球资金涌入A股的背景下，北向资金回流加速。周内（20240311-20240315）北上配置盘和交易盘均实现净流入，配置盘净买入212.55亿元，交易盘净买入113亿元。

图：北上配置盘和交易盘净买入板块

（信息来源：民生证券）

行业分布上，配置盘主要净买入电力设备新能源、电子、有色、交运、家电等板块，交易盘主要净买入食品饮料、汽车、有色、家电、化工、电力设备新能源等板块。二者共识在于净买入电力设备新能源、食品饮料、汽车、有色、家电、电子等板块，整体具有大盘蓝筹和白马股的特点。

图：北向资金过往持有A50指数成分股市值及占比

（信息来源：国信证券）

A50指数编制方案上：（1）关注ESG编制理念；（2）要求所有成分股处于沪股通和港股通标的中；（3）各细分行业龙头。整体对外资的吸引力较强。北向资金自开通以来就持续加仓A50指数成分股，自2016年以来，持有A50指数成分股的市值占比均值达到46.21%，指数成分股是北向资金的“核心持仓”。叠加近期北向配置盘和交易盘对大盘蓝筹偏好的共振，指数弹性可期。

工具选择上，A50ETF基金（159592）跟踪的中证A50指数布局A股核心资产和各行业龙头，具有强贝塔属性，在新质生产力带动制造业投资回暖、稳增长主线估值修复空间仍存、北向交易和配置盘偏好共振的背景下有望展现较强动能，欢迎大家持续关注！

风险提示

   尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

   您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

   一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

   二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

   三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

   四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

   五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

   六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。