三大经济支柱景气共振，A股核心资产复苏可期？lg...

前言：伴随国内重要会议的结束和宏观经济数据的陆续出台，市场信心逐步回升。挂钩A股市场长期向上趋势、分享我国经济长期发展红利的指数工具中，A50ETF基金（159592）跟踪指数布局A股核心资产和各行业龙头，行业分布上，工业、金融、消费三大经济支柱合计占比近半。当前时点，这三大赛道均展现高景气，A股核心资产的资金吸引力或随之逐步提升。

图：中证A50指数（930050.CSI）行业分布

（信息来源：Wind；截至20240308；Wind一级行业）

一、工业：2月出口数据大幅超预期，景气持续可能性较高

3月8日，剔除节日错位因素影响的1-2月合并数据来看，我国以美元计价出口同比高达7.1%，回升4.8个百分点，大幅超出相关机构一致预期1.9%。我国出口增速的大幅超预期，代表了工业制造业的较强景气，或对产业链企业未来业绩预期形成支撑。从行业分布上看，按景气逻辑由强到弱可分为三大主线。

（1）集成电路：受益于半导体周期复苏，景气持续可能性高

1-2月，我国集成电路出口回升22.7个点至24.3%，对我国出口形成0.9%的贡献，接近一个百分点。

图：全球半导体周期底部复苏加速

（信息来源：华创证券）

我国集成电路高景气出口背后或主要是全球半导体周期复苏的支撑：1）全球半导体销售额增速持续走高，1月达到15.2%，相较本轮周期底部（2023年4月，-21.6%）回升36.8个百分点；2）全球重要经济体半导体相关产品出口增速均大幅反弹，韩国2月半导体出口增速飙升至66.8%。3）人工智能浪潮下，最终需求端美国计算机及电子产品新订单持续回升。

（2）船舶：手持订单较高、市场份额优势，景气持续确定性或较高

1-2月，我国船舶出口同比增速回升146.7个点至173.1%，拉动我国出口增长0.9%。

图：全球船舶需求走强

（信息来源：华创证券）

我国船舶出口高景气背后支撑因素包括：1）我国造船业具备市场份额优势。我国造船完工量、手持船舶订单、新接订单占全球份额均在40%以上。2）全球船舶需求偏旺，全球新造船价格指数增速反弹，反映需求边际走强。

（3）通用机械设备：或受益于全球制造业复苏，特别是新兴经济体

通用机械设备1-2月合并同比增长32%，回升28个点，拉动出口0.5%。

图：通用机械设备出口大幅反弹，全球PMI恢复至荣枯线以上

（信息来源：华创证券）

我国通用机械设备出口高景气原因可能包括我国通用机械设备出口增速走势与全球制造业PMI大方向较为一致，1-2月全球制造业PMI持续回升可能带动我国通用机械设备出口，A50ETF基金（159592）配置价值凸显。

二、金融：一万亿超长期特别国债拟发行，金融强国可期

国内重要会议上，强调为系统解决强国建设、民族复兴进程中的一些重大项目建设的资金问题，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年发行规模为1万亿元。国家相关单位表示，这笔资金将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。

财政投放货币发力有望推动我国从金融大国走向金融强国。从金融业增加至占GDP比例来看，我国已经是金融大国。主要经济体中，只有英国和美国的金融业占比高于我国。我国金融业增加值来源有三：1）外汇占款，例如一笔外汇向银行换成了人民币，这个过程增加M2；2）私人部门信贷，例如银行为非银部门提供贷款或是购买它们的债券；3）财政投放，央行与银行购买政府债券会增加M2投放。

2008年以后，信贷投放成为货币增长的主力，2010-2017年信贷对于M2增速的贡献平均达到79%。

图：不同经济体金融业增加值与GDP之比

（信息来源：中金公司）

我国过去信贷加速扩张和地产快速发展联系密切。我国金融业中，银行是最重要的增加值创造者。2008年之后，为应对全球金融危机带来的冲击，信贷扩张成为主要政策载体，银行资产规模大幅上升，其中地产价格随之加速上行，而地产价格上升又为信贷扩张提供更多抵押，形成共振向上的金融周期。

图：货币投放变局

（信息来源：中金公司）

金融周期下行阶段，财政扩张是最重要的逆周期手段。地产和金融行业的重要特征就是顺周期性，周期向上阶段，即使利率很高，贷款需求也较为旺盛。周期下行阶段，亟需财政投放货币进行逆周期调节。一方面政府可以通过采购转移给私人部门，过程中私人部门无需承担借贷成本，带动总需求恢复；另一方面经济增速下行时期，市场对国债配置需求上升。

整体2018年至今，虽然信贷在货币投放中力度仍然不小，但财政发挥的作用加大。伴随万亿级别超长国债的持续投放，中央财政加杠杆或成为我国金融强国的康庄大道，A50ETF基金（159592）或受益于政策周期。

三、消费：2月PMI数据显示春节消费支撑内需

近期2月我国PMI数据发布，2024年2月制造业PMI环比下降0.1个百分点，低于2015-2019年春节所在月的平均降幅，或受到春节消费好于预期对内需的支撑。

2024年春节假期消费数据表现亮眼，出行人次显著增加、国内旅游热度大幅上升，电影院线票房有所提升，此次春节消费热度持续提升，消费数据成为市场关注焦点。

出行数据端，春节假期期间铁路客运量9946万人次，较2023年同期增长98.2%，较2019年同期增长约64.7%。民航客运量1799万人次，较2023年同期增长99.8%，较2019年同期增长43%。这背后是国内旅游消费热度的大幅上升，国内旅游出游人次达到4.74亿，总花费达到6326.87亿元，较2023年同期均大幅增长。

图：春节期间铁路和民航客运量

（信息来源：浙商国际）

电影票房端，2024年春节假期全国电影票房收入高达82.13亿元，较2023年同期增长21.5%，较2019年同期增长50.1%。以此为镜，可以看到公共卫生防控造成的疤痕效应正在逐步褪去，消费复苏的动能在逐步增强。

图：春节假期全国电影票房收入

（信息来源：浙商国际）

整体国内重要会议结束，稳增长政策有望落地发力，对我国宏观经济形成支撑。我国经济的三大支柱工业、金融、消费均展现较强景气。A50ETF基金（159592）跟踪指数布局我国A股核心资产，有望受益于经济复苏动能的强化，欢迎大家持续关注！

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