旧能源火了！煤企上半年平均利润增幅超115%，基金大举加仓，行情能持续多久？lg...

新能源火了数载，旧能源也于今年再度“老树开花”。

　　上半年业绩较好的基金中，有相当比例都配置了油气、煤炭等板块，煤炭类ETF涨幅更是高居ETF基金榜首并遥遥领先，QDII则被油气类基金霸榜。主题基金的火热离不开基本面的改善：以煤炭为例，上半年36家样本煤企归母净利合计1871亿元，同比实现翻番，且平均利润增幅为115.39%，利润同比下滑的仅有5家，估值则降至近十年低点。

　　展望后市，有业内人士认为，通胀依然是当下全球经济最重要的主题，能源等上游资源品的估值仍有提升的空间。投资方面，仍判断当前环境下价值股的性价比较高，是接下来主要的配置方向。供需方面，全球“碳中和”政策对化石能源及高耗能产业的新增资本开支带来了显著的约束，因此带来的供需错配在2022年下半年尤其是冬季需求旺季，仍有一定可能在能源商品上继续演绎。

　　“旧能源”基金再度耀眼

　　9月5日，能源类周期股再度集体大涨，燃气、煤炭等板块领涨，胜利股份(4.390, -0.05, -1.13%)、南京公用(6.630, -0.28, -4.05%)、洪通燃气(14.590, -0.19, -1.29%)等超10股涨停，兖矿能源(54.530, -0.33, -0.60%)一度涨停再创历史新高。

　　个股的表现直接带动相关主题ETF的大涨。煤炭ETF（515220）、能源化工ETF（159981）涨幅超过4%，电力ETF（159611）等涨幅超过2%。其中，煤炭ETF年初至今涨幅近44%，与涨幅42.43%的能源ETF（159930）和涨幅35.96%的能源ETF基金（159945）遥遥领先于同类基金。

　　除了ETF之外，上半年不少业绩斐然的基金经理也加仓了以煤炭、原油为代表的“旧能源”板块。丘栋荣即是其中代表。他所管基金二季度重仓股出现了广汇能源(14.380, 0.20, 1.41%)，广汇能源是国内唯一一家同时运用煤、油、气三种资源产品的民营企业，该股今年二季度股价表现亮眼，涨幅达34.9%，步入三季度后上升势头更为猛烈，7月1日至今，两个多月内就已涨超32%。

　　此外，邱栋荣管理的中庚价值品质一年持有期混合第一大持仓股为在港股上市的中国海洋石油，经营资源矿产开发的鄂尔多斯(18.280, 0.24, 1.33%)与煤炭出口企业龙头兖矿能源在该基金的持仓分别排第14和第21位。

　　邱栋荣在二季报中以相当篇幅阐释了资源类板块未来的投资逻辑：

　　1、国内下半年进入稳增长发力阶段，疫情导致的生产投资消费推迟，将集中于下半年释放，为经济争分夺秒的进度助力，有望显著抬升对能源和资源的需求。

　　2、虽然经济周期和加息背景下需求端有所松动，但能源、资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。疫情、战争、能源等宏大叙事的影响仍未结束，不确定性高企，一旦供需失衡卷土重来，能源、资源类公司自下而上来看，仍处于最为有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。

　　3、中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气的显著优势保持高位，即成本端优势的置信度相当高。而且国内相关下游行业企业的产能受扰动相比最小，经营的比较优势还在累积，产能双重受益于国内需求恢复和出海替代。

　　QDII方面，油气类基金整体涨幅领先。尤其是，投资于海外能源类资产的油气主题QDII基金业绩更是一骑绝尘，在一众负增长的基金中逆市上涨。广发基金旗下由叶帅管理的广发道琼斯石油指数人民币A、广发道琼斯石油指数(QDII-LOF)人民币C，年内回报率分别达61.13%、60.69%，分别摘得QDII基金年内收益榜冠亚军。华宝基金旗下由周晶、杨洋共同管理的华宝油气LOF以59.56%位居第三，诺安基金旗下由宋青管理的诺安油气能源则以48.12%的涨幅跻身前五名。

　　基本面如何？

　　基金净值增长的直接原因系上市公司数据经营业绩的改善。数据显示，今年上半年，A股公募基金主动增持能源股，对新能源和煤炭等行业的增持幅度为1.33%和0.54%。

　　以煤炭板块举例统计，上半年36家样本煤企归母净利合计1871亿元，同比实现翻番。其中，辽宁能源(4.760, -0.01, -0.21%)以567.67%利润增幅居首，国际实业(9.490, 0.08, 0.85%)、山煤国际(18.890, -0.05, -0.26%)净利润分别增超4倍与3倍，36家煤企上半年平均利润增幅为115.39%，利润同比下滑的仅有5家。