市场忽略了CrowdStrike的竞争风险lg...

CrowdStrike发布财报，股价盘后大涨24%。但是有外国分析师认为，市场反映了CrowdStrike未来的机会，但是没有考虑到其竞争风险。

作者：Stone Fox Capital

昨天收盘后，CrowdStrike 公布了稳健的第四财季数据（截至1月28日），推动网络安全股票飙升。在此之前，一家同行公布的数据并不理想，这让市场出现了毫无根据的反弹。虽然市场充分反映了未来的机会，但没有正确考虑竞争风险，哪怕该股在盘后交易中飙升了24%。

收入减速

CrowdStrike公布了24年第四季度的强劲业绩，收入同比增长32.6%。这家网络安全公司的营收达到8.453亿美元，比分析师的预期高出530万美元。

虽然该公司报告了强劲的增长，但收入增长率低于上一季度的47.9%。收入增长甚至比上一季度的35.3%有所下滑，延续了收入增长减速的趋势。

市场通常不会对营收增长放缓表示欢迎，但投资者对本季度年度经常性收入（ARR）增长加快表示关注。25财年的ARR增长34%，至34.4亿美元，但第四季度的ARR仅增长27%，至2.82亿美元。

市场肯定非常重视ARR中的季度变化率。CrowdStrike的环比增长率为9.2%，高于24年第一季度6.6%的低谷。

CrowdStrike的增长速度令人印象深刻，该公司在25财年的营收有望达到40亿美元。与此同时，该股超过了25财年的预期增长率。

虽然人们可能会对增长放缓的趋势争论不休，但CrowdStrike已经实现了高利润。该公司报告第四季度净收入为2.13亿美元，每股收益为0.95美元，同时产生了令人印象深刻的2.83亿美元的季度自由现金流。

与许多相关业务一样，由于人工智能推动股价飙升，高管们抛出了大量的TAM数字。CrowdStrike现在预测，由于人工智能相关的需求，24年的1000亿美元TAM将在28年增长到2250亿美元。

该公司仅获得了24财年总销售额的3%，而28财年的销售额将达到67.5亿美元。CrowdStrike需要获得可观的市场份额，才能达到分析师一致认为的29财年收入102亿美元的目标。

指引问题

CrowdStrike在25年第一季度（当前季度）的营收达到了9.04亿美元，但这一数字并不像今年那样令人印象深刻。该公司指引的25财年营收中值为39.57亿美元，而市场普遍预期为39.4亿美元。

令人担忧的是，随着收入增长继续减速，增长率将降至29%。更不用说，尽管CrowdStrike在第4季度和第25季度都取得了不错的成绩，并且ARR增长率也在不断加快，但CrowdStrike并没有给出更高的数字。

人们不禁要问，Palo Alto Networks将客户从现有客户转移到提供免费服务的网络安全平台上，是否存在一些担忧。令人担忧的是，CrowdStrike面临着来自该行业竞争价格压力的额外压力。

在24财年四季度财报电话会议上，CEO 乔治•库尔茨明确给出了Palo Alto Networks推动的平台化概念的竞争性对待的答案：

正如你所想象的那样，上周我听到了很多关于平台化的消息。对我来说，这是一个虚构的术语，但我相信我们的竞争对手正在谈论的是捆绑、折扣和免费赠送产品，这在软件和安全软件中并不新鲜。过去30年来一直是这样。所以当我们回顾过去与其他竞争对手的合作时，我们知道免费并非免费。用户认为，越来越多的主机、越来越多的点产品伪装成平台，让他们的环境变得疲惫不堪。我们一直关注的一件事是，单一代理架构、单一平台、单一控制台使我们能够阻止违规行为，但更重要的是，降低运营成本，提供许多用例，或解决许多用例。

由于季度业绩的积极情绪以及管理层在收益电话会议上的上述积极评论，该股在盘后交易中飙升了近25%。在此过程中，市值飙升了约190亿美元，但这家网络安全公司的25财年收入仅比本季度的预期高出约1700万美元，这表明市场对季度收益的解读过高。

该股的远期销售额已经达到18倍，而25%的涨幅只会将远期市盈率提高到荒谬的水平。CrowdStrike并没有实质性地改变该公司的财务前景，甚至表示，随着时间的推移，该公司的业绩不会改善，这表明Palo Alto可能会成为一个问题。

CrowdStrike并没有超出我们最初的预期。该公司的财务业绩并没有大大超出预期，而且Palo Alto Networks的业绩凸显了在网络安全等竞争激烈的环境中，为一家企业买单的风险。

CrowdStrike股票的交易价格为95倍，25财年每股收益目标为3.87美元，该公司已经产生了可观的利润，未来利润率增长有限。

总结

CrowdStrike的定价是完美的，需要人工智能加速才能保证股价接近300美元以上。相反，这家网络安全公司可能会面临业内的定价压力，因为同行正在免费提供产品，而且该公司25财年的业绩指引暗示其增长率将放缓。

投资者应该将这次反弹视为另一个机会，允许以极高的溢价退出持仓。

$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$