摩根大通分析师在最新发布的全球市场战略报告中发出警示,当前股市普遍乐观的“金发姑娘”叙事可能掩盖了潜在的滞胀风险,这与上世纪70年代的情况有异曲同工之妙。分析师指出,地缘政治紧张局势叠加美国11月大选的不确定性,正在为全球贸易环境增添阻力,同时可能推高通胀水平。
报告中提到,尽管当前投资者情绪高涨且市场头寸持续增加,但“金发姑娘结果”(即经济增长适中、通胀温和的理想状态)的实现并非板上钉钉。分析师认为,在宽松的金融环境、紧张的劳动力市场和积极的财政政策共同作用下,通胀风险实际上趋于上行,这可能迫使美联储在更长的时间内维持较高的利率水平。
分析师进一步表示,过去几十年间所享有的积极经济环境——如上世纪80年代至21世纪初的繁荣时期——正面临着“冲突税、去全球化和通胀依赖/支持”等多重挑战的冲击。回顾上世纪70年代,高通胀曾分三波出现,且每一波都与地缘政治事件紧密相关。在此期间,股票市场在名义上基本持平,而债券市场则表现出相对较强的抗跌性。
对于未来的市场走势,摩根大通分析师指出,美联储对降息和中性债券头寸的预期,以及美国10年期国债收益率维持在4.28%的水平,暗示着中期内收益率仍有下行空间。因此,他们建议继续采取做多5年期国债、5年期/30年期趋陡债券和5年期/5年期趋平债券的策略。
此外,报告还提到,尽管美国高收益公债利差保持在较窄区间内交易,并且供应和利差均创下纪录高位,但这与金融危机后的情况颇为相似,因此仍需保持警惕。
在货币政策方面,分析师认为随着美联储进一步放松货币政策立场,美元有望获得支撑并巩固其地位。同时,贱金属的供应也开始出现突破迹象,为看涨前景增添了更多确定性。
然而,并非所有商品都迎来利好消息。报告指出,由于温和的天气条件导致库存增加,美国天然气价格已跌至自1995年以来的最低水平。这一趋势可能会对能源市场和相关行业产生深远影响。