光大金融：历史上MLF与LPR不必然线性相关，2月LPR调降概率大lg...

光大金融研报称，回溯历史，MLF-LPR联动机制并不意味二者需等幅调整，MLF“按兵不动”，LPR单独下调情况亦有发生。2019年9月、2021年12月、2022年5月三次MLF利率保持不变，而LPR点差调降。其中2019年9月、2021年12月均是1Y-LPR单独下调5bp，2022年5月则是5Y-LPR单独下调15bp。观察上述三次LPR报价调整共性，期间流动性环境均相对宽松，月内或前期均有降准等“宽货币”操作落地，推动银行负债端资金成本压降，进而为LPR下调提供操作空间。1月24日国新办发布会上，央行潘功胜行长明确指出，降准和再贴现利率下调，“都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是我们说的LPR下行”。当然除央行表述的LPR下调必然性以外，针对2月LPR下调分析，从可行性上看分别有：①主流银行连续四次下调存款挂牌利率的叠加效应，中长期存款到期重定价推动存款成本改善；②央行有意维持流动性体系宽松，货币市场资金利率平稳；③美联储不再加息，外币负债成本对NIM的负向贡献不在。从必要性上看分别有：①当前经济环境需要降低实际利率，尤其是存量高息贷款付息率；②推动房地产市场销售“量”、“价”尽快稳定，维持按揭贷款稳定，避免大幅度早偿；③释放更加积极的货币政策信号，提振信心。