中信证券：积极的派息政策是央国企市值提升利器lg...

中信证券研报指出，在基础设施和现代服务产业相关领域，央国企是产业的核心力量，中信证券认为，在国资委提出要着力提升上市公司质量的背景之下，相关头部央国企有望通过提升分红水平来增强股东回报，提振企业价值。

▍央国企是基础设施领域建设和运营的主要力量。

根据Wind，在公用事业领域，2022年营收和利润前10的企业中分别有8家和9家是央企；在交运物流行业，央国企合计贡献行业2012-2022年归母净利润的94%；在建筑领域，8家大建筑央企2023年的新签合同额占行业整体的47%；根据亿翰数据，在房地产领域，2023年央企销售额占前10名企业总销售的49%。央国企在基础设施各领域都起到了中流砥柱的作用。

▍央国企加强市值管理，我们预计分红派息将更为慷慨。

2024年1月，国资委在多场合表态要全面推开中央企业上市公司市值管理考核。我们预计，未来分红提升会成为产业央国企提升市值和回报投资者的主要路径。

电力领域，水电和核电公司盈利稳定性较高、现金流较为充沛，分红能力最为突出，根据Wind，从2018~2022年A股央企电力上市公司分红情况来看，水电与核电公司累计现金分红总额占全部A股央企电力上市公司的73.6%。

交运物流领域，近期具有稳定分红率的低估值高速公路、港口、铁路标的引发市场关注，取得良好收益率。随着净利润和现金流稳步增长，我们预计龙头公司股息率吸引力或进一步提升。

物业服务是一个现金牛行业，但历史上分红派息比例偏低，未来还有显著的提升空间。建筑央企大多整体上市，在业绩稳增背景下，仍具进一步提升分红的空间。房地产开发面临盈利能力下降的挑战，但我们预计也有少数资产负债表健康的央国企能够稳定提升现金分红。

综合来看，我们预计以上行业以行业龙头央国企为整体，按当前市值测算，乐观情形下不同板块2023年平均股息率将达到3.8%-6.5%。

▍回购和增持也是央国企市值管理的重要办法。

总体来说，由于板块不少公司PB低于或接近1，股份回购和股东增持也是常见的提升市值的手段。我们统计，截至2023年1月31日，交通运输、建筑、房地产及公用事业行业央企的PB分别为1.07/0.63/0.67/1.48倍，国企的PB分别为1.07/0.96/0.90/1.12倍。综合来看，产业央国企公布增持/回购方案之后，1个月股价的绝对收益平均达到4%，增持和回购计划确实的股价有刺激或托底作用。当然，考虑到部分企业的市场流动性要求以及央国企的负债率要求，我们仍然认为增加分红可能更具可持续性。

▍风险因素：

企业分红率提升不及预期的风险；房地产行业基本面复苏不及预期，波及企业盈利能力稳定性的风险；物业服务行业收缴率下降的风险；基建投资增速不及预期的风险；出行需求不及预期的风险；市场交易电价不及预期的风险；宏观经济环境波动的风险；企业回购和增持力度不及预期的风险。

▍投资策略。

综合来看，我们认为央国企上市公司有望持续加强分红派息，而较为稳定的分红派息政策，以及具备吸引力的股息率，将是产业诸板块的重要催化剂。

具体来看，在电力领域，央国企龙头水电公司业绩将进入释放周期。核电装机电量有望维持稳步增长趋势，推动核电公司业绩现金稳步扩张。在交运物流领域，高速公路、铁路、港口等基础设施上市公司区位优势显著。在物业服务领域，央国企物业服务企业经营更加稳健，应收款规模控制更加良好，预计分红率有望实现稳步提升。在建筑领域，我们推荐股息率相对较高、估值偏低的企业，股权激励考核要求ROE提升幅度较大、体内具备优质矿产资源的企业，以及受益于香港基建放量、转型模块化建筑的企业。在房地产开发领域，我们预计优秀企业能够通过优质货值补充、经营性资产稳定租金收入和健康的杠杆水平保证一定规模的股息分派。