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宏观边际明显改善,贵金属走弱,铜出现上涨信号?

2024-01-31 12:02:44
老虎证券
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价在周中两个交易日显著上行。一方面此前被过度定价的降息预期在上周已经基本修复,3月降息概率已经下降至不到50%;另一方面美国经济数据依旧强劲,GDP增速大超预期同时pce同比回落,显示经济韧性极强且通胀仍在回落,市场风险偏好一度有所回升,推动铜价反弹。

1、上周贵金属价格承压,铜价显著回升

贵金属方面,上周COMEX黄金下跌0.67%,白银上涨0.66 %;沪金2404合约下跌0.34%,沪银2404合约上涨0.07%。主要工业金属价格中,COMEX、沪铜分别变动+1.68%、+1.62%。

2、经济韧性显著,推动铜价反弹

一方面此前被过度定价的降息预期在上周已经基本修复,3月降息概率已经下降至不到50%;另一方面美国经济数据依旧强劲,GDP增速大超预期同时pce同比回落,显示经济韧性极强且通胀仍在回落,市场风险偏好一度有所回升,推动价反弹。

3、美国经济数据强劲,贵金属价格承压

上周美国GDP数据表现依旧强劲,地产相关数据超预期回升,核心PCE有所回落,降息预期已基本修复,美国经济韧性凸显使得贵金属价格有所承压。关注本周FOMC会议上联储的表态对于美国货币政策路径预期的影响。伴随避险及购金需求,中长期看价格仍有一定上行空间。

一、基本金属市场复盘

COMEX和沪铜市场观察

上周COMEX铜价震荡回升,尤其在周中两个交易日显著上行。一方面此前被过度定价的降息预期在上周已经基本修复,3月降息概率已经下降至不到50%;另一方面美国经济数据依旧强劲,GDP增速大超预期同时pce同比回落,显示经济韧性极强且通胀仍在回落,市场风险偏好一度有所回升,推动价反弹。

SHFE铜价震荡反弹,主力合约价格触及69000元/吨上方。上周国内因素也推动了铜价的上涨。主要在于周中中国央行意外宣布降准50个基点,同时也对小微企业采取了定向降息,并且还宣布了扶持相关地产企业的政策。当然,目前这些政策的效果仍然有待观察,但是由于市场对国内宏观本就悲观,因此此时一些利多政策的出台反而会使得市场有积极的反映,对于价而言向上脉冲的空间更大。

期限结构方面,COMEX铜价格曲线较此前向上位移,价格曲线近端仍然维持contango结构。近期COMEX铜库存开始重新累积,这一趋势已经延续了两到三周,与之对应的是北美其它仓库库存开始流出,这与COMEX库存此消彼长,虽然北美库存整体看是在下降,但是目前也很难让人相信这些库存是被真正消化掉了,预计价差结构可能继续维持contango结构。 

SHFE价格曲线较此前向上位移,价格曲线近端走出一定contango结构,远月仍然是back结构。按照季节性,本周预计将开始累库,而这一过程可能持续到春节后三周左右,因此近端的contango结构以及贴水都是合理的,而远端市场还是非常看好borrow的机会,据了解甚至目前头寸已经开始拥挤,这就到了考验各家资金成本的时候了,而目前还需要观察累库结束后现货市场究竟如何演绎。

持仓方面,从CFTC持仓来看,非商业空头占比已经回到相对较高的水平,CTA基金净空持仓回到了去年5月的水平,市场看空情绪仍然较高,但是铜价并没有显著下跌,这可能出现后续这些空头开始平仓所带来的价格反弹。

图1:CFTC基金净持仓

二、贵金属市场复盘

1.贵金属市场观察

上周COMEX贵金属价格整体有所承压,白银小幅反弹,COMEX金银整体于2004-2040美元/盎司、22-23.2美元/盎司区间内运行。上周美国GDP数据表现依旧强劲,地产相关数据超预期回升,核心PCE有所回落,降息预期已基本修复,金银价格上方存在一定压力,然而受到避险及央行购金需求的影响,金价于2000附近仍然得到显著支撑。

2.比价与波动率

上周,白银涨幅强于黄金,金银比震荡回落;铜价表现强于黄金,金比震荡下行;原油价格小幅回升,金油比随之下行。

图2:COMEX金/COMEX银

黄金VIX持续回落,前期降息交易有所降温,黄金波动率有所修复。

图3:黄金波动率

近期人民币汇率影响较前期有所减弱,上周黄金与白银内外价差小幅下降,黄金内外比价小幅回落、白银内外比价有所回升。

图4:贵金属内外价差

三、市场前瞻

周中中国央行意外宣布降准50个基点,同时也对小微企业采取了定向降息,并且还宣布了扶持相关地产企业的政策。当然,目前这些政策的效果仍然有待观察,但是由于市场对国内宏观本就悲观,因此此时一些利多政策的出台反而会使得市场有积极的反映,对于铜价而言向上脉冲的空间更大。

降息预期已基本修复,美国的经济韧性凸显使得贵金属价格有所承压,关注本周FOMC会议上联储的表态对于美国货币政策路径预期的影响,伴随避险及购金需求,中长期看价格仍有一定上行空间。

$NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2403(CLmain)$

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