蜜雪冰城招股书暗藏隐忧！lg...

昨日，国内知名的茶饮公司蜜雪冰城向港交所递交招股书，引发投资圈骚动。

蜜雪冰城是国内最大的现制茶饮公司，旗下门店数量高达3.6万家，凭借一首“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”更是爆火全网！

从财务数据上看，蜜雪冰城业绩十分亮眼，2021年收入为103.5亿，2022年为135.8亿，同比增长31.2%。2023年前9月，蜜雪冰城收入153.9亿，较2022年同期增长46%：

净利润方面，去年前9个月，蜜雪冰城净利润达到24.5亿，同比大增51%，净利率为15.9%。

优异的业绩势必会助推蜜雪冰城IPO爆火，但，招股书中也暗藏隐忧。

先来看蜜雪冰城的同行们在港股上市之后的表现是怎样的？

首先是同为茶饮公司的奈雪的茶，不同于蜜雪冰城聚焦于三四线城市，奈雪的门店主要集中在一二线，客单价要比蜜雪高很多。

2021年6月，奈雪的茶在港股上市，IPO前，公司在国内也是网红品牌，声望仅次于喜茶，多款产品深受白领喜爱，门店扩张更是迅猛，2021年新增门店326家，同比暴增66%，营收增长40.5%，势头堪比当下的蜜雪冰城：

然而，公司上市之后的表现让人大跌眼镜，股价较发行价暴跌84%：

将视野放宽至餐饮类同行，无论是海底捞、呷哺呷哺，还是九毛九、海伦司，股价几乎全部惨不忍睹：

海伦司与蜜雪冰城一样，同样聚焦于二三线城市，主打小镇青年的小酒馆，产品售价多在10元以内。

上市时，海伦司放言要在2023年时将门店数量由2020年时的351家扩张至2200家，超高的成长性引发投资人追逐，上市首日大涨22.9%，但时至今日，股价已较发行价暴跌81%！

截止2023年9月底，海伦司在国内的门店数量只有561家，较2022年6月减少285家：

无论是海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶还是蜜雪冰城，主要的增长来源便是扩张店铺数量，2022年，蜜雪冰城在新增8982家门店，2023年前9月，再新增7170家：

如此高速增长，显然不是常态，不排除公司为了上市，选择在IPO前夕大肆扩张，美化业绩。

从销售费用来看，2021年为4亿，占营收的比重为3.9%，2022年提升至7.7亿，占营收比重提升至5.7%，2023年前9月销售费用9.9亿，同比增长87.5%，占营收比重达到6.5%。

销售费用的增速远高于公司营收的增长，可见，为了上市，蜜雪冰城也是拼了。

目前，全球最大的现制饮品公司是星巴克，门店数量为3.8万家：

虽然蜜雪冰城的门店比星巴克小很多，但咖啡在全球的接受度显然高于茶饮，未来蜜雪冰城的拓店空间还有多少？

上市前夕高速扩张，带来IPO高价发行，若上市后增速放缓，或将带来戴维斯双杀，股价重蹈奈雪的茶、海伦司的命运。

除了增长隐忧外，蜜雪冰城在招股书中并未披露同店销售数据，这与公司99.8%的门店来自加盟有关，但市场无法获知同一家店的自然增长率是怎样的？如果蜜雪冰城只能靠不断增加店铺数量来提高业绩，则增速终有放缓的一天，毕竟当下3.6万的门店数量已经相当庞大。

另外，蜜雪冰城推出了自己的咖啡品牌幸运咖，但招股书中并未详细披露分品牌收入数据，市场难以获知幸运咖的运营是否成功？

根据网络信息，幸运咖的发展并不如意，尤其是瑞幸和库迪大打价格战，据窄门餐眼数据，

2023年4月25日-2024年1月1日，瑞幸咖啡新增5599家门店，库迪咖啡新增6332家，幸运咖近增加624家。

这或许招股书中未能详细披露幸运咖数据的原因吧！

总的来说，蜜雪冰城的发展速度和品牌力有目共睹，但对于IPO之后的股价来说，蜜雪冰城面临增长难题，投资者的热情或将被现实浇灭。

港交所迎来了明星IPO项目，但投资者要想从中分杯羹怕是不易。 $海伦司(09869)$ $海底捞(06862)$ $奈雪的茶(02150)$ $九毛九(09922)$ $呷哺呷哺(00520)$