有外国分析师认为,因为福特等车企削减了电动车的生产,Rivian应该从中受益。但是,别忘了,Rivian并没有盈利。
作者:Stone Fox Capital
随着一些汽车制造商削减电动汽车生产,Rivian应该会从竞争减少中受益。但奇怪的是,由于目前电动汽车领域的负面影响,该股还处于低位。由于市场对电动汽车需求的担忧,但Rivian已经达到了电动汽车的生产目标,或许能有投机机会。
电动汽车需求
在Rivian和特斯拉不断提高产量的同时,福特和其他汽车制造商已经宣布了削减电动汽车生产的计划。事实上,福特宣布计划将F-150 Lightning 电动皮卡的产量削减50%,每周只生产1600辆。
这对Rivian来说是个好消息,因为该公司更依赖于R1T卡车。任何看过季度生产和交付图表的人都会发现,Rivian并不像福特那样面临需求问题。
此外,该公司最近宣布,在2023年第四季度,在其伊利诺伊州的制造工厂生产了17,541辆车辆,并在同一时期交付了13,972辆车辆。在2023年,Rivian生产了57,232辆车辆,交付了50,122辆。
这一产量轻松超过了管理层最新的2023年生产目标5.4万辆,创下了比第三季度多1000辆的纪录。尽管计划了一周的停机时间,为2024年第二季度更大规模的设备检修做准备,但这些数字还是实现了。
第四季度的汽车交付量下降,主要原因是亚马逊在繁忙的假日季节没有接受电动货车的交付。与去年一样,汽车交付量将在2024年初反弹。
很多人都把重点放在想要特斯拉或Rivian的电动汽车买家身上,而不是传统汽车制造商的产品。无论事实是否属实,这些数据都表明,美国国内领先的电动汽车制造商并没有像福特和其他公司那样在需求方面苦苦挣扎,这导致了电动汽车行业整体月度销量停滞不前,而行业领导者仍在加速增长。
特斯拉目前在全球每季度生产近50万辆汽车,今年的电动汽车产量有望突破200万辆。由于Rivian的产量只占特斯拉产量的一小部分,因此对需求的担忧不应该存在,尤其是考虑到他们的大部分产量都是为亚马逊生产的货车。
Rivian正在调整伊利诺伊州工厂的产能,将15万辆的产能集中在R1平台的8.5万辆上。该公司将有6.5万辆电动汽车,随着该公司摆脱与亚马逊的独家交易,这一数量可能还会增长。
即将关闭的工厂将减少2024年的产量,但Rivian有能力将未来的产量提高一倍以上。这家电动汽车制造商计划在佐治亚州投资50亿美元新建一座工厂,用于生产R2平台,并于2026年推出。
焦点转向利润
第二季度工厂的关闭是为了让Rivian转向以更低的成本提高产量。电动汽车制造商将降低材料成本和劳动力需求来降低生产成本。
与此同时,随着年化产量超过6.5万辆,Rivian需要向市场展示公司的利润率正在好转。第三季度,由于LCNRV成本的持续存在,该公司每辆车仍亏损30.6万美元,仅环比改善了2000美元。
Rivian预测,随着汽车产量的提高和合同条款的改善,这些成本将在2024年消失。事实上,管理层表示,当前每辆车的毛亏损近一半与LCNRV和坚实的购货承诺有关,正如CEO在三季度财报电话会议上所说:
在第三季度,我们每辆车的总损失比第二季度减少了大约2000美元。如果不包括LCNRV变化的影响和确定采购承诺的损失,这笔改善本来可以多出大约14 000美元。
该股的交易价格仍与特斯拉相差甚远。随着最近电动汽车炒作的降温,两家公司的股票都出现了下跌,但特斯拉的远期EV/S市盈率仍是前者的3 - 4倍。
从历史上看,增长较快的股票市盈率要高得多。到2027年,Rivian的增长率将保持在40%以上,而特斯拉的增长率已经下降到20%,尽管特斯拉的销售额目标是在2024年突破1000亿美元,但仍然令人印象深刻。
增长较快的股票通常获得较高的倍数,特别是当增长率是同行的两倍时。设定较低市盈率的唯一原因是担心大型竞争对手最终会利用其更大的规模来阻碍增长率,考虑到特斯拉的目标市场并不相同,这种情况似乎并不完全存在。
Rivian的汽车毛利率仍然为负,这可以作为支付较低市盈率的借口,但如果投资者有合理的理由预测该公司的毛利率将转为正,就不能这样做。这些数字支持毛利率的显著改善,正如预计的那样在2024年下半年。
这家电动汽车公司的目标是实现25%的毛利率,从而实现15%以上的调整后EBITDA利润率。Needham将2027年的EBITDA折算为20倍,从而得出25美元的目标价,但投资者应该开始考虑Rivian基于最终15%以上EBITDA目标。
Rivian的2024年营收目标为62亿美元,预计EBITDA将超过9亿美元。从正常的EBITDA目标来看,目前150亿美元的市值相对便宜,尤其是在销售增长率超过40%、净现金超过60亿美元的情况下。
结论
Rivian似乎仍在电动汽车领域全速前进。该行业无疑面临着一些增长的烦恼,但在其他公司步履蹒跚的时候,电动汽车的领导者仍在努力,这减少了竞争。
译者案
由于Rivian尚未盈利,而该公司活跃于周期性和竞争激烈的行业,所以Rivian不是低风险股票。哪怕事情进展得相当不错,但投资者一定要记住,该公司仍是一家不盈利的公司。
$Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$