德邦证券：给予科威尔增持评级lg...

德邦证券股份有限公司郭雪近期对科威尔进行研究并发布了研究报告《下游行业高景气，三大产品线齐头并进》，本报告对科威尔给出增持评级，当前股价为59.99元。

　　科威尔(688551)　　投资要点　　国产测试电源设备龙头，三大产品线全面开花。公司成立于2011年，重点布局测试电源产品，围绕新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体四大行业设立三大产品线，主要客户均为行业内头部企业。截至2023三季报，公司营收达到3.6亿元，同比增长40%，归母净利润达到7533万元，同比增长66%，发展势头迅猛。　　测试电源：大功率测试业务起家，积极拓展小功率领域。测试电源按照功率可划分为大、小两种，公司产品以大功率测试电源为主，主要应用于光伏逆变器、储能变流器、新能源车三电系统等产品的研发及品质下线测试，市占率、性价比、售后服务均位于行业前列。在小功率测试电源领域，公司后来居上，在技术、性价比、销售渠道上均不逊色于外资企业，随着公司定增计划的顺利实施，有望大幅提高小功率测试电源产品产能，带动测试电源业务增长。　　氢能测试装备：燃料电池+制氢全方位布局。随着氢能产业的快速发展和标准体系的日趋完善，氢能检测需求有望进一步打开。在燃料电池汽车检测设备领域，参考Trendbank，2022年公司以26%的市占率排名第一，预计2025年燃料电池检测市场空间或达20亿，同时装机系统、电堆功率的不断增大也对检测设备提出新的要求，预计行业集中度有望进一步提升。在电解槽检测领域，公司已向市场推出功率范围覆盖500W-5MW，兼容ALK、PEM和AEM的电解槽测试系统等产品系列，提前卡位制氢赛道。　　功率半导体测试装备：国产替代加速，检测机遇来临。我国IGBT产业起步较晚，市场主要被国外企业垄断。近年来在国产替代的大背景下，国内企业加快IGBT模块研发与制造，带动测试系统的市场需求。公司自2017年开始布局IGBT动静态测试设备，历经3年多的技术攻关，实现进口替代，成功运用于客户的研发和品质测试；并拓展至IGBT封装产线领域，成功中标中车时代电气相关订单。　　投资建议与估值：公司作为国产大功率测试电源设备龙头，顺利将产品线拓展至小功率领域，并切入氢能、IGBT等高景气赛道，业绩有望快速增长。我们预计公司2023年-2025年的营收收入分别为5.39亿元、7.68亿元、10.62亿元，营收增速分别达到43.6%、42.6%、38.2%；归母净利润分别为1.04亿元、1.73亿元、2.30亿元，归母净利润增速分别达到66.4%、66.6%、33.4%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。　　风险提示：主要产品毛利率下降风险，原材料供应及价格上涨的风险，应收账款持续增加导致坏账风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.19亿，根据现价换算的预测PE为40.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为63.6。

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