“三大工程”加码稳增长，基建ETF防御价值显现lg...

前言：国内重要会议重提“三大工程”加码稳增长，基建有望作为重要抓手托底地产市场。资金面过去是压制基建投资增速的一大掣肘，近年来专项债发行持续高增，10月下旬特别国债发行，有望提升2023年四季度和2024年的基建投资增速。当前市场环境下，基建板块的防御价值显现，估值已创近五年新低，基建央企股息率逐年增长，甚至高于大盘蓝筹代表指数。一带一路为基建带来“出海”成长空间，不会落入“估值陷阱”。

工具选择上，基建ETF（516950）跟踪的中证基建指数从基础建设、专业工程、工程机械、运输设备行业中选取代表性的公司作为样本股，以反映上市公司中基建行业的走势。布局基建ETF（516950），有望一键把握政策面加码、资金面向好、估值面性价比凸显的基建投资机会。

一、政策端：“三大工程”多次获政策关注，供给端改革持续发力

12月11日国内重要经济工作会议指出，要加快推进保障性住房建设、“平急两用“公共基础设施建设、城中村改造等”三大工程“。完善相关基础性制度，加快房地产发展新模式。12月13日，国内相关部门强调”要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，大力支持保障性住房等三大工程。

（1）规划建设保障性住房被指是重构市场和保障关系的重大改革。8月25日，国务院常务会议审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，随后下发各地。规划保障性住房的两大目标，一是加大保障性住房建设和供给；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求。会议指出要做好保障性住房的规划设计，用改革创新的办法推进建设，确保住房建设质量，同时注重加强配套设施建设和公共服务供给。保障性住房的地位空前提升，未来相关政策落地，将推动相关基础设施建设的投入。

（2）城中村改造政策聚焦核心城市。2023年7 月，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，提出积极推动超大特大城市的城中村改造，同时在资金来源、改造模式上给予了政策指导。2023年10 月，住建部明确了城中村改造分三类推进实施，即拆除新建，整治提升和拆整结合。超大特大城市是推进城中村改造的主要范围，相关基础设施建设有望在此逐步落地。

（3）“平急两用”是特大城市规划建设管理理念的升级和转型。“平急两用”设施的“平”时用途大多与传统公共基础设施相近，“急”时则可满足洪灾、地震、疫情、火灾等紧急情况发生后的临时安置、应急隔离、物资保障等需求。2023年7月审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步推进“平急两用”公共基础设施建设，是统筹发展和安全、推动城市高质量发展的重要举措。短期来看，“平急两用”公共基础设施建设可以带动一定规模的投资，长期来看，“平急两用”能有效补齐大城市应急能力建设短板，促进大城市高质量发展，同时提升资源配置效率、投资效率和基础设施利用率，关注基建ETF（516950）投资价值。

图：地产占总GDP比重持续下行

（信息来源：西南证券）

整体房地产作为国民支柱行业，关联着上下游建筑、材料等众多行业，过去两年行业经历了下调，按照重要经济工作会议精神，要统筹化解、积极稳妥化解房地产风险，促进房地产市场平稳过渡，做到先立后破。在此背景下，基建作为“三大工程”重要抓手，有望托底房建。

二、资金面：特别国债发力，基建投资资金面压力有望缓解

前三季度广义基建同比增长8.64%，狭义基建同比增长6.20%。整体看，Q1基建投资增速最高，Q2、Q3基建投资增速逐渐降低。自2018年起，资金一直是制约基建投资增速的核心原因，过去几年，专项债的发行相对缓解了基建资金的制约，未来依旧是支撑基建投资的核心资金。

图：广义基建投资完成额单月同比及累计同比

（信息来源：国家统计局、广发证券）

但伴随基建投资规模的增大，专项债的边际推动效果越发有限。据新华社消息，中央财政将在四季度增发2023年国债一万亿元，2023年拟安排使用5000亿元，2024年结转使用5000亿元。2023年三季度基建投资增速下行，主要也受资金面制约较大。万亿国债的发行对基建资金形成了强有力的支撑，有望推动2023年四季度和2024年基建投资增速的提升，同时也有望缓解基建板块中占比较大的央企现金流压力。

地方专项债近年来稳增长作用明显。专项债自2015年首次发行，当年发行规模仅100亿元，此后发行规模不断提高，至2023年已达3.8万亿元。在财政压力增大的背景下，相信未来专项债将继续在扩大有效投资、稳定宏观经济方面发挥重要作用，成为“稳增长”的重要政策工具，当前时点下基建ETF（516950）配置价值凸显。

图：历年专项债政府预期目标额度（亿元）

（信息来源：广发证券）

三、防御性：低估值高分红央国企，基建“出海”空间仍存

央国企作为基建板块的“主心骨”，是我国宏观经济的“压舱石”，具有低估值高分红的特点。当前时点防御属性凸显。基建央企板块2023年市场年度股息率为3.23%，高于基建大类整体的2.81%、建筑行业整体的2.85%，甚至高于大盘价值风格代表沪深300指数的3.15%。

表：建筑行业各大类和细分板块市场年度股息率（%）

（信息来源：国泰君安）

基建板块整体估值也处于历史低位。中证基建指数市盈率TTM为6.86，近五年历史分位数0%，已创5年来新低，估值性价比显现。

图：中证基建指数（930608.CSI）市盈率TTM走势

（信息来源：Wind；20190101-20231220）

“一带一路”提供基建“出海”机会，不会落入“估值陷阱”。前几年在疫情影响下，一带一路国家基建节奏放缓，2023年以来海外建筑需求加速释放。世界银行预计2023年马来西亚、泰国、印尼、菲律宾GDP同比增速分别达到3.9%、2.5%、4.9%、5.7%，增速尚可。从我国对外承包工程中一带一路国家新签合同来看，2023年前三季度，我国对外承包工程业务完成额7648.2亿元人民币，同比增长8.2%，新签合同额9862.8亿元人民币，同比增长1.5%。我国基建企业作为一带一路项目的“中流砥柱”，未来出海成长性仍存，不会落入“估值陷阱”。

图：一带一路国家新签合同额

（信息来源：西南证券）

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风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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