民生证券：给予金盘科技买入评级lg...

民生证券股份有限公司邓永康,李佳,王一如,朱碧野,许浚哲近期对金盘科技进行研究并发布了研究报告《深度报告：全球干变领先企业，海外征程再创辉煌》，本报告对金盘科技给出买入评级，当前股价为40.27元。

　　金盘科技(688676)　　公司背景： 立足输配电业务，储能+数字化新业务助力发展。　　公司立足以干式变压器为代表的输配电业务，同时加速开拓储能、 数字化工厂新业务领域，目前干变及输配电业务为公司主要收入来源， 2023H1 收入占比 97%。业绩表现来看， 公司营业收入及归母净利润 2018-2022 年 CAGR 分别为 21%、10%。 2023 年前三季度，公司实现营业收入 47.73 亿元，同比增长 49.74%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比增长 98.30%， 呈现高速增长态势。 在手订单方面， 2023 年 1-6 月，公司整体销售订单为 45.89 亿元（含税），同比增长 53.17%。　　全球干变领先企业，市场份额持续提升。 变压器下游应用广泛，涵盖发电、输配电、用电三大环节。 公司面向中高端市场，市占率持续提升， 干式变压器系列产品 2019-2021 年市占率分别为 7.84%、 9.43%、 11.68%，呈现逐年上升趋势。 下游结构方面， 2022 年公司新能源下游收入占比 47%，其中光伏（45%）、风电（45%）；非新能源领域中， 工业企业电气配套（36%）、基础设施（19%）。　　变压器出海打开新空间，多年渠道布局成果展现。 目前海外变压器在供需两端已经出现失衡，美国较为明显，具体表现在： 需求端： 我们判断主要有三重逻辑驱动： 1）电网老旧更换需求； 2）新能源发电项目配套需求； 3）美国制造业回流带动电力设备使用需求。 供给端： 美国本土产能不足，只能满足 20%的需求供应，且本土企业扩产意愿不强。 公司紧抓海外机遇，全球销售渠道优势明显，23H1 海外订单金额为 10.48 亿元（含税），同比增长 157.49%，实现高速增长。　　储能：高压级联技术领先，开拓第二增长曲线。 公司依托现有技术及客户资源，协同优势助力储能业务发展。 1）技术同源： 公司现有产品及系统的相关技术，与储能部分技术同源、生产设备互通、制造工艺路线类同； 2）客户协同： 公司储能系统目标客户为业主方或总包方， 各场景与公司现有产品主要下游应用领域具有一定的重合度； 3）产能加码： 桂林基地已于 22 年 7 月竣工投产，武汉基地于 23 年逐步投产，两个项目全部达产后，公司储能系统年产能将达 3.9GWh。　　数字化工厂：打造发展新引擎，数字化增添新动力。 公司依靠数字化团队已先后完成自身 7 座数字化工厂的建设及技改升级，基于技术积累及实践经验，公司为其他企业提供数字化转型业务服务，截至 2023 年半年报，公司已累计承接超 4 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，后续有望带来持续收益。　　投资建议： 公司立足变压器，出海打开成长空间，同时布局储能、数字化工厂等新业务，具备增长潜力。 我们预计公司 23-25 年营收分别为 72.19、 101.97、143.39 亿元，对应增速分别为 52.1%、 41.3%、 40.6%；归母净利润分别为 5.22、8.19、 12.75 亿元，对应增速分别为 84.1%、 57.1%、 55.6%，以 1 月 10 日收盘价作为基准，对应 23-25 年 PE 为 32X、 20X、 13X。维持“推荐”评级　　风险提示： 原材料价格上涨风险； 市场竞争加剧风险；行业周期波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.05亿，根据现价换算的预测PE为34.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.14。

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