小心高杠杆的股息股lg...

因为高杠杆而爆仓的投资人不在少数，包括前几年那位爆出吉尼斯世界记录的Bill Hwang。外国分析师提及，除了投资的时候需要谨慎，在对待高杠杆的股息股也需要小心。

作者：Samuel Smith

即使是对最聪明的投资者来说，杠杆也可能非常诱人，因为它承诺放大回报。毕竟，如果一个投资者在投资10万美元的基础上再追加10万美元的借入资金，那么当股价上涨时，他们的总股本回报率将翻倍（减去这些借入资金的成本）。

在去年这样的繁荣时期，由于所谓的“七巨头”的出色表现，标普500指数和纳斯达克指数飙升。在这样的时期，用借来的资金进一步扩大这些收益可能特别诱人。这是因为，当股票价格日复一日地上涨（有些日子涨幅很大）时，人们很容易变得自满，忘记了股票可以像上涨一样迅速下跌，也可以像实现连胜一样容易陷入长期的连跌。因此，即使是最聪明的人，也经常被“一夜暴富”的承诺所欺骗，用大笔借来的钱投资股票。

此外，许多企业主也受到了同样的诱惑，因为他们看到在他们的企业中使用杠杆可以显著提高他们的股本回报率。这种情况在美国都很普遍，尤其是在长期处于历史低位的利率之后。许多公司借入了大量资金，并将其用于推动快速增长或大举回购股票。

然而，正如沃伦·巴菲特指出的那样，使用杠杆充满危险，尤其是在大量使用时。他曾经说过：

在这个世界上，你真的不需要太多杠杆。如果你聪明，你将在没有借款的情况下赚很多钱。

此外，如果你变得贪婪，不再满足于无债务（或至少是非常谨慎的杠杆化）投资能给你带来的显著的长期复利，你可能会让自己陷入灾难性的失败，甚至可能破产。

杠杆之所以对长期财富积累具有如此大的破坏性，是因为最纯粹的复利会随着时间的推移呈指数级增长，使财富稳步增长。然而，当杠杆被引入等式时，风险与潜在收益一起被放大。因此，当市场崩溃和/或商业预期未能实现时，杠杆可能会将你的本金乘以零，从而有效地抹去你在此之前积累的所有资金。

这将使你的理财之旅回到新手村，抹去所有可能随着时间的推移而积累的收益，并有效地浪费了多年的辛勤工作、谨慎储蓄和熟练投资。这与管理良好的非杠杆投资组合的稳定、指数级增长形成鲜明对比。虽然杠杆可能带来快速收益的诱惑，但它破坏了长期投资的基本原则：通过复利的力量，随着时间的推移，财富的持续、指数级积累。从本质上讲，杠杆可以将一场具有可预测的积极结果的马拉松比赛变成一场充满风险的二元冲刺，在这种情况下，突然回归零的可能性非常大。好处是财富，但坏处是潜在的贫困和丧失本来很有可能实现经济独立的机会。正如沃伦·巴菲特曾经说过的：

拿你所拥有和需要的东西去冒险，这是疯狂的。

将教训应用于股息投资

巴菲特对杠杆的警告也适用于股息投资者，尤其是在股息可持续性方面。就像杠杆可以提高总回报一样，当杠杆的成本低于所投资资产的收益率时，它也可以通过增加投资的现金流收益率来提高股息收入。然而，再次强调，杠杆在这里可以是把双刃剑，因为它会严重破坏公司股息的稳定性和增长。过度依赖债务的公司可能在维持或增加股息方面面临挑战，因为经济低迷或业务表现不佳的时期可能迫使管理层削减派息，以专注于加强其资产负债表。

可悲的是，股息股领域就有很多这样的案例。最近的例子包括：

1）在新冠爆发和能源价格急剧下跌之后，能源转移公司在2020年将其股息减半。该公司勉强维持的投资级信用评级BBB-即将被下调，因此管理层做出了减少股息以加速债务削减的艰难决定。这与安桥等融资更为谨慎的同行形成鲜明对比，后者在新冠爆发期间能够继续增加支出，因为它们没有为追求更高的回报而过度杠杆化资产负债表。

2）Algonquin Power利用债务（包括浮动利率债务）杠杆化其资产负债表，以实现其雄心勃勃的增长战略。因此，当过去几年利率突然飙升时，它措手不及，不得不削减股息以保持其投资级信用评级。

3）Lumen Technologies的杠杆水平也有所上升，尽管该公司试图同时平衡激进的资本支出（未能恢复营收增长）、大规模回购和每股1美元的巨额股息。

4）美国电话电报公司在长期的股息增长之后，不得不削减股息，因为其多次收购失败，核心电信业务表现不佳，导致其资产负债表上背负着沉重的债务负担。

5）医疗不动产信托为了追求其激进的增长计划，加大了资产负债表的杠杆作用，在该计划中，它收购了营利性医院。然而，在新冠的不利影响下，它开始应对租户的财务疲软和做空攻击。尽管该公司试图尽可能长时间地抵御空头，甚至继续提高股息，但利率上升加上潜在租户的持续疲软，迫使管理层削减股息。而且，由于医疗不动产信托最大租户的麻烦可能才刚刚开始，因此可能会再次削减股息。

鉴于这些例子，对股息投资者来说，关注资产负债表管理审慎的公司很重要，这些公司的特点是杠杆率低至中等，面临财务困境的可能性低。好消息是，获得高收益收益和投资于资产负债表强劲的公司并不相互排斥，因为今天市场上有几十家公司提供非常有吸引力的股息收益率，同时资产负债表也很强劲。这方面的三个例子包括Enterprise Products(收益率为7.5%，信用评级为a -)，Realty Income(收益率为5.2%，信用评级为a -)和Brookfield基础设施(收益率为5.3%，信用评级为BBB+)。

总结

资产负债表导致的股息削减的历史是显而易见的：股息投资者应该听从巴菲特关于过度使用杠杆风险的警告。虽然收益和总回报潜力通常非常有吸引力，但聪明的投资者应该避开，因为即使是最熟练和最成功的投资者也会看到，由于过度杠杆化的投资，多年的辛勤工作和成功投资在短时间内就会付之一炬。相反，投资者应该满足于缓慢而稳定的复利，让时间发挥它的魔力。对于像巴菲特这样的投资者来说，他们可以拒绝杠杆，采用久经考验的价值投资原则，并允许股息为他们工作，长期回报是可观的，而且是可以实现的。

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