【寻财记】小鹏汽车，短期行业逆风错杀企业估值lg...

　　小鹏汽车是中国市场上专注于电动汽车的公司，有着非常好的长期增长前景。

　　2022年第二季度提供了不错的数据，但由于外部因素的几个不利因素，第三季度相关指引再次疲弱。

　　其估值相当低，如果管理层能够执行其增长计划，中期上行潜力相当大。

　　小鹏汽车最近公布了其2022年第二季度的盈利报告，该报告还可以接受。但其提供的下季度指引疲弱，这表明外部因素在短期内继续影响其商业前景。当然，小鹏汽车长期前景仍然乐观，而且其估值仍然不高。因此，小鹏汽车在电动汽车领域仍然是一个很好的长期参与者。

　　正如华尔街多篇文章分析一样，从长期来看小鹏汽车依然值得投资者看好。因为这家中国初创企业似乎处于有利地位，可以从中国和国外电动汽车市场的长期增长趋势中受益，预计未来几年将会出现这种趋势。

　　过去几个月中国汽车行业很艰难，由于与疫情相关的封锁影响了汽车销售，但小鹏汽车在报告第一季度收益时能够交付比预期更多的汽车。事实上，小鹏汽车的预测是第二季度交付31000-34000辆，但实际交付量为34422辆，同比增长98%。本季度小鹏汽车累计交付超过20万辆，这是公司的一个里程碑。

　　考虑到这一背景，小鹏汽车今天报告了一组相对较好的结果，考虑到公司在上个季度不得不面对的挑战，即工厂关闭和持续影响汽车行业的供应链问题。

　　小鹏汽车2022年Q2季度收益分析

　　小鹏汽车今天发布了与2022年第二季度财务结果相关的收益，在营收上超过预期，但低于收益。该季度营收达到11.1亿美元，略高于预期，而每股收益亏损0.43美元，比预期差了32%。

　　在2022年第二季度，小鹏汽车交付了超过3.4万辆，与2021年同期相比几乎翻了一番。这一强劲增长得益于2021年期间P5的推出，在第二季度达到了接近13k台的交付，而P7报告称，该季度同比增长39%，交付超过15000台。

　　小鹏汽车继续扩大其车型阵容，几个月前推出了一款新的旗舰SUV（G9），预计将于明年9月正式推出。鉴于SUV市场在中国相当受欢迎，这款车型肯定会对未来几个季度的销量增长起到重要作用，因此小鹏汽车强劲的销量和收入增长预计将在近期保持强劲。

　　不过，小鹏汽车对第三季度的预测有些悲观，预计第三季度的销量将达到29000-31000辆，远低于接近4.5万辆的普遍预期。该公司预计第三季度营收将在10.2亿美元至10.8亿美元之间，较上季度略有下降。

　　由于原材料和电池成本的上升，上季度汽车利润率再次下降，达到9.1%，为过去几个季度的最低水平（上一季度为10.4%，2021年第二季度为11%）。这表明尽管近几个月来提高了价格，但小鹏汽车在一定程度上难以将更高的成本转嫁给客户，同时它还能够通过服务业务的增长抵消汽车利润率的疲弱，导致第二季度整体毛利率达到10.9%。

　　这种负的利润率趋势对于公司未来几年实现盈亏平衡并不理想，主要与外部因素有关，而小鹏汽车需要继续努力提高经营杠杆，既通过提高生产效率，也通过扩大规模实现成本协同效应，即销售和充电站网络。

　　在2022年第二季度，其净亏损为4.03亿美元，高于2021年第一季度，这是因为该公司通过研发、扩大销售网络和相关员工，以及更高的营销成本，继续投资于业务增长。事实上，上个季度，小鹏汽车继续扩大在中国的实体销售网络，截至6月底，小鹏汽车已在142个城市拥有388家门店，这是未来销售增长的一个关键因素。

　　尽管有这些有机举措，但外部因素也在伤害该公司，即上海本季度的封锁和供应链问题，导致生产损失和芯片短缺。预计这种情况在短期内不会发生显著变化，尤其是在供应链问题上，这解释了其对下一季度的保守预测。

　　尽管如此，未来几个月的销售增长应该会受到即将推出的车型的支持，因为除了G9，小鹏汽车预计将在2023年推出两款新车型，增强其在中端市场的产品供应。

　　G9预计将于2022年第四季度开始批量交付，作为一款与蔚来汽车或特斯拉ModelY直接竞争的豪华SUV，因此是小鹏汽车在未来几个季度通过进入汽车市场的新细分领域来增加销量的重要车型。请注意，小鹏汽车目前只提供一款SUV车型（G3），这是其产品线的第一款车型，是一款较小的SUV，不针对豪华细分市场，因此与G9有很大的市场份额增长潜力，因为小鹏汽车没有代表在这一重要的细分市场，无法与最接近的同行直接竞争。

　　此外，小鹏汽车计划在明年推出两款新车型，一款基于b级车，另一款是C级车，从而瞄准大众市场。为了区别于竞争对手，小鹏汽车计划在这两款新车型上提供一些行业领先的技术能力，以及吸引年轻客户的诱人设计。

　　这意味着，尽管目前销量增长面临阻力，但从产品组合的角度来看，小鹏汽车的中期前景相当稳健，中期增长应该会相当不错。至于财务状况，截至6月底，小鹏汽车拥有约62亿美元现金，足以支撑其未来几年的增长，因此，目前股东权益被稀释的风险似乎很低。

　　估值与估计

　　在过去的几个月里，小鹏汽车的股价一直呈下降趋势，这与许多成长型公司和其他电动汽车初创公司的情况类似。尽管如此，小鹏汽车的增长前景仍然相当不错，近期的疲软主要与成长股估值较低有关，而不是公司的一些基本面问题。事实上，近几个月来，小鹏汽车的估值已经大幅下降，从2021年6月/7月峰值时接近10倍远期收入的峰值估值，到如今仅为2.3倍远期收入。

　　考虑到尽管汽车行业面临挑战，但小鹏汽车上季度的收入增长接近100%，且近期增长前景良好，这个估值似乎并不高。这种强烈的估值下调清楚地表明，投资者对非盈利公司的情绪在过去几个月发生了巨大变化，而不是某种根本性问题的迹象。

　　事实上，未来几年的营收预期依然强劲，根据分析师的估计，小鹏汽车的营收预计在2022年将增长近一倍，超过59亿美元，而在2023年，营收预计将增至100亿美元，到2025年将接近220亿美元。这意味着，假设同样是2.2倍的预期销售倍数，到2024年底，小鹏汽车的公允价值将约为每股59美元，远高于目前的股价。

　　这意味着，长期投资者有很大的上行潜力，他们不把眼光放在汽车行业的短期不利因素上，而当经济状况改善、供应链问题可能得到解决时，汽车行业估值可能会更高，而这可能在未来几年发生。

　　此外，考虑到小鹏汽车过去一年远期收入接近6倍的历史估值倍数，并假设折价以解释2021年电动汽车增长股票的“泡沫”时期，假设2024年底前收入为4倍，这将代表小鹏汽车的股票高于100美元的公允价值。因此，对于长期投资者来说，小鹏汽车的股票目前的回报-风险主张似乎相当有吸引力，如果管理层在中期实现良好的增长雄心，未来两到三年有很大的上行潜力。

　　写在最后

　　小鹏汽车的长期前景仍然很好，但在短期内，该公司继续受到外部因素的困扰，这些因素正在损害其增长。当然对于长期投资者来说，小鹏汽车仍然是一个有吸引力的投资，因为近几个月来小鹏汽车的疲弱股价造成了错误定价，未来两到三年的上行潜力可能相当大。