华金证券：给予中科蓝讯买入评级lg...

华金证券股份有限公司孙远峰,王臣复近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《业绩同比快速增长，持续关注产品升级和品类扩张》，本报告对中科蓝讯给出买入评级，当前股价为66.63元。

　　中科蓝讯(688332)　　事件点评： 公司发布 2023 年年度业绩预增公告。 报告期内， 预计公司实现营业收入为 143,000.00 万元到 145,000.00 万元， 同比增加 32.42%到 34.27%； 实现归属于母公司所有者的净利润为 24,000.00 万元到 26,000.00 万元， 同比增加 70.34%到84.53%； 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 16,000.00 万元到18,000.00 万元， 同比增加 42.67%到 60.51%。　　受益于讯龙系列产品起量和市场复苏， 2023 年业绩同比快速增长： 2023 年 3 月29 日， 在我爱音频网主办的 2023（春季） 亚洲智能穿戴展上， 中科蓝讯展出了“蓝讯讯龙” 三代高性能穿戴芯片和标准穿戴芯片， “蓝讯讯龙” 三代基于 22nm 先进低功耗工艺， 支持最新的蓝牙 5.3 LE Audio 协议（已全系通过最新蓝牙®低功耗音频标准 LE Audio 规格认证） 及 LC3（低复杂度通信编解码器） 的编解码功能； 内置 RISC-V CPU + HiFi 4 高性能 DSP， 适合复杂神经网络算法及客户定制化音效需求。 根据公司 2023 年 12 月 11 日发布的投资者调研纪要显示， 2023 年前三季度， 公司讯龙系列产品营收占比提升， 品牌客户推进取得重大突破， 一线手机品牌小米、 realme 均有耳机产品使用公司芯片， 二线品牌客户也在持续拓展， 营收占比持续提高。 耳机市场方面， 从全球地区 TWS 总出货量来看， 2023 年 Q3 TWS市场价格段销量占比呈现“哑铃状” 趋势， 高价款及亲民款产品销量占比持续增加。品牌端市场销量集中在三季度释放， 四季度需求逐渐平缓。 结合海外电商对万圣节、圣诞节、 黑色星期五等海外消费节点进行布局， 白牌市场需求依旧强劲。 受益于公司讯龙系列产品持续起量、 印度及非洲等国外 TWS 耳机市场增长和国内市场复苏影响， 公司音频产品销售金额增速较快。 报告期内， 预计公司实现营业收入为143,000.00 万元到 145,000.00 万元， 同比增加 32.42%到 34.27%； 实现归属于母公司所有者的净利润为 24,000.00 万元到 26,000.00 万元， 同比增加 70.34%到84.53%； 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 16,000.00 万元到 18,000.00 万元， 同比增加 42.67%到 60.51%。　　 构建核心竞争力， 持续关注产品升级和品类扩张： 公司是业内较早采用 RISC-V 指令集架构作为技术开发路线的芯片设计企业， 基于开源的 RISC-V 指令集架构， 配合开源实时操作系统 RT-Thread， 自主开发出高性能 CPU 内核和 DSP 指令， 实现了各种音频算法。 采用 RISC-V 指令集架构一方面不需要高昂的授权费， 另一方面是指令集相对精简， 而公司基于 RISC-V 指令集架构自研 CPU 内核更是可以使得公司不断优化芯片设计进而持续提升产品的性价比优势， 在中低端市场构建起了较高的护城河。 公司在现有音频芯片的基础上， 围绕蓝牙、 WIFI 两个连接渠道， 利用自身的技术优势及客户资源， 持续孵化新技术、 新产品， 不断开拓新的市场领域和拓宽销售渠道， 培育潜力市场， 扩大下游新的应用场景。 公司逐步形成以蓝牙耳机芯片、 蓝牙音箱芯片、 智能穿戴芯片、 无线麦克风芯片、 数字音频芯片、 玩具语音芯片、 AIoT 芯片、 AI 语音识别芯片八大产品线为主的产品架构， 并不断进行技术迭代和产品升级。 “讯龙二代+” 耳机芯片、 “讯龙三代” 高端音箱芯片、 高性价比手表芯片等将在 2024 年逐步推出。 有望扩大下游应用场景和客户范围， 持续增强公司盈利能力。　　投资建议： 考虑到公司 2023 年业绩超预期， 将公司 2023 年至 2025 年营收预测由之前的 14.13 亿元、 18.50 亿元、 25.14 亿元分别上调至 14.44 亿元、 18.93 亿元、25.42 亿元， 将归母净利润由 2.43 亿元、 3.35 亿元、 4.87 亿元分别上调至 2.48 亿元、 3.41 亿元、 4.91 亿元， 对应的 PE 分别为 32.2 倍、 23.4 倍、 16.3 倍， 考虑到公司还处在产品升级和产品线持续拓展期， 维持买入-A 建议。　　风险提示： 终端市场发展不及预期的风险、 晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、 新品导入不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券姚康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.78亿，根据现价换算的预测PE为28.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为93.3。

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