国金证券：给予盐津铺子买入评级lg...

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《增长势能延续，业绩符合预期》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为67.61元。

　　盐津铺子(002847) 　　业绩简评　　1 月 5 日公司发布 2023 年度业绩预告，预计 2023 年实现营收 41-42 亿元，同比+41.7%-45.2%，实现归母净利润 5-5.1 亿元，同比+65.8%-69.2%。单 Q4 预计实现营收 10.95-11.95 亿元，同比+18.6%-29.4%；实现归母净利1.04-1.14亿元，同比+25.7%-37.7%，业绩符合预期。　　经营分析　　坚持“渠道为王、产品领先、体系护航” 策略， 强化全渠道渗透，提升多品类产品力， 升级和创新组织架构体系， Q4 收入维持双位数增长。 1）渠道端， 零食量贩/电商仍为核心驱动力， 其他渠道稳健增长。 合作最为紧密的零食很忙 23 年突破 4000 家店，且与头部赵一鸣（门店数超 2500 家） 进行战略合并，有助于提升公司在量贩零食行业的渗透率。 2）产品端， 聚焦七大核心品类， 休闲魔芋、鹌鹑蛋迅速跻身大单品， 月销环比持续提升。 23H1 魔芋/鹌鹑蛋分别实现销售额 2.23/0.95 亿元， 23H2 随着新品牌、新口味推出， 全年 5 亿元规模可期。　　供应链优势凸显， 叠加成本端改善， 净利率显著提升。 以业绩预告均值计算， 23 年归母净利率为 12.2%,同比+1.7pct。 1）公司积极布局上游产业链， 23 年陆续布局了芒果干、 魔芋、鹌鹑蛋、 马铃薯淀粉等大单品原材料的生产基地， 保证供应稳定、质量可控及价格优势。 2） 其他大宗原材料，如大豆油、棕榈油、黄豆等价格 23年逐步回落，预期 24 年持续下行或维持低位水平。 3） 渠道效率持续提升，费率逐步优化。 公司布局的新渠道以性价比、高周转、高效率为核心优势， 对应销售费率端持续优化。 4） 23Q4 以预告均值计算归母净利率为 9.5pct，同比基本持平，主要系公司连续执行2 期股权激励，相关费用增加（22/23 年分别为 5182/7395 万元）。　　看好下游量贩零食开店空间，及公司补齐渠道短板、 发展多品类。我们认为量贩零食在区域扩张、空白市场加密方面仍有空间， 24 年有望延续高增态势。 公司通过补充包装规格等形式不断拓展流通、CVS、 BC 等渠道， 叠加以消费者需求为导向扩充品类， 有望产生多渠道+多品类的复利效应， 看好公司顺利完成股权激励目标。　　盈利预测、估值与评级　　考虑到股权激励费用计提，我们下修 23 年归母净利润 6%， 预计23-25 年 归 母 净 利 润 分 别 为 5.1/6.6/8.3 亿 元 ， 同 比+69%/30%/25%，对应估值分别为 27x/21x/16x，维持“买入”评级。　　风险提示　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.06亿，根据现价换算的预测PE为26.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为96.01。

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