美元熊市呼之欲出，非美货币将要大翻身？lg...

美联储罕见松口，明年至少降息三次？12月14日，2023年最后一次的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议落下帷幕。美联储主席鲍威尔发言“突然转鸽”，其“降息已逐渐进入视野”的言论更是让市场为之雀跃。会后，美元指数、美债收益率快速下跌，美股三大指数则大涨，一度创下新高。

在市场对美联储降息预期升温以及美国长期国债收益率走弱下，非美元货币得到了支撑。以12月19日为例，当日美元指数跌近0.4%，美元兑一篮子货币走弱。降息前景下，美元、非美货币未来又将走向何方？

图1：美元指数走势

美联储风口生变，降息预期升温

上周，FOMC发布12月议息会议决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期。与此同时，原本“鹰派”十足的美联储意外转鸽，首次向外界释放降息预期指引。

美联储公布的点阵图显示，美联储官员预测，联邦基金利率中值到2024年年末将降至4.6%，预示明年或将降息75个基点。

在随后的新闻发布会上，鲍威尔还称，“随着通胀放缓，官员们正在展望何时可能开始降息，降息开始进入我们的视野，这显然是全世界正在讨论的话题，也是我们今天会议上讨论的一个话题。”

鲍威尔鸽派发言结束后，市场对美联储最早可能在2024年3月降息的预期大幅升温。据芝商所（CME）的FedWatch工具，市场预期2024年3月降息的概率上调至62.7%，年内降息次数增加至6次(150BP)，明显多于美联储点阵图显示的3次(75BP)。

不过，面对市场降息预期的高涨，有美联储官员直言“过头了”。亚特兰大联储主席博斯蒂克周二表示，鉴于美国经济的强劲势头，以及确保通胀回到2%目标水平的必要性，美联储目前没有降息的紧迫性。

芝加哥联储行长Austan Goolsbee则称，在降息预期方面，市场可能有点超前，并补充道只有在通胀持续降温向美联储目标靠拢的情况下，这种宽松措施才会合乎情理。

今年以来，货币政策收紧是美元走强的主要逻辑。降息预期下，有分析人士认为，美元将结束牛市行情。

意外维持“鸽派指引”，日元贬值压力犹存

2021年以来，日本经济持续低迷。为了进一步刺激经济，日央行实行更加宽松的货币政策，日元也开启了长达三年的贬值之路。公开数据显示，日元继去年跌近14%后，2023年延续跌势贬值幅度超13%。其中，11月13日，日元汇率一度跌到1美元兑换151.95日元的历史最低值。

图2：美元兑日元走势

在美元走弱的预期下，日元持续低迷的情况或将得到改善。近日，高盛就修改预测，将美元兑日元三个月目标为145，六个月目标为142，12个月目标为140。此前对同一时期的预测分别是155、155和150。

纽约Tolou Capital Management首席执行官Spencer Hakimian指出：“美联储在2023年累计加息100个基点，而日本央行维持关键利率为负，这对日元来说是一大不利因素。”他预计，2024年将出现相反的情况，并预计到2024年底日元兑美元汇率将达到1美元兑135日元左右。

有业内人士称，美联储紧缩的货币政策只是打压日元的因素之一，日本国内经济情势以及日本央行推行的量化与质化宽松货币政策是日元贬值的更关键动能。

12月议息会议前夕，日本央行发言称考虑退出宽松货币政策，该消息曾让市场为之振奋，但事实却“打了脸”。12月19日，日本央行发布2023年最后一次货币政策会议结果：将短期利率目标维持在负0.1%，10年期公债收益率目标维持在0%左右。日本央行还维持10年期公债收益率1.0%的参考上限。

"由于国内外经济和金融市场的不确定性极高，日本央行将耐心地继续实施货币宽松政策，同时对经济活动、价格以及金融状况的发展做出灵活反应。"日本央行在政策声明中表示。

针对未来货币政策，日本央行行长植田和男也未能给出清晰的指引。按兵不动的决定让市场紧缩政策预期落空的同时，日元迅速下跌。

不过，部分投资者仍认为负利率政策即将会结束，SMBC首席外汇策略师Hirofumi Suzuki表示，“日元走软不太可能成为一种趋势，部分原因是市场仍预期日本央行明年1月至3月将调整政策。”

经济前景黯淡令欧元承压

同样在12月保持利率不变的还有欧央行，且其对降息持有审慎态度，并未跟随美联储释放“ 鸽派”指引 。

12月14日，欧洲央行公布最新利率决议，宣布将欧元区的再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别维持在4.50%、4.75%和4.00%，还宣布加快退出疫情时期1.7万亿欧元的刺激计划。

与此同时，欧央行行长拉加德暗示市场可能对欧央行降息节奏过于乐观。其表示，“不应因通胀下降而放松警惕，现阶段仍未开始讨论降息”。

在利率决议公布后，市场降息预期弱化，预计2024年4月(而非3月)开始降息，并且降息幅度近150BP，低于此前的160BP。

欧元方面，虽受美元走软的推动，12月14日欧元兑美元上涨1.09%至1.0993美元，不过12月欧元区商业活动的低迷程度暗示经济存衰退迹象，经济增长前景黯淡又令欧元承压。

图3：欧元兑换美元走势

官方数据显示，上一季度欧元区经济萎缩了0.1%，而12月PMI表明本季度每个月的经济活动都在下降。综合PMI从上月的47.6降至47.0，第七个月低于50荣枯线。另外，欧洲央行还下调2024年经济增长预测，预计欧元区2024年经济增长为0.8%（前值为1%）。

面对外汇市场的变动，投资者可利用芝商所的日元兑美元期货（6J）和欧元兑美元期货（6E）进行对冲交易。资料显示，芝商所是全球规模最大的受监管外汇衍生品交易市场，提供超过20种货币对的外汇期货和期权合约，而且有多款合约规模，适合不同的投资需要。例如欧元兑美元期货就有标准合约（产品代码：6E）和微型合约（M6E）。日元期货也同时提供标准合约（6J）和微型合约（M6J）。

许多投资者误以为外汇期货的流动性不及其他外汇产品，或者直接买卖现货外汇更好。过去几年，芝商所外汇期货和期权的交易量和参与度显著增长。到2022年，平均每天的外汇期货交易量超过800亿美元。就算与其他提供外汇期货产品的交易所比较，单以欧元兑美元期货的平均每日交易量来计算，芝商所的平均每天交易量已超过300亿美元。

图4：欧元兑美元期货交易成交量

$NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $黄金主连 2402(GCmain)$ $WTI原油主连 2402(CLmain)$