鲍威尔突然转鸽并非空穴来风！美联储至多可能降息400个基点？lg...

美联储试图打击市场对降息前景的激进押注，但一位经济学家表示，鲍威尔不会无端“变脸”，明年降息幅度甚至可能比市场预期的还要大。

在美国地区联储主席陆续发表讲话反驳市场的降息预期后，有人猜测美联储可能试图抹去鲍威尔在上周会后新闻发布会上留下的鸽派信号。

但SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy并不买账。“我以前说过，现在我还要再说一遍：鲍威尔并不傻。如果他设定明年降息75个基点的预期，那么他这样做是有原因的。”

那么到底是什么原因呢？当然，通胀正在放缓，但仍高于目标，而且今年迄今的经济表现都与衰退预测相悖。

问题是价格可能下降太多——不是对消费者而言，而是对企业而言。以下这张摩根士丹利提供的图表表明，生产者价格指数（PPI） 中的商品成分往往会领先标普500指数成分股公司盈利增长约四个月，而最近的PPI数据表明，企业将很难实现任何利润增长。

Duy表示：“过去两年，企业大量使用昂贵的劳动力，并希望能够将上涨的成本转嫁给客户。企业不会立即全面调整价格以应对成本上升 。相反，在它们看来，随着时间的推移，他们自然会以比其他情况更快的速度提价。而在反通胀的环境下，它们无法实现这一点，这意味着它们将不得不降低劳动力成本。

尽管美国第三季度的GDP数据令人瞩目，但招聘率和职位空缺率已经下降，“企业将首先通过减少职位空缺和招聘来保护利润，这一过程已经在进行中，如果这不起作用，就会开始裁员，这还没有发生。最终销售增长将被削弱，并进一步加剧反通胀压力。”

企业面临的另一个问题是融资成本。“当你可以把5%的价格涨幅转嫁给客户时，利率达到8%的贷款很容易管理。但当你只能转移2%时，那就没那么游刃有余了。”

还有一点是，拜登政府让美联储理事会充斥着鸽派人士，就连特朗普政府任命的沃勒等“鹰派”也改变了态度。

Duy并不认为点阵图中值预测显示的明年降息75个基点是不可能的，但他认为“手术式降息（surgical cut）”情景的可能性要小于一种更悲观的前景，即降息超过275个基点，这甚至高于市场预期的150个基点。“仍然存在更加悲观的‘转向刺激政策的情景’，即降息400个基点，”他表示。美联储目前将联邦基金利率设定在5.25%至5.5%区间。

Duy承认，鉴于许多人因为经济衰退预测失败而受到重创，现在发出经济衰退只是尚未到来的呼声可能很难让人接受。“但在经历了一次大规模的反通胀冲击之后，正是我们可以重新思考衰退动态的时候。”他表示。