真人互动游戏火爆出圈！行情把握工具有哪些？lg...

前言：近期，一款真人互动影视游戏点燃了资本市场热情。除该游戏外， AI下游应用端爆款多点开花、频率加快，景气度持续向产业链上游传导。中游模型端，海内外模型迭代催化频现。上游算力供需失衡凸显，国产替代空间广阔。把握AI产业链火热行情的“工具箱”包括：

科创100ETF（588190）：科创100深度挖掘科创板中小市值估值洼地，受益于经济弱复苏、流动性宽松环境行业分布上显著超配半导体板块，有望受益于当前AI产业链下游爆款应用频现的市场环境。

VR ETF（159786）： VR革命和硬件创新、大模型突破和软件创新、 “短剧+游戏”新模式和内容创新，这三大创新终将在VR沉浸式体验的优势下得到整合共振，当前正处于预期形成阶段，阶段性布局机会或来临。

影视ETF（159855）：文娱消费需求复苏，三季报业绩回暖；AIGC降本增效长期赋能影视；互动游戏的火爆出圈，未来类似作品有望商业化放量。

一、真人互动影视游戏火热出圈

二、影视、游戏板块三季报业绩持续改善

三、AI应用端新增量催化全产业链景气向上

一、真人互动影视游戏火热出圈

近期，一款真人互动影视游戏《完蛋，我被美女包围了！》点燃了资本市场热情。该游戏10月17日在steam上线，采用第一人称视角，使玩家沉浸式体验与六位女主角恋爱过程。当前，该游戏连日登顶steam国区畅销榜首，力压《PUBG》《CS2》《Apex》等一众热门免费游戏，稳居国区畅销榜首，在消费者中口碑一路飙升，好评率高达92.51%，24小时在线巅峰65435名玩家。

图：《完蛋，我被美女包围了！》steam评论数量

（信息来源：steam、银河证券、截至11.2）

这款产品直接对应着AI+传媒应用端两大支柱影视和游戏，二者的有机融合提供了超越传统思路的竞争优势：

（1）可交互、沉浸式体验、用户体感好。相比传统游戏Gal game，用真人出镜带给用户更好的沉浸式体验，第一人称提供代入感；对比普通短剧，用户可以通过游戏选项来决定剧情走向，强化了用户的参与感和游戏体验。

（2）AIGC降本增效的双重受益。制作端，大模型文生图能力可使美术工作人员“一人成军”，短剧本身剧情简单，重在体验，大模型文生文能力大幅降低剧本写作成本；营销端，AI通过分析海量用户数据，生成用户画像，助力实现更精准的投放；运营端，游戏客服负责辅助玩家冷启动、沟通玩家问题、促进用户付费等，AIGC时代的智能客服能力全面升级，高效解决用户痛点。

（3）制作周期短，发行成本低。互动类影视游戏无需版号就可发行，当前游戏版号政策已趋向宽松，但无需版号的互动类影视游戏在制作周期和宣发时间上确定性更高，可见未来有望商业化放量，为产业链公司带来可观业绩弹性。

二、影视、游戏板块三季报业绩持续改善

影视板块三季度景气度明显复苏：影视行业态势逐渐回暖，电影方面，2023Q1-Q3复苏态势明显，2023年暑期档票房创档期新高；电视剧方面，2023Q1-Q3剧目备案数量/集数较上年同期有所增加。据国家广电总局数据，2023Q1-Q3全国电视剧拍摄制作备案剧目共379部/12187集，分别同比上升6.8%/5.9%。2023年三季度，影视板块实现收入47.61亿元，同比上升9.36%；实现归母净利润3.48亿元，同比下滑1.34%，降幅收窄。

图：2019-2023Q3全国电视剧拍摄制作备案剧部数与集数

（信息来源：国家广电总局、华泰证券）

游戏板块三季度业绩大幅回暖：据伽马数据，由于9月数据未出，2023年暑期档（7月+8月）我国游戏市场实际销售收入达578.36亿元，同比大增41.70%。其中客户端游戏表现相对平稳，移动游戏贡献增量大，未来“短剧+游戏”往移动端小程序转移趋势显著。2023年三季度，游戏板块实现营收220.53亿元，同比提升9.51%；实现归母净利润34.75亿元，同比提升36.39%，相较前几个季度显著回暖，AIGC降本增效逻辑取得阶段性验证。

图：2022Q3-2023Q3我国游戏市场实际销售规模及增速

（信息来源：伽马数据、华泰证券）

三、AI应用端新增量催化全产业链景气向上

除真人互动影视游戏外，AI下游应用端爆款多点开花、频率加快。9月ChatGPT引入图像与语音交互功能；10月AI教育应用访问量亮眼；近期“AI郭德纲说英语相声”视频出圈；11月1日某海外头部科技公司面向商业版用户发布365Copilot。AI应用多点开花，助力B端效率优化和C端体验提升，产业趋势强化。

AI中游模型端，海内外模型迭代催化频现。11月6日，首届OpenAI开发者大会发布更多API接口以减少模型调用成本和方便应用端使用。国内大模型持续追赶海外，11月4日第二批AI大模型通过备案落地，当前累计共20家大模型获得备案，竞争迭代，以提升应用端体验。

AI上游算力供需失衡突出，国产替代空间广阔。AI产业链中下游的热度最终要落实到上游算力的景气度上，全球供不应求格局进一步加剧，国内算力租赁、光通信概念引发关注也是算力资源稀缺现状的体现。美国在高性能AI芯片和先进制程光刻机上的出口政策收紧强化了我国芯片企业国产替代的逻辑，年内大基金增持国内半导体板块公司动作频现，国产半导体公司迎来重要成长窗口期。

把握AI产业链火热行情的“工具箱”包括：

科创100ETF（588190）：深度挖掘科创板中小市值估值洼地，在经济弱复苏、流动性宽松环境下，小盘股在市场上行时拥有较好的资金利用率和配置性价比，公司营收高、利润低的特质更容易通过降本实现戴维斯双击，流动性宽松从分母端也更容易推高小盘股估值中枢。行业分布上显著超配医药和半导体板块，有望受益于当前AI产业链下游爆款应用频现的市场环境。

VR ETF（159786）：2024年问世的MR有望带来VR革命和硬件创新，2023年的AIGC技术突破带来模型突破和软件创新，当前节点“短剧+游戏”热度高居不下体现模式生命力和内容创新，而这三大创新终将在VR沉浸式体验的优势下得到整合共振，当前正处于预期形成阶段，阶段性布局机会或来临。

影视ETF（159855）：文娱消费需求复苏带来暑期档、国庆档的景气度，板块公司三季报业绩回暖；AIGC降本增效长期逻辑有望持续赋能影视制作、营销与新业态拓展；互动游戏的火爆出圈使短剧这一业态获取业内公司关注，制作周期的确定性有望带来类似作品的商业化放量。

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。