C3.AI的估值合理吗？lg...

虽然受宏观环境恶化的影响，C3.AI的股价已经大幅下降了，但是，有外国分析师还是认为，当前的价格已经消化了利好，估值还是太贵。

作者：Julian Lin

考虑到围绕生成式人工智能的所有炒作，你可能会认为C3.AI将蓬勃发展。相反，该公司仍然面临着宏观压力，并继续努力过渡到以消费为基础的收入模式。在此之前，分析师曾对管理层表示质疑，关于是否能实现管理层激进的非公认会计准则下的盈利能力指引，而管理层确实将盈亏平衡推迟到了明年的某个时候。该公司保持着非常强劲的资产负债表，净现金超过8亿美元，运营现金流非常接近盈亏平衡水平。然而，除了与生成式人工智能和管理指导有关外，几乎没有理由相信营收增长会显著加速——目前的估值似乎已经反映出比当前水平显著加速的情况。

C3.AI股票价格

今年早些时候，在人工智能炒作的推动下，C3.AI从低点强劲反弹。此后，该股从近期高点回落。

8月份，虽然令人失望的财务业绩以及对加息的担忧打压了股价，但作者仍然认为其估值过高。

C3.AI股票关键指标 

在最近一个季度，C3.AI实现了7240万美元的收入，同比增长10.9%，低于7250万美元的指导目标。值得注意的是，该公司的非公认会计准则营业收入仅亏损2,070万美元，好于预计的3,000万美元亏损。自由现金流表现强劲，主要是由于现金余额产生的利息收入。

C3.AI的剩余履约义务（RPO）从上年同期的4.582亿美元降至3.346亿美元。当前的RPO为1.706亿美元，低于上一季度的1.863亿美元。这主要归咎于该公司正在向以消费为基础的模式转型。

正如科技同行所看到的那样，严峻的宏观环境极大地影响了交易规模，尽管C3.AI在这方面已经开始超越更弱小的竞争对手。

C3.AI本季度净现金为8.096亿美元。展望未来，管理层预计收入将达到7650万美元，同比增长高达23%。管理层将全年收入指引维持在3.2亿美元，同比增长20%，但将非公认会计准则运营亏损预期从7500万美元上调至1亿美元。

在电话会议上，管理层没有重申今年现金余额为7亿美元的“底部”预期。管理层表示:“生成式人工智能的机会是如此巨大，我们决定为成功而投资。”管理层此前一直在指引中强调，第四季度将在非公认会计准则下实现盈利，但现在已经将这一目标推迟到“25财年的进程”。然而，管理层确实表示，预计第四季度和明年的现金流将为正。除非出现任何负面意外，作者仍然认为该公司的净现金余额可能会超过7亿美元，因为很难想象自由现金流损失会从上一季度的890万美元上升到未来两个季度的5000万美元。

C3.AI 前景如何？

C3.AI 吸引了投资者的兴趣，部分原因在于其提供的人工智能产品和股票代码。该公司推出了自己的生成式人工智能产品，其独特之处在于“确定性反应”，可以最大限度地降低幻觉风险。

现在判断谁将成为生成式人工智能的赢家还为时过早，尤其是在软件公司中。竞争对手Palantir在这方面比人工智能处于更有利的地位。即使在从近期高点回落之后，C3.AI的估值仍处于溢价水平。

市场普遍预期营收将大幅增长。假设营收增长将加速至25%，长期净利润率为20%，市盈率为1.5倍，从而得出潜在的公允价值估值为7.5倍的销售额。这是一个相当合理的基线假设，它表明，它表明该股可能在数年内保持平稳，然后逐渐实现其估值。另一方面，如果增长仅加速到15%，公允价值估计就会降至4.5倍的销售额，那么作者会质疑该股是否能够实现其目标估值。

在进一步明确以消费为基础的转型不再是一个负面因素，收入增长将会是什么样子之前，很难投资该股。据该公司自己估计，这将在3个季度内发生。在利率上升的环境下，市场青睐那些至少能在非公认会计准则基础上实现盈利的科技公司，许多公司在短短几个季度内就实现了积极的转型。令人担忧的是，C3.AI尚未实现非公认会计准则的运营盈利能力，尽管它仍有大量净现金头寸，可以为自己争取时间。

此外，值得注意的是，该公司首席执行官Thomas Siebel自2021年以来就没有出售过股票，当时该公司股价仅为每股50美元左右。

虽然现在C3.AI的估值没有之前离谱，但分析师认为，它的质量还不足以证明多年来营收的加速增长是合理的。

$C3.ai, Inc.(AI)$