EPMI逆势上涨，科创100ETF景气上行lg...

前言：在10月份官方制造PMI和财新制造PMI均超预期回落至收缩区间的“弱复苏”背景下，“战略性新兴产业采购经理指数”EPMI超市场预期大幅上涨。细项指标上，EPMI体系数据显示科创企业的供需两端均在显著好转、全球竞争力不断增强、盈利环境向好、企业信心上升。

10月26日-11月2日的“超级央行周”来袭，欧洲央行、日本央行、美联储、英国央行分别公布货币政策决议，整体或暂停加息、或维持宽松货币政策基调不变，全球流动性环境向好，成长风格占优。

伴随医药、半导体领域的热点频现，A股小盘成长风格有相对大盘价值边际显著好转的趋势，科创100ETF（588190）差异化布局科创赛道中小市值科技股，未来有望伴随小盘成长风格占优展现较强弹性，值得持续关注。

一、官方PMI超预期回落、“科创”PMI超预期上涨

10月31日，据国家统计局数据，2023年10月我国制造业官方PMI为49.5，相较9月下降0.7个百分点，低于市场预期，回落至收缩区间；隔日11月1日，财新发布的财新制造业PMI也为49.5，较9月下降1.1个百分点，同样低于市场预期，重回收缩区间。数据解读上，官方和财新PMI双双回落至收缩区间并不意味着纯理论角度的衰退，也可能是复苏初期的数据波动。

总量维度，一方面，受“十一”节日休假影响，部分需求可能提前到节前释放，致使10月PMI环比高基数承压；另一方面，经济复苏动能实际也偏弱，细项上需求侧新订单和供给侧制造业生产指数均环比超季节回落，指向“弱复苏”或仍是客观现实。

结构维度，市场之所以对10月制造业PMI预期较高，一大原因是因为中采咨询10月20日发布的EPMI超季节性上涨3.8个百分点至57.8%。EPMI是由中国科学技术发展战略研究院和中采咨询联合发布的中国战略性新兴产业采购经理指数（Emerging Industries PMI，简称EPMI）因为EPMI的关键数据涉及新一代信息技术、生物产业、高端装备制造、电力设备新能源、新材料、节能环保、新能源汽车七大产业近300家企业的经营动态，其分项指标能够确切呈现新兴生产力的发展状况。

图：制造业PMI与EPMI走势背离

（信息来源：Wind、广发证券）

分项指标上，

（1）EPMI的生产和产品订货分别环比上行7.2个百分点、7.5个百分点，显示新兴产业的供需两端均在显著好转，与官方PMI、财新PMI情况均背离。

（2）出口订货指标环比上行7.4个点，时隔7个月再度重回景气扩张区间，表征我国科创企业的全球竞争力在不断增强；

（3）购进价格环比下降、销售价格环比上升，导致利润指标显著上行9.4个点，代表科创企业的盈利环境向好；

（4）就业指标连续两个月上行，指向科创企业对赛道前景有较强信心。

行业景气分布上，生物产业、新一代信息技术、高端装备制造景气位于55-60区间，保持高位，代表创新药械、半导体设备、通信技术等科创企业业务持续扩张；此外，电力设备新能源景气更是上行至65以上、新能源汽车产业上行至60-65区间，保持着年初以来“淡季不淡”的亮眼高频数据。

图：科创100指数行业分布

（信息来源：Wind；数据截至20231102；行业分类体系：申万一级）

科创100ETF（588190）布局专注“尖端科技、硬核创新”，显著超配医药、电子、机械、高端装备等新兴产业公司，与国家重点支持的六大领域息息相关，EPMI超预期上行指向当前市场环境下科创100ETF成分股所处行业的高度景气，具有配置机遇。

二、“超级央行周”释放流动性宽松信号利好成长风格

10月26日-11月3日被称为“超级央行周”，因为区间内欧洲央行、日本央行、美联储、英国央行的利率决议将陆续落地，指向全球流动性环境的边际变化。截至11月2日，欧洲央行、日本央行、美联储利率决议均已落地。

欧洲央行：10月26日，暂停加息。经济方面，欧洲央行指出全球需求回落及融资条件收紧拖累投资与消费，制造业与服务业数据均持续回落。通胀方面，9月HICP同比回落超出1个百分点，未来还将去年高基数下继续下行。未来展望上，在连续10次加息后，面对“高利率还要维持多久”的问题，欧央行行长表示要坚持数据依赖，短期不降息。但实际本轮加息周期大概率已经结束。

日本央行：10月31日，微调、无实质转向。近期，日本十年期国债收益率多次触及2013年以来新高，日本对美元汇率多次跌破重大关口。本次议息会议前，日本央行曾称考虑到包括美国在内的多国实行紧缩货币政策，导致全球经济金融环境面临重大不确定性，央行有必要提前做好风险应对准备，如果日本货币政策正常化（开始加息），将会对全球流动性环境带来阶段性冲击。但日本央行最终选择按兵不动，仅将长端1%的利率从“上限利率”调整为“参考利率”，货币政策无实质转向，维持宽松的流动性环境。

美联储：11月2日，暂停加息。美联储在本轮自2022年3月开始的加息周期中，已经进行了11次加息。11月议息会议上，美国联邦基准利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间，连续两次会议暂停加息。此前，由于美国三季度GDP超预期上行，市场一度酝酿鹰派预期，本次利率决议说明美联储基于数据走势判断，认为此前紧缩货币政策起到一定作用，同时美债利率上涨一度创近16年新高，加息必要性边际下降。

英国央行：11月2日，暂停加息。继美联储和欧洲央行之后，英国央行以6比3的票数决定维持利率不变，将关键利率维持在5.25%，为15年以来最高水平，与市场预期一致。自2021年12月起至今年8月，英国央行连续14次上调借贷成本，9月和11月连续两次暂停加息，整体或也已经接近加息周期尾声。

宽松的流动性环境对估值中枢偏高的科创成长企业提振效果更强，向好的融资现金流也缓解了创新药等个别赛道企业的经营压力，“超级央行周”利率决议或利好挖掘科创板中小盘估值洼地的科创100ETF（588190）。

三、A股市场风格跟踪：小盘成长风格或成主线

A股市场风格跟踪上，7月初以来，大盘的预期差不断涌现，伴随“活跃资本市场组合拳”和稳增长政策的持续推出，顺周期和大金融带动下，大盘价值风格短期占优。但近期成长领域热点频现，中证1000/上证50和国证成长/国证价值指数均强势上穿20日移动平均线，小盘成长风格有望成为市场主线。

图：小盘风格边际变化强势

图：成长风格边际变化强势

（信息来源：Wind、中信建投）

科创100ETF（588190）差异化布局科创板中小市值股票，其中市值不足200亿元的个股占比高达85%，后续伴随医药、半导体领域的热点频现和小盘成长风格的占优，有望展现较强弹性。

图：科创100指数总市值分布

（信息来源：Wind）

风险提示

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