中原证券：给予万达电影增持评级lg...

中原证券股份有限公司乔琪近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《季报点评：Q3季度利润规模创新高，主控影片定档Q4》，本报告对万达电影给出增持评级，当前股价为12.74元。

　　万达电影(002739)　　公司发布2023年三季度报告。2023Q3实现营业收入44.78亿元，同比增长60.97%，归母净利润6.92亿元，同比增长1340.97%，环比增长546.06%；扣非后归母净利润6.89亿元，同比扭亏为盈，环比增长1209.82%。2023前三季度实现营业收入113.48亿元，同比增长46.98%，归母净利润11.15亿元，扣非后归母净利润11.04亿元，均实现扭亏为盈。　　投资要点：　　电影市场持续恢复。在行业层面，根据灯塔专业版数据，1-9月国内电影市场票房456.0亿元，同比增长77.61%，相比2019年同期减少5.31%；观影人次10.71亿人次，同比增长75.29%，相比2019年同期减少了16.65%。Q3实现票房193.11亿元，同比增长127.35%，相比2019年增长14.76%；观影人次4.67亿，同比增长119.25%，相比2019年同期减少1.68%。　　1-9月公司国内影院实现票房62.2亿元，同比增长67.6%，相比2019年同期增长5.2%，观影人次1.5亿，同比增长68.7%，相比2019年增长3.7%。Q3国内影院实现票房25.7亿元，同比增长102.1%，相比2019年同期增长21.2%。公司的整体表现好于行业整体水平。　　继续保持轻资产模式扩张，卖品业务恢复较好。截止至2023年9月30日，公司国内拥有已开业影院877家，银幕7338块，其中直营影院709家，银幕6159块，轻资产影院168家，银幕1179块。相比2022年末，直营影院与银幕分别增加5家和49块，轻资产影院和银幕分别增加1197847家和317块。轻资产模式继续保持较快的增长节奏。　　公司1-8月卖品总收入已经恢复至2019年同期水平，在传统卖品之外，通过推出各类创新饮品、礼盒、衍生品等，人均卖品销售额领先行业平均水平。　　重点影片带动海外院线业务实现较好恢复。公司澳洲院线1-9月实现票房2.35亿澳元，同比增长16.8%，观影人次1290万，同比增长9%，其中Q3在重点影片《奥本海默》和《芭比》的带动下，实现票房0.94亿澳元，同比增长43%，观影人次512万，同比增长31%，票房和卖品收入恢复至2019年水平。截止至Q3末，公司拥有境外影院60家，银幕523块，是澳洲第二大院线。　　内容储备丰富，Q4将有主控影片上映。公司参与投资出品的《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》《热烈》《孤注一掷》《第八个嫌疑人》等影片先后上映；参投的《前任4：英年早婚》和《好像也没那么热血沸腾》在国庆档上映。参投影片《无价之宝》已定档11月10日，主投主控影片《三大队》定档12月15日。储备项目还有《维和防暴队》、《寻她》《我才不要和你做朋友呢》《女大佬》《误杀3》《重案检察官》等。　　在内容板块中，公司投资出品的剧集《他是谁》和《最灿烂的我们》在卫视和流媒体平台播出，影视剧投资收益同比增加。公司游戏公司发行的《圣斗士星矢：正义传说》等产品长线运营稳定，Q3发行上线的重点产品《秦时明月：沧海》表现较好，游戏板块整体业绩实现较大幅度同比增长。　　毛利率提升显著，借款减少或减轻未来财务费用压力。随着经营正常，公司毛利率提升较为显著，2023前三季度毛利率为29.41%，同比提升10.01pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.57%/7.52%/0.20%/5.31%，同比分别降低3.06pct/3.28pct/0.05pct/3.48pct。截止至2023Q3末，公司短期借款和长期借款分别为23.82亿元和21.64亿元，相比2022年末分别减少了12.88亿元和0.57亿元，公司偿还较多银行贷款，未来的财务费用压力有望减轻，从而提升整体利润率。　　投资建议与盈利预测：国内电影市场处在积极复苏之中，公司在院线和影投领域的龙头地位稳固，内容端布局同样较为丰富。预计2023-2025年公司EPS为0.55元、0.68元和0.78元，按照11月6日收盘价12.84元，对应PE为23.25倍、18.84倍和16.53倍，维持“增持”评级。　　风险提示：电影市场票房表现不及预期；公司投资影片表现不及预期；商誉减值风险；线下娱乐需求收缩

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.16亿，根据现价换算的预测PE为24.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为16.1。

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