西南证券：给予周大生增持评级lg...

西南证券股份有限公司蔡欣近期对周大生进行研究并发布了研究报告《黄金产品保持景气，门店稳步扩张》，本报告对周大生给出增持评级，当前股价为14.94元。

　　周大生(002867)　　投资要点　　业绩摘要：公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收124.9亿元，同比+39.8%；实现归母净利润11亿元，同比+17.7%；实现扣非净利润10.5亿元，同比+21.2%。单季度来看，2023Q3公司实现营收44.2亿元，同比+15.2％；实现归母净利润3.6亿元，同比+2.9%，主要受投资收益、信用减值拖累；实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比+12.3%。Q3营收增长保持景气趋势。　　受销售结构调整影响毛利率略降，降费成效良好。前三季度公司整体毛利率为18.2%，同比-2.1pp，单Q3毛利率为17.8%，同比-0.1pp，毛利率略降主要系低毛利率的黄金产品销售占比提升所致。费用率方面，公司总费用率为5.6%，同比-0.8pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.9%/0.6%/0%/0.1%，同比-0.8pp/-0.2pp/+0.1pp/0pp，费用率总体下行，控费成效良好。综合来看，公司净利率为8.8%，同比-1.6pp，单Q3净利率为8%，同比-1pp。　　黄金产品及线上业务延续高景气，镶嵌产品承压。分产品来看，前三季度镶嵌类产品/素金类产品营收分别为7.6亿元/104.7亿元，同比-22.5%/+51.7%。按渠道划分，前三季度自营线下业务/线上（电商）业务/加盟业务分别实现营收12.3亿元/15.6亿元/95.5亿元，同比+43.2%/+74.5%/+36.1%。各渠道共同发力，线上业务保持高增速。　　优化门店布局，线下自营店效持续修复。报告期末终端门店4831家，其中加盟门店4521家，自营门店310家，终端门店较去年同期净增加258家，较年初净增加215家。按门店类型划分，截至报告期末，周大生品牌加盟专卖店为1931家，加盟专柜为2590家，自营专柜为179家，自营专卖店为131家，专卖店合计2062家、专柜合计2769家。　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.24元、1.49元、1.78元，对应动态PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“持有”评级。　　风险提示：消费需求不及预期风险，门店扩张不及预期风险，金价波动风险，行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭海燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.85亿，根据现价换算的预测PE为11.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为20.66。

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