浙商证券：给予海天味业增持评级lg...

浙商证券股份有限公司杨骥近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《海天味业23年三季报业绩点评：库存持续去化，龙头势能不改》，本报告对海天味业给出增持评级，当前股价为37.53元。

　　海天味业(603288)　　投资要点　　业绩情况：　　23年前三季度公司实现营业收入186.5亿元（同比-2.3%），实现归母净利润43.3亿元（同比-7.3%）；单Q3公司实现营业收入56.8亿元（同比+2.2%），实现归母净利润12.3亿元（同比-3.2%），业绩低于预期。　　收入端：零添加与高潜品类亮眼，渠道网络效率提升　　1）主品类承压，其他品类表现亮眼。23年前三季度三大主品类酱油/调味酱/蚝油（占比55.5%/10.8%/18.6%）收入分别同比-7.5%/-5.7%/+0.3%，23Q3酱油/调味酱/蚝油收入分别同比-2.8%/-4.9%/+2.3%；23年前三季度其他品类收入同比+19.8%，23Q3其他品类收入同比+38.6%，增长亮眼。　　2）渠道网络效率提升，渠道利润逐步恢复。东/南/中/北/西部（占比　　19.1%/19.2%/22.4%/26.0%/13.3%），23年前三季度收入分别同比-5.3%/-2.9%/-0.6%/-4.6%/+3.7%，23Q3收入分别同比-2.5%/+9.6%/-1.8%/+5.7%/+6.0%。在行业变革期，公司在积极调整经销商结构，主动优化低效小商，同时积极聚焦于渠道网络效率提升，同时帮助渠道重新梳理利润，将为公司长期市长率持续提升打下良好基础。　　盈利端：成本高位，短期盈利承压　　1）盈利能力：①毛利率：23年前三季度/23Q3毛利率为35.5%/34.5%，同比-0.7pct/-0.8pct。公司23年前三季度通过扩大集约化规模和精益管理消化成本上涨压力。②净利率：23年前三季度/23Q3净利率23.2%/21.7%，同比-1.2pct/-1.2pct；　　2）费用端：公司费用控制得当，保持稳定。23年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/+0.3pct/-0.2pct/+0.4pct，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/+0.1pct/-0.3pct/+0.8pct。　　盈利预测及估值　　公司在巩固传统三大品类的基础上创新发展新品类，23年公司将持续推进零添加产品推广，整体产能持续扩张，叠加公司渠道效率的不断提升，长期看我们认为公司市占率有望持续提升。预计2023-2025年公司营业收入增速分别为3.0%10.4%/10.3%；归母净利润增速分别为1.8%/17.8%/8.5%；PE为33/28/26倍。维持“增持”评级。　　风险提示　　需求复苏不及预期，渠道下沉不及预期，新品推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.42亿，根据现价换算的预测PE为34.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级25家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为45.24。

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