东吴证券：给予拓普集团买入评级lg...

东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《2023年三季度报告：2023Q3业绩符合预期，汽零+机器人共同驱动成长》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为65.1元。

　　拓普集团(601689)　　投资要点　　事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入141.52亿元，同比增长27.45%；实现归母净利润15.97亿元，同比增长32.13%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入49.91亿元，同比增长15.82%，环比增长6.38%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长0.43%，环比下降21.87%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。　　2023Q3营收环比持续增长，毛利率环比略有下滑。收入端，公司2023Q3实现营业收入49.91亿元，环比增长6.38%。从主要的下游客户表现来看：特斯拉2023Q3全球交付43.51万辆，环比下降6.65%；吉利汽车2023Q3批发销量46.12万辆，环比增长24.11%；比亚迪2023Q3批发销量82.21万辆，环比增长17.41%；上汽通用2023Q3批发销量27.33万辆，环比增长3.13%。毛利率方面，公司2023Q3综合毛利率22.67%，环比下降0.61个百分点。期间费用方面，公司2023Q3期间费用率为11.35%，环比提升4.18个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.23/+0.41/+0.08/+3.47个百分点（财务费用率环比提升较多主要系汇兑损益的影响）。归母净利润方面，公司2023Q3归母净利润为5.03亿元，环比下降21.87%，对应归母净利率为10.08%，环比下降3.64个百分点，同样主要是受到汇兑损益变化的影响。　　Tier0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线，单车配套价值量达3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司的直线执行器和旋转执行器产品已完成对客户的多次送样，预计将在2024年一季度实现量产，后续潜在成长空间十分广阔。　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量需要时间，我们将公司2023-2025年的归母净利润从24.77亿/32.61亿/41.70亿调整至23.15亿/31.25亿/40.70亿，对应的EPS分别为2.10元、2.84元、3.69元，市盈率分别为31.90倍、23.63倍、18.14倍，考虑到公司作为Tier0.5级供应商，后续新客户增量持续释放，叠加机器人执行器未来空间广阔，因此维持“买入”评级。　　风险提示：下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.02亿，根据现价换算的预测PE为31.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为83.62。

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