中信证券解读中央金融工作会议：首提金融强国，推动高质量发展lg...

文｜杨帆程强田良陈聪肖斐斐彭博

陆昊林楠王希明刘河维

联系人：任柳蓉

10月30日至31日中央金融工作会议召开，会议指出当前金融领域仍然存在部分矛盾和问题，需要加快建设金融强国。具体来看，此次会议针对金融服务实体经济、资本市场建设、风险化解、金融开放等诸多市场关切问题做出政策部署。我们认为未来金融领域的重点工作仍然是在有效控制风险的前提下，推动金融高质量发展、更好地服务实体经济。

▍事项：

根据新华社报道，中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。作为我国金融系统的最高规格会议，金融工作会议自1997年来每五年举行一次，定调下一步重大金融监管和改革的重要方向。此次会议对金融服务实体经济、资本市场建设、风险化解、金融开放等诸多市场关切问题做出政策部署。

▍加快建设金融强国、推动我国金融高质量发展是实现中国式现代化的重要内涵，特别是在当前经济修复基础尚不稳固、金融风险隐患仍然存在的背景下意义凸显。

金融活，经济活；金融稳，经济稳。党的十八大以来，我国金融体制改革进一步深化、金融组织更加健全、金融市场更加完善。但与此同时，此次会议指出当前金融领域仍然存在诸多风险隐患，例如“金融服务实体经济质效不高”、“金融乱象和腐败问题屡禁不止”、“金融监管和治理能力薄弱”。如何解决上述问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业是接下来的重点工作。

▍金融服务实体经济是本次会议的重点，预计央行更加注重做好跨周期和逆周期调节，创新结构性货币政策工具，支持重点领域和薄弱环节，维护汇率稳定。

服务实体经济要营造良好的货币环境，预计我国社融增速和M2增速将继续与名义GDP保持基本匹配。在保持货币政策总体稳健的同时，未来的货币政策可能会更加重视跨周期和逆周期调节，货币政策操作的频率和幅度可能提升。金融体系将加强对科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等的支持，一方面预计央行将继续创新货币政策工具，增加结构性货币政策工具，另一方面央行还可以通过MPA考核等方式鼓励银行增加信贷投放。预计央行将保持汇率基本稳定，稳慎扎实推进人民币国际化。

▍疏通资金进入实体经济渠道，发挥资本市场枢纽功能。

全国金融工作会议明确提出“要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”，对资本市场的功能和意义给予积极且明确的定调。未来资本市场枢纽功能的发挥有望围绕“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量”持续深化落实。对于证券行业而言，伴随“国有大型金融机构做优做强”和“严格中小金融机构准入标准和监管要求”，证券行业有望走向差异化发展，行业集中度有望提升。

▍着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全，既要鼓励开放，也要防范风险。

会议指出“着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全第一”。我们预计后续政策：第一，推进对外开放制度建设，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。在安全可控前提下，进一步完善准入前国民待遇+负面清单管理制度，扎实推进境外上市备案管理工作。推动形成常态化、可持续的中美审计合作机制。第二，稳慎扎实推进人民币国际化。人民币目前已经成为我国第一大跨境收付币种。预计将坚持安全底线，构建海外投资风险预警防控体系，保持外汇储备资产安全和规模稳定。第三，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位。此前，香港《2023年施政报告》也提出了降低印花税等一揽子措施吸引中长期资金进入香港。2021年《上海国际金融中心建设“十四五”规划》也进行了系统性的布局，以服务实体经济为主线，并强调了金融风险防控。

▍有效防范化解金融风险，包括地方债务、房地产等重点领域。

会议再次明确“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”，重点提及防范化解地方债务、房地产和中小金融机构风险。

1）地方债务：有效防范化解地方债务风险，积极推进一揽子化债方案。会议提及“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，7月政治局会议提及制定实施一揽子化债方案后，特殊再融资债发行推进积极，截至10月末共有24个省份累计计划发行超1万亿元。此外金融支持化债预计也是一揽子化债方案的重要组成部分，此前金融监管部门提及“积极配合化解地方政府隐性债务风险”、“有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担”、“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，我们认为金融机构贷款是存量地方债务的重要置换方式，在贷款中通过拉长债务久期、降低债务支出，最终实现“时间换空间”完成化债。整体而言，防范化解地方债务风险有望自上而下加速推进，后续包括财政、政策性金融机构、商业银行和地方政府等各方力量有望形成合力，全面系统化解地方债务风险。

2）房地产：促进金融与房地产的良性循环，房地产市场风险有望得到有效化解。2021年下半年房地产市场景气下行以来，房地产金融风险面临多重挑战。此次提出从多方面促进金融与房地产良性循环。一方面，会议指出要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，近期多单地产再融资落地，我们预计政策将进一步落实“三支箭”和“金融十六条”政策。另一方面，会议指出要因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，近期各部委及地方积极出台各项房地产基本面的支持政策，我们预计后续政策将持续动态发力。此外，会议指出要加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式，我们预计保障性住房建设、城中村改造和平急两用设施建设将得到加速推动，金融支持房地产行业构建新发展模式，有利于金融体系减轻传统房地产开发模式的高度依赖，也有利于构建金融和房地产的良性发展。

▍坚持党管金融，提高监管实效。

会议指出，“加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证”。这与新一轮机构改革设立中央金融委员会和中央金融工委的思路正相吻合。一方面，坚持和加强党的领导有不足、干部人才队伍建设有差距、一些重要岗位和关键环节存在廉洁风险是此前十九届中央第八轮巡视金融单位反馈中的高频和共性问题。为实现有效监督、守住金融安全底线，预计中央金融工作委员会或将深化推进党建工作、加强党的垂直领导。另一方面，伴随金融创新，我国金融业呈现出一定的综合经营趋势。中央金融委员会，是继部际联席会议制度、国务院金融稳定发展委员会之后的又一次监管协调机制的升级，有望提升监管实效。