信达证券：给予青岛啤酒买入评级lg...

信达证券股份有限公司马铮近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《吨酒收入环比加速，利润率持续改善》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为83.8元。

　　青岛啤酒(600600)　　事件：青岛啤酒发布 2023 年三季度报告， 2023 年前三季度实现营收 309.78亿元， 同比+6.4%； 实现归母净利润 49.08 亿元， 同比+15.02%； 扣非归母净利润 45.96 亿元， 同比+19.08%。　　点评：　　Q3 销量承压， 但千升酒收入环比加速。 2023Q3 公司实现营业收入93.86 亿元， 同比-4.6%， 我们认为主要系销量去年同期基数较高，2023Q3 销量同比-11.3%至 227 万千升。 从市场关注的产品结构来看，2023Q3 公司千升酒收入同比+7.5%至 4133 元， 我们认为， 虽然公司三季度总量下滑， 但是中高档及以上产品销量结构占比提升较快、 同比+8.1pct 至 40.8%， 主品牌销量结构占比同比+3.4pct 至 56.3%。　　Q3 成本继续改善， 毛利率同比+2.9pct。 从成本端来看， 2023Q3 吨酒成本同比+2.5%至 2442 元， 与 Q2 同比增速基本持平， 叠加吨酒收入增速较快， 公司毛利率同比+2.9pct 至 40.9%， 改善程度环比加速。 从费用端来看， 2023Q3 公司销售费用率同比+0.5pct 至 11.7%， 基本稳定； 管理费用率同比持平至 3.9%。 综上， 公司扣非后归母净利润实现13.68 亿元， 同比+7.78%， 扣非后归母净利润率 14.6%， 同比+1.7pct，盈利能力持续提升， 符合我们预期。 2023Q3 公司归母净利润同比+4.74%至 14.82 亿元， 主要系其他收益同比-47.59%至 1.02 亿元， 其他收益率同比-0.9pct。　　盈利预测与投资评级： 在今年消费力走弱的环境下， 市场担忧啤酒行业高端化增速放缓， 但是我们认为公司在山东和华北市场产品结构升级的增速尚在， 释放的利润弹性有望超出市场预期， 预计 2023-2025 年营收 CAGR 为 6.5%， 归母净利润 CAGR 为 19.6%， EPS 分别为 3.27、3.92、 4.67 元， 2023 年 10 月 27 日收盘价 84.4 元对应 2023-2025年 PE 分别为 26、 22、 18 倍， 维持“买入”评级。　　风险因素： 中高端啤酒竞争加剧、 原材料价格上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券郭晓东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.83亿，根据现价换算的预测PE为25.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级38家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为116.01。

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