东吴证券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽,罗宇康近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评:核心金融主业营运利润彰显韧性 》,本报告对中国平安给出买入评级,当前股价为45.18元。
中国平安(601318) 投资要点 事件:中国平安披露2023年三季报:9M23实现归母营运利润(OPAT)1,124.82亿元,同比下降9.8%(3Q23同比降幅22.4%);实现归母净利润875.75亿元,同比下降5.6%(3Q23同比降幅19.6%)。具体来看9M23寿险及健康险、财产保险、银行、资产管理业务、科技业务分部OPAT累计同比增速分别为-1.3%、-8.0%、+8.1%、转亏和-60%(3Q23单季同比增速分别为0.0%、-70.9%、-2.2%、转亏和-29.3%)。集团三大核心业务OPAT1,178亿元,累计同比微降0.2%,保持平稳,业绩符合预期。 我们搭建了新准则下利源分析框架,投资利差亏损收窄是当期净利润提升的核心。9M23新准则下产寿险净利润合计增长6%,其中寿险净利润同比增长8%,得益于“利差”亏损收窄,寿险承保利润贡献同比下降6%,预计受当期摊销的保险服务收入同比减少所致;财险净利润同比下降8%,虽然承保利润同比大幅下降67%,但得益于财险“利差”同比大幅增长44%,缓解承保利润压力。 寿险:NBV可比同比增长40.9%,OPAT保持稳健。9M23公司累计实现新业务价值(NBV)达335.74亿元,同比增长29.9%,可比口径下同比增长40.9%(对应3Q23单季同比增速为28.6%),增速显著优于同业,归因来看:1)NBV新单同比增长44.8%,Margin微幅下降至23.20%,底部基本探明;2)从人均产能来看,人均NBV同比增长94.4%,抵消了代理人数量环比6月末下降3.7%至36.0万的规模影响。公司多元渠道协同发展,非个险渠道贡献NBV的15.8%:1)银保渠道与平安银行加强协同融合,并持续拓展外部合作银行渠道;2)持续推广小区网格化经营模式,期末已组建超1.1万人的高素质专员队伍。公司本份季报中已不再提及“寿险改革”,而是提出基数利源角度的保险领域3+2改革:寿险NBV、投资收益、存量保单继续率+费用结构优化、赔付成本优化。 财险保险服务收入稳健增长,车险业务质量保持良好,车险承保综合成本率为 97.4%。9M23公司累计实现财险保险服务收入2,355.38亿元,同比增长6.8%。整体COR上升1.6pps至99.3%,其中台风暴雨影响1.1pps;车险COR为97.4%,品质保持良好,优于行业平均水平。 地产敞口稳中略降。险资组合年化综合投资收益率3.7%,年化净投资收益率4.0%。期末险资组合规模近4.64万亿元,较年初增长7.1%。期末不动产投资余额为2,094.82亿元,在总投资资产中占比4.5%(物权、债权和股权占比分别为76.1%、18.9%和5.0%)。 盈利预测与投资评级:在同业普遍面临净利润压力的背景下,公司营运利润表现彰显韧性。因权益市场震荡下行,我们下调盈利预测,我们预计2023-25年归母营运利润为1442、1589、1677亿元(原预测为1569、1685和1785亿元),同比增速分别为-2.8%、10.2%和5.5%,维持“买入”评级。 风险提示:长端利率持续下行,保障型产品需求复苏放缓。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券吕晨雨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.09%,其预测2023年度归属净利润为盈利1445亿,根据现价换算的预测PE为5.69。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级19家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为64.63。
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