华西证券：给予兰生股份买入评级lg...

华西证券股份有限公司许光辉,徐晴近期对兰生股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，关注新展培育及国际化》，本报告对兰生股份给出买入评级，当前股价为9.61元。

　　兰生股份(600826)　　事件概述：　　公司发布2023年三季度报告。公司2023Q1-Q3实现营业收入9.63亿元，同比+355.75%，实现归母净利润2.42亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比+650%。单Q3公司实现营业收入3.98亿元，同比+307%，实现归母净利润4946万元，同比+57%，实现扣非归母净利润5189万元，同比+65%。　　分析判断:　　主业全面复苏，会展业务贡献主要Q3利润　　2023年，公司会展业务迎来全面复苏，1-9月举办了多场大型会议活动，其中，主、承办15场展会（单三季度举行5场），总规模超105万平方米；举办6场路跑赛事（单3季度举行2场），总参与人数超3.8万人；公司运营的上海世博展览馆共举办69场展会、活动，总租馆面积超751.1万平方米。主业复苏下公司前三季度取得营业收入9.63亿元，同比+356%，单Q3公司实现营业收入3.98亿元，同比+307%。Q3实现归母净利润4946万元，其中投资收益+公允价值变动收益合计为201万，环比大幅下滑（Q2为1.0亿元），预计Q3归母净利润主要由主业贡献。　　Q3盈利能力超越21年同期，费用率持续优化　　23Q3工博会、世界人工智能大会、华交会、上海国际广告节等大型展会举办，2023Q3毛利率27%，同比2021年Q3提升7pct（22Q3业务受疫情影响较大，毛利率不具有参考性）。23Q3公司销售费用率3.1%，较21年同期下滑1.7pct；管理费用率10.5%，较21年同期下滑0.7pct；财务费用率达1.1%，较21年同期下滑0.7pct，费用端持续优化。　　IP与资源优势突出，关注新展培育及国际化战略　　2023年6月21日，上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案（2023-2025年）》（沪商会展〔2023〕160号）。方案提出到2025年，上海会展配置全球资源能力进一步提升，上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强，市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚，国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业，聚焦会展主业，掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP，有望逐步开启“走出去”战略。近期公司公告拟通过定增+股权转让方式取得上海它布斯展览公司41%股权，布局宠物会展市场，外延战略再度推进。同时，根据公司6月投关活动记录表，公司在高端装备、人工智能等领域自主孵化新展会，有望助力长期成长。　　投资建议　　我们维持之前的盈利预测，预计公司23-25实现收入分别为17.0/20.2/23.0亿元，归母净利润分别为3.0/3.0/3.5亿元，EPS分别为0.57/0.58/0.66元。参考2023年10月27日收盘价9.61元/股，对应最新PE分别为17x/17x/15x，维持公司“买入”评级。　　风险提示　　（1）公司核心会展IP影响力衰退；（2）公司新IP培育不及预期；（3）外延并购不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为10.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.87亿，根据现价换算的预测PE为17.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为15.1。

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