Mysteel：四季度蒙煤进口将迎季节性下降lg...

【导语】

蒙煤已成为国内炼焦煤进口格局中的重中之重（我国炼焦煤进口格局详见Mysteel大客户服务文章《2023年炼焦煤进口——总量激增下的结构变化》）。根据国家统计局最新数据显示，1-9月全国累计进口炼焦煤7273万吨，其中蒙煤进口量3770万吨，占所有进口来源的51.8%，位居第一。

炼焦煤供应边际变量看进口，进口边际变量看蒙煤，虽然今年炼焦煤产量以及进口量整体高位，但四季度蒙煤进口量走势将对我国炼焦煤的四季度供应有较为重要的边际影响。由于季节原因，冬季往往对进口运输造成一定影响，但蒙煤四季度进口季节性下降并非完全由天气因素决定。基于今年四季度的新变化，本文从政策与经济因素角度探析四季度蒙煤进口量走势：

在中蒙两国经济合作加强的关系下，蒙煤进口的主基调仍是释放增量。但从计划量上看，前三季度超计划释放出口增量，蒙方四季度出口增势或有所收窄。蒙古国根据今年的预算修正案，批准出口5000万吨煤炭。目前，蒙古已出口4670万吨煤炭，超额释放。调整计划后预计11月至12月还有可能出口1000万吨左右煤炭，全年蒙煤出口或超5500万吨。根据前三季度完成度以及四季度预测来看，10-12月蒙煤进口量将环比下滑。 在供应保障下，政策端对蒙煤供应的定调让蒙煤进口更加自由灵活，对经济因素的敏感性更强。蒙煤通关车数和价差走势基本趋同，尤其在管控放开以及进口放量之后，两者方向走势更加接近。目前蒙煤价差处于今年价差区间中值位置，四季度蒙煤进口价差有收窄预期：一方面，国内主焦煤价格四季度或受下游焦炭、铁水减产影响，四季度焦煤实际需求有走弱预期。另一方面，蒙古今年四季度将进一步推行煤炭电子交易制度，此举将明显增加蒙古矿方的利润，但电子竞拍后的蒙煤价格或存在溢价、成本增加，变相收缩蒙煤的进口价差。

【正文】

蒙煤已成为国内炼焦煤进口格局中的重中之重（我国炼焦煤进口格局详见Mysteel大客户服务文章《2023年炼焦煤进口——总量激增下的结构变化》）。根据国家统计局最新数据显示，1-9月全国累计进口炼焦煤7273万吨，其中蒙煤进口量3770万吨，占所有进口来源的51.8%，位居第一。

虽然今年我国蒙煤进口量整体同比增幅较大，但从四季度看或呈季节性的环比下降趋势。从先行指标288口岸通关车数上看，截至10月23日，十月平均日度通关车数已降至1000车以下，为今年六月份以来新低。本文将从政策、经济因素分析四季度蒙煤进口走势。

一、政策管控优化，中蒙关系为重要基调

在今年国内炼焦煤产量增幅有限的情况下，进口煤的破记录新高成为今年炼焦煤供应端重要的边际变量，因此蒙煤进口既是我国当前进口炼焦煤中的重中之重，也是我国炼焦煤供应的重要变量之一。在中蒙两国经济合作加强的关系下，蒙煤进口的主基调仍是释放增量。尤其今年在疫情相关管控措施调整后，蒙煤进口量的政策影响因素主要依托于中蒙关系，成为蒙煤进口的重要政策基调。

中蒙双边关系不断推进：在第三届"一带一路"国际合作高峰论坛期间，中方表示愿同蒙方落实好两国元首重要共识，以构建中蒙命运共同体为引领，推动两国关系实现新发展。蒙古国总统表示，2024年蒙中将庆祝建交75周年。基于相互尊重彼此选择的发展道路的原则，蒙中关系和合作在过去一段时间内在政治、经济、文化、教育、科学、卫生、基础设施和环境等各个领域不断加强，提升到全面战略伙伴关系的高度。

因此，在中蒙关系合作不断加强下，蒙煤进口在一定程度上得以保障。在今年6月，蒙古国财政部长布·扎布赫楞曾预计全年蒙煤对华出口达5000万吨。蒙古国海关总署发布最新数据显示，2023年1-9月份，蒙古国煤炭出口总量累计4684.13万吨，同比增146.29%。前九月蒙煤出口至中国占比99%。1-9月份，蒙古国向中国出口煤炭4652.33万吨，同比增加165.50%。

蒙古国财政部国务秘书兼ETT全权代表吉·钢巴图前些日表示，根据今年的预算修正案，批准出口5000万吨煤炭。目前，蒙古已出口4670万吨煤炭。11月至12月还有可能出口1000万吨左右煤炭，预计今年有可能超5500万吨。

从前三季度累计进口蒙炼焦煤3770万吨来看，第一至第三季度分别为1121万吨、1104万吨和1545万吨。按照炼焦煤进口占比以及计划量与实际情况的出入，中性预估第四季度蒙煤累计进口预达1100万吨附近。

四季度进口量环比第三季度来看有所下降，前三季度蒙煤进口量超预期，因此从计划量上看四季度蒙煤进口虽然同比仍有增量，但从全年视角来看临近年末进口增量释放或有所收敛。

二、蒙煤进口对经济因素更加敏感

从当前蒙煤进口占比超50%的趋势上看，保守预计今年全年炼焦煤进口量在9000万吨以上，同比增幅在40%以上。在供应保障下，政策端对蒙煤供应的定调让蒙煤进口更加自由灵活，对经济因素的敏感性更强。

 将蒙煤进口先行指标甘其毛都口岸通关车数和蒙煤进口贸易价差对比后发现，除特殊时期边境管控政策外，蒙煤通关车数和价差走势基本趋同，尤其在管控放开以及进口放量之后，两者方向走势更加接近。

例如在今年3-6月份，随着国内主焦煤价格大幅下行、焦炭开启十轮提降，蒙煤进口价差深度回撤，进口利润接近成本线，通关车数从高点1118车缩减至600车附近，接近砍半。今年下半年用煤需求逐渐增加，国内焦煤估值向上回调，蒙煤价差再次走扩、利润回升，通关车数也连续破纪录式走高突破1500车。

当前蒙煤进口价差理论计算为340元/吨，处于今年价差区间中值位置，四季度蒙煤进口价差基于以下两方面存在收窄预期：

 一方面，国内主焦煤价格四季度或受下游焦炭、铁水减产影响，四季度焦煤实际需求有走弱预期。叠加前期8-9月份山西事故煤矿相继复产，Mysteel样本洗煤厂开工率已从9月的春节后最低点恢复至正常水平。今年三季度，山西炼焦煤均价持续走高，估值升至今年四月以来新高。随着四季度炼焦煤价格受需求走弱、供应恢复的影响而先行下跌。

另一方面，蒙古今年四季度将进一步推行煤炭电子交易制度，此举将明显增加蒙古矿方的利润，但电子竞拍后的蒙煤价格或存在溢价，变相收缩蒙煤的进口价差。

今年十月蒙古国已决定ETT公司自2023年9月30日后终止边境交货长协合同，未来口岸的绝大多数贸易企业从ETT矿进口煤炭只能通过蒙古电子交易制度竞拍获得。ETT公司是蒙古国最大的国有煤企，拥有煤炭产能为2000万吨/年。2018-2022年，ETT公司占全蒙煤炭产量比重在20%-30%，是蒙国内最大的煤炭生产企业。

今年电子竞拍上线以来，不完全统计蒙古证券交易所成交量已达870万吨，占比前九月蒙煤进口量的约23%。四季度预计这一占比在推进电子竞拍后将继续提高。今年4月，蒙古煤炭协会执行总裁表示，预计到明年，所有出口煤炭贸易都将逐步通过交易所来交易。

电子竞拍促进了公开、公正、透明地组织矿产品交易，但同时伴随进口贸易成本和流程有所增加，或进一步造成蒙煤价格溢价以及增加进口价差收窄预期。电子交易制度需要买方提前交纳保证金，且保证金金额为最低价格订单总额的5%，无疑增加了贸易商参与的门槛；在拍卖成交后，交易所要收取等于交易金额0.1%的手续费等等，导致贸易成本再次增加。并且由于电子交易制度完全公开透明，在高度市场化后致使蒙煤竞拍相较之前存在一定溢价空间。

表1：蒙煤电子交易制度流程概览

表2：蒙煤电子竞拍三个阶段：订单注册阶段、拍卖阶段和交易阶段