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云业务增速放缓,这值得让谷歌下跌6%?

2023-10-25 19:10:37
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昨天谷歌发布了最新财报,财报大超预期,但是因为云业务增速放缓,盘后大跌了6%。但是,有外国分析师质疑,云业务增速放缓,真的值得谷歌下跌这么多?

作者:Jonathan Weber

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谷歌报告了其最新季度业绩。公司轻松超过了估值,报告了出色的广告收入增长,然而股价在盘后交易中下跌了6%。面对这次暴跌,作者认为这并不太合理,谷歌现在明明非常具有吸引力。

发生了什么?

谷歌报告了其第三季度财报。该公司的股价在盘后交易中下跌了6%。

是什么导致了股价下跌?是因为谷歌没有达到收入估值吗?答案是否定的——谷歌轻松超过了估值,超出了近10亿美元。是因为谷歌未达到盈利估值吗?答案也是否定的:该公司的盈利超出了估值7%。与前一年同期相比,谷歌的运营利润率是否出现重大下降?同样,答案是否定的:与一年前相比,谷歌的运营利润率提高了300个基点。

所以,如果这些数字看起来不错,那么谷歌的重要增长部门出了问题?但是,这部分的情况看起来不错:Google搜索和YouTube的增长率都达到了两位数,而谷歌云与上一年同期相比增长了20%以上。

简而言之,有很多令人满意的地方,谷歌轻松超过了分析师的估值——这就是为什么股价的反应令人困惑的原因。当然,市场反应可能可以解释为“利好兑现”或落袋为安而进行的卖出,但作者认为强劲的运营业绩与股价下跌的组合为对谷歌的投资感兴趣的投资者提供了一个不错的买入机会。以下是Seeking Alpha网站上显示的主要数字的截图:

 来源:Seeking Alpha

让我们深入了解一下谷歌最近财报中的数字和许多积极因素。

有很多令人满意的地方

让我们从谷歌的营收开始:11%的营收增长是过去五个季度的最好成绩,因为该公司前四个季度的增长率在1%至7%之间。随着谷歌的增长再次达到两位数,它显然经历了重大加速,而且势头对公司有利。这一令人信服的收入增长是由不同业务部门的强劲业绩推动的。

如上所述,搜索引擎的销售额增长了10%以上,与最近的趋势相比,这是一个巨大的进步——在前四个季度,搜索引擎的平均增长率仅为1%。广告放缓似乎已经结束,这可能是由于经济仍然具有弹性。许多投资者去年一直担心的经济衰退,到目前为止还没有出现。虽然一些企业因预期经济放缓而缩减了广告支出,这也解释了谷歌过去四个季度搜索收入增长疲弱的原因,但现在情况又开始好转:随着对经济衰退的担忧缓解,谷歌面临的处境也有所改善,作者相信,未来几个季度搜索收入增长应该会保持强劲。

YouTube对谷歌来说是一项重要的现金收入来源,也经历了令人满意的增长,这也与广告市场复苏有关。

同样值得关注的是,本季度美元汇率的影响。最近,谷歌面临着美元走强的不利影响,这就是为什么谷歌报告的收入增长率与一年前的汇率中性收入增长率之间存在500个基点的巨大差异。今年第三季度,报告收入增长率和汇率中性收入增长率均为11%,因此汇率已不再是谷歌的不利因素——这是个好消息,而且假设美元不会从现在开始大幅走强,这也成为谷歌未来几个季度收入增长具有吸引力的理由。

当我们研究业务增长表现时,也有必要详细研究一下云业务。的确,谷歌云的收入增长比上一季度(28%)和去年同期(38%)有所放缓,2023年第三季度的收入增长为23%。市场似乎不喜欢这点,但作者认为这并不糟糕。而且,增速放缓也不是股价下跌6%的理由。为什么会说,增速放缓不足以说明谷歌云业绩糟糕呢?

首先,谷歌云创下了新纪录:2023年第三季度是其有史以来最佳的季度,销售额为84亿美元,而之前的记录为80亿美元。

第二,营收增长超过20%仍然非常引人注目,因此增长在绝对基础上仍然强劲。

第三,随着时间推移,该部门的相对增长率下降是完全正常的。大数定律规定,一家企业不可能永远保持非常高的相对增长率——相对增长率的下降在数学上是必然的。因此,看到这种情况发生在谷歌云也不应过于让投资者感到惊讶。

第四,即使谷歌能够保持相对于上一季度的增长率不变,云业务的收入也只会高出约4亿美元左右。这是否能够证明下跌6%会不会太夸张了?

回到财报中的积极方面,谷歌设法进一步改善了其成本状况。在新冠疫情期间,许多科技公司过度招聘佣,导致员工薪资成本激增,这在过去两年造成了一些成本压力。但由于包括裁员在内的削减成本措施,谷歌已经扭转了局面。公司的运营利润率提高了300个基点,达到28%。再加上前述引人注目的收入增长,这种利润率扩张使谷歌的运营利润增长了高达25%——对于在前一年同期赚取高达170亿美元的公司来说,这是一个非常令人印象深刻的利润增长率。

净收入增长甚至更好,同比增长42%,但要注意的是,这是由于其他收入/支出的大幅改善。这不太可能是一个新的趋势,因此作者认为未来净利润的增长将更符合营业收入的增长。但在两位数的收入增长和利润率的推动下,这应该足以形成一个相当有吸引力的利润增长率。

最后,由于谷歌的回购,每股收益的增长速度可能会快于营业利润和净利润。至少在第三季度是这样,当时较低的股票数量使公司的每股收益增长了46%,而整个公司的净收入增长了42%。

谷歌拥有强大的资产负债表,现金头寸高达1200亿美元。这使得股票看起来一点也不贵,从长远来看,现在回购它们可能会带来很大的价值。毕竟,到目前为止,谷歌在2023年已经产生了620亿美元的自由现金流——已经计入了超过200亿美元的资本支出。这意味着全年自由现金流在800亿美元左右,如果谷歌愿意,它可以花大量现金进行回购。

总结

谷歌的这份财报是真的不错。搜索业务增长加速,整体收入增长强劲,由于成功削减成本,利润率迅速扩大,25%的营业利润增长对谷歌这样的大公司来说也是非常好的。再加上持续的回购计划和坚固资产负债表,谷歌看起来更加出色。

$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$

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