中泰证券：给予诺泰生物买入评级lg...

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期对诺泰生物进行研究并发布了研究报告《收入超预期，高增态势延续》，本报告对诺泰生物给出买入评级，当前股价为40.96元。

　　诺泰生物(688076)　　事件：2023年10月20日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长85.61%；归母净利润9171万元，同比增长72.41%；扣非归母净利润8835万元，同比增长635.61%。　　收入超预期，主业延续高增。分季度看，2023Q3营收3.09亿元（同比+170.91%），2023Q3归母净利润4986万元（同比+171.57%），2023Q3扣非净利润4535万元（同比+7719.66%），我们预计前三季度及Q3持续高速增长主要源于：①自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获期，呈持续放量趋势；②同时受多肽研发需求提升，公司部分多肽原料药验证批需求旺盛；③公司持续加大BD投入，定制类服务业务呈逐步恢复态势。此外，2023年前三季度公司整体毛利率60.69%（同比+6.92pp），我们预计主要系自主选择产品收入高增带来规模效应所致。　　多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子CDMO呈逐步恢复态势。1）自主产品：在研管线持续推进，新品获批有望带来增长新动能.2023年前三季度收入4.39亿元（+136%）。公司近期收到FDA签发的利拉鲁肽原料药FirstAdequateLetter，阿托伐他汀钙API近期顺利通过GMP符合性检查，奥美沙坦酯氨氯地平片于7月25日获批上市，部分多肽重磅商业化品种迎来收获期，有望呈持续放量趋势。此外，受减重研发需求提升，公司部分多肽原料药验证批需求持续旺盛态势有望延续。2）C(D)MO：大订单签约，2023H2有望逐步恢复。2023年前三季度收入2.69亿元（+39%）。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立长期合作关系，公司于5月22日同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约1.02亿美元的cGMP医药高级中间体7年供货合同，在手订单充裕夯实逐步恢复确定性。　　现金流大幅增长，研发投入持续加大。2023年前三季度经营性现金流净额2.35亿元，同比增长1624.11%。费用率方面，销售费用4580万元（同比+70.83%），我们预计主要系公司加大BD团队构建所致，费用率6.46%（同比-0.56pp）。管理费用1.54亿元（+35.66%），费用率21.65%（同比-7.97pp），研发费用8540万元（+72.35%），费用率12.04%（同比-0.92pp）。　　盈利预测及估值：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.54亿元、11.41亿元、15.43亿元，增速分别为31.06%、33.64%、35.26%；但考虑2023年公司有望继续推进BD建设及可转债方案，费用率有望逐步回升，我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.33亿元、1.80亿元、2.50亿元，增速分别为3.10%、35.55%、38.63%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.33亿，根据现价换算的预测PE为65.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为49.4。

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