中泰证券：给予传音控股买入评级lg...

中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对传音控股进行研究并发布了研究报告《Q3业绩保持环比向上，长期受益AIGC持续发展》，本报告对传音控股给出买入评级，当前股价为137.0元。

　　传音控股(688036)　　事件：公司发布23年三季报，实际业绩与此前发布的预告基本一致。1）23Q1-3：营收430.2亿元，yoy+19.4%，归母净利润38.8亿元，yoy+72.0%，扣非归母35.1亿元，yoy+72.5%。2）23Q3：营收179.9亿元，yoy+39.2%/qoq+14.2%，归母净利润17.8亿元，yoy+194.9%/qoq+13.1%，扣非归母17.3亿元，yoy+190.0%/qoq+18.0%。　　新兴市场开拓+产品升级，23Q3业绩继续环比增长。公司持续开拓新兴市场，在东南亚/中东/拉美等渠道拓展布局成效显现，根据Canalys数据，23Q3传音智能机销量约2600万部，yoy+49%，位列全球第五，份额同比提升3pct至9%。智能机销量快速提升叠加中高端机型占比提升，公司23Q3营收保持同环比快速增长。此外，受益产品结构升级和成本优化，公司今年整体毛利率亦相应提升，盈利能力明显增强。　　AIGC技术持续发展，移动互联打开长期空间。OpenAI新版ChatGPT升级语音/图像输入新功能，极大丰富了多模态的应用场景，有望加速AIGC在终端应用的落地。公司已率先推出搭载大模型的智能机，后续有望通过搭载自研大模型降低成本实现AI功能普及，有效提升用户体验提高产品力，推动手机销量增长。随着AIGC技术赋能应用落地，有望加速自有移动互联业务发展，并且变现模式逐渐清晰，打开长期空间。　　投资建议：考虑到公司新兴市场开拓顺利，且盈利能力向上趋势明显，我们上调此前盈利预测，预计公司2023-25年实现归母净利润55/65/75亿元（对应前值50/60/72亿元），对应PE估值21/17/15倍。　　风险提示事件：终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券邹杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利41.64亿，根据现价换算的预测PE为26.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为154.16。

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