华纳兄弟探索：耐心是关键lg...

流媒体的行业内卷还在持续，而有外国分析师认为，华纳兄弟探索凭借积极的新市场扩张计划，让公司的发展呈现积极趋势。

作者：Dilantha De Silva

华纳兄弟探索，这可以说是娱乐行业中最响当当的名字之一，在娱乐行业正在发生根本性变革的时刻，华纳兄弟探索迎来了100周年。该工作室成立于1923年，曾制作了一些经典电影和系列作品，如《卡萨布兰卡》《哈利·波特》《黑客帝国》和《老友记》。2022年，华纳兄弟与探索公司完成了合并，创建了一个拥有多元化品牌和内容组合的新媒体巨头，旨在增强该工作室的全球影响力和流媒体能力，并利用合并后公司的协同效应和规模。

在全球媒体行业处于十字路口的背景下，华纳兄弟正在采取多项措施积极扩展到新市场，尤其是欧洲。此外，该公司正在采取多项战略举措，以提高其在关键市场的品牌价值。

重塑HBO Max：积极前景被短期挑战所掩盖

在以激烈竞争为特征的动态媒体和娱乐领域，华纳兄弟探索面临着与不断扩大的市场需求保持一致的艰巨任务。作为回应，该公司于2023年5月推出了Max，这是HBO Max的更名版。预计这一战略举措将使该公司在流媒体行业巨头中具有竞争力，特别是奈飞和Disney+。

Max将HBO的优质原创电视节目和电影与探索频道、动物星球、欧洲体育和其他品牌的记录片相结合。Max还主打原创节目，以及从第三方交易或合作协议中获得的内容。这个新名字意味着一个更广泛的节目组合，吸引每个家庭成员，以及一个更适合家庭的服务，提供孩子的个人资料选项。随着传统线性电视业务的下滑，该公司希望Max能够吸引更多的用户并产生更多的收入。

分析师认为Max背后的理念是正确的。从长期来看，提供多样化的原创节目、现场事件和非娱乐内容（如新闻）的流媒体公司将与有线电视渗透率预期下降一起呈指数增长。

但到目前为止，这一新品牌并没有显示出积极的结果。在第二季度，该公司的全球直接消费者订阅用户基数减少了180万，降至95.8万，较一季度末的97.6万有所下降。然而，需要注意的是，第二季度的数字仅覆盖截至6月30日的期间，因此Max推出的全面影响不能用第二季度的数据来衡量。即将到来的第三季度将是第一个完整季度，包括Max的影响，从而提供更全面的绩效视图。华纳兄弟探索公司已经警告投资者，由于Discovery+和HBO Max之间的订阅重叠，预计第二季度流媒体用户将下降，因为一些客户预计将转向重新命名的Max。

更积极的是，Statista在2023年上半年的数据显示了美国订阅视频点播（SVOD）领域的显著趋势。亚马逊Prime Video在市场份额方面表现出色，占据了21%的市场份额。紧随其后的是Netflix和最近重新推出的Max，分别占据了20%和15%的市场份额。这些数据突显了SVOD行业内的竞争动态，Max在相对短的时间内取得了重大进展。

图：2023年第二季度美国订阅视频点播（SVOD）服务市场份额

要使Max成为一个成功的流媒体服务，该公司不一定需要成为美国或全球流媒体行业的无可争议的领导者。与传统电视业务不同，流媒体行业可以有几个市场领导者在较长时期内获得可观的增长，因为消费者可以在任何特定时间订阅多个流媒体服务，也可以在服务之间切换以满足其内容需求。

在欧洲的扩张

公司通过推出其流媒体服务Max的战略举措展示了一种有计划的方法，以扩大其在全球娱乐领域的存在。该公司计划于明年夏季在法国，其主要欧洲市场之一，推出Max，此前已在北欧、伊比利亚、西班牙、荷兰和中东欧的22个国家全面推出。这一欧洲扩张覆盖了华纳兄弟探索公司在欧洲大陆的重要市场，强调了公司在这些地区建立强大存在的意图。

此外，计划在Max Europe上加入体育直播也是一项重大进展。收购欧洲体育的版权组合，包括大满贯网球和巴黎奥运会等著名赛事，使Max成为一个能够满足包括体育爱好者在内的不同观众喜好的多方面流媒体服务。

在法国，华纳兄弟探索公司与亚马逊Prime Video达成了独家合作伙伴关系，即将推出独立的Max服务。然而，公司保留了这一合作伙伴关系直到年底，表明该公司对现有协议的谨慎把握，以最大限度地提高市场影响力。

扩张的路线图包括在2024年第一季度在拉丁美洲进行推出，建立在最初的欧洲推动之上。这一协同努力反映了华纳兄弟探索公司成为全球流媒体领域的重要参与者的决心，并明确关注欧洲、亚太和拉丁美洲。

欧洲、荷兰和土耳其的战略反击是承诺优先考虑法国和西班牙作为主要市场。这一决定与欧盟新的视听媒体服务指令政策相一致，该政策要求在欧盟运营的流媒体平台将其30%的内容分配给欧洲工作，并将其收入的20%投资于本地制作。

值得注意的是，法国和西班牙在支持新的欧盟政策方面表现出明显的倾向，这一倾向得到了这些国家更高比例的欧盟内容观众支持。因此，华纳兄弟探索公司已经在法国和西班牙开始制作原创内容，以满足这些监管要求并迎合本地观众的偏好。

图：欧盟部分国家欧洲原创内容的观众统计数据

鉴于这一不断变化的监管格局，引人注目的一项发展是，领先的流媒体巨头，如Netflix、亚马逊、Disney+和Apple TV+，已与法国广播当局签署协议，承诺将其年收入的20%投资于法国内容。这一承诺估计每年平均将达到2.5亿至3亿欧元，进一步强调了法国市场的重要性。

华纳兄弟探索公司为法国观众制作的首个原创系列节目《巴塔兰的神话狂热者》备受期待，这是公司内容组合的一个引人入胜的补充。这部受真实事件启发的四集系列剧预计将捕捉当地叙事的精髓，计划于秋季在Max上首映。法国作为一个关键市场，在法规遵从和观众偏好方面的战略重要性，强调了公司致力于提供与当地市场产生共鸣的引人入胜内容的承诺。

关注增长的转变令人鼓舞

当华纳兄弟于2022年4月与探索公司合并时，合并实体面临了巨大的债务负担，这使投资者感到担忧，这种担忧是正当的。自合并以来，公司将重点放在去杠杆化工作上。第二季度结束时，公司的总债务为478亿美元，现金余额为31亿美元。仅在第二季度，华纳兄弟偿还了16亿美元的债务。尽管分析师最初对公司偿还债务的能力持怀疑态度，但随着华纳兄弟的EBITDA和自由现金流产生出现明显改善，公司的资产负债表状况令人感到满意。

图：改善的调整后EBITDA；来源：财报

另一个积极的方面是，该公司的债务到期状况使华纳兄弟今天能够专注于增长。

图：债务到期配置；来源：财报

在分析师看来，公司的去杠杆化工作没有问题，但作为一名成长型投资者，更喜欢投资于能够专注于增长机会的公司。随着现金流状况的改善，华纳兄弟现在更多地专注于实现利润增长，这是令人鼓舞的。不同于今年第二季度，公司管理层主要优先讨论其去杠杆化工作，但在第二季度财报电话会议上，华纳兄弟的管理层用一种让人对公司的增长计划感到满意的措辞。例如，CEO David Zaslav表示：

"在我们的自由现金流和杠杆目标在望的情况下，我们更有能力加大对公司各个领域的顶线增长机会的倾斜，这已经成为我们的重点，首先从直接消费开始。"

自从合并以来，华纳兄弟探索让人保持观望的主要原因之一是其计划大幅削减成本，其中包括削减制作预算。然而，如今形势发生了转变，该公司再次将重点放在内容支出上，以渗透新市场。

CEO David Zaslav表示：

"与此同时，我们一直在努力提高效率和生产力，增加利润率，认识到我们需要这样做，因为整个业务正面临长期的下降趋势。话虽如此，它仍在产生真正有意义的自由现金流，我们能够用它来支持增长。"

在结束了发言稿的讲话后，CEO David Zaslav补充道：

"我非常有信心，我们的去杠杆化和偿还债务的轨迹，其好处将越来越允许我们将我们的奉献和关注度转向支持更多的增长计划，以确保未来、可持续和有利可图的增长。"

谈论增长战略和实施它们是两回事。话虽如此，公司再次将重点放在利用流媒体行业中可用的增长机会上，而不仅仅专注于去杠杆化工作，这让人感到兴奋。

总结

在流媒体业务预期强劲、去杠杆化的成功、进入欧洲等新市场的扩张计划以及对增长的重新关注的背景下，华纳兄弟探索公司正开始变得具有吸引力。然而，盈利修正仍在下降，这表明华纳兄弟探索的股票短期内可能无法在市场上获得任何动力。对于长线投资者，这种低估反而是一种机会，而今天，相信市场先生并没有意识到，作为一家扎根于多个内容类别的流媒体巨头，华纳兄弟探索公司的未来是什么。

$Warner Bros. Discovery(WBD)$