奈飞2023年Q3业绩电话会分析师问答lg...

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杰西卡·雷夫·埃利希

现在罢工结束了对你们的生意有什么影响？

西奥多·萨兰多斯

首先我要说的是，我们只想解决这个问题，让每个人都能重返工作岗位。对于 Netflix 来说也是如此。对于 [NPTP] 的每个成员来说都是如此。这就是为什么我们的首席执行官成员将这些谈判置于我们正在做的一切之上。过去几周，我们花了很多时间与 SAG-AFTRA 合作，实际上我们对我们正在取得的进展非常乐观。但在我们最后一次会议结束时，公会提出了这一新的要求，即对与观看或成功无关的每订阅者征税，不幸的是，这确实打破了我们的势头。但你应该知道，我们非常、完全致力于结束这次罢工。行业、我们的社区和经济都受到了伤害。因此，我们需要尽快达成一项尊重各方的协议。

就影响力而言，我很高兴我们有如此丰富、深入和广泛的节目选择。编程成本本身几乎每年都会上涨，这主要是由竞争推动的。人才的竞争，节目和电影的竞争。你可以看到我们年复一年地成功地度过了这一年。同样的情况也发生在新冠疫情期间，当时我们能够通过长期且难以预测的生产中断来管理生产情况。但我真的认为我们并没有真正关注它以及它的影响如何，除了我们最大的机会，即继续提高板岩的质量。我们日复一日、年复一年地专注于这一点。我对贝拉和团队以及他们所取得的进步感到非常满意。

因此，如果您能稍微纵容我一下，我只想提请您注意第四季度的名单，作为一个例子，其中的头条新闻是《王冠》最后一季的回归。这是电视史上最雄心勃勃的电视节目之一。我们有新一季的《大嘴巴》、历史 - 新一季的《精英》、推出《柏林》（这是我们的《纸之家》的衍生剧）、我们的《金钱抢劫》系列，以及新的限量剧集，如《All the Light》我们看不到肖恩·利维。这是来自英国的《难以置信》和《尸体》。这只是在电视方面。

在电影方面，这是我们有史以来最强的季度之一。我们有扎克·施奈德的这部巨大的科幻奇观《反叛的月亮》，大卫·芬奇的新片《杀手》，以及最近刚刚点亮秋季电影节的这些电影，比如托德·海恩斯和布莱德利·库珀的《大师》的《五月》和《十二月》码头特色，美国交响乐团。这一切都将在第四季度实现。对于家庭观看，我们还推出了亚当·桑德勒 (Adam Sandler)、[音频不清晰] Leo 的一部歇斯底里的新动画长片《小鸡快跑 2》，这是有史以来最成功的定格动画电影的续集，还有来自CoComelon 世界名为 CoComelon Lane，McG 总监的 Family Switch，抱歉，是 Jennifer Garner 和 Ed Helms。所以这是一个令人难以置信的板岩，是适合所有品味、所有心情、所有年龄段的新的和令人兴奋的东西，我们为团队感到非常自豪，他们能够渡过难关，并且仍然为我们的会员带来如此多的快乐。

杰西卡·雷夫·埃利希

您在最近的一次会议上讨论了与罢工相关的另一个问题，例如罢工后果，为人才提供了更多透明度。你能谈谈那是什么样子吗？人才薪酬的新指标是什么？它甚至在整个行业都标准化了吗？

西奥多·萨兰多斯

我所说的正在走向一个我们正在更容易获得流数据的世界。请记住，流媒体本身不再那么陌生了。我们已经这样做了 15 年。所以我们——一开始，我们认为收视率和流媒体之间存在着一种艰难的比较。我认为我们已经达到了这样一个阶段：主要是参与度，并且确实抓住了观看的价值，事情将变得更加透明，就像电视一直有收视率、音乐一直有广告牌、戏剧一直有广告牌一样。票房。因此，数据完全透明将会更加常见。

但我没有提到的是，我们不提前发布的部分原因是我们对创作者的承诺的一部分。当我们开始创作原创节目时，我们的创作者觉得他们陷入了这种隔夜收视率世界和周末票房世界决定他们的成功和失败的境地。众所周知，这部剧在未来可能会取得巨大的成功，但它并没有在首映票房中体现出来。因此，其中一部分是与人才的关系，而不仅仅是商业方面。

我确实认为，随着时间的推移，人们对此更加感兴趣。今天我们发布了多少数据。我认为我们一直在引领潮流，让每个人都走上前 10 名的道路，发布我们的前 10 名名单和年度总结名单以及为观看提供很大透明度的一切。我只是希望它会越来越透明。

杰西卡·雷夫·埃利希

您是否已经确定了大部分借款人的身份？您能否提供任何帮助，了解还剩下多少借款人以及完成打击行动面临的挑战？

格雷戈里·彼得斯

首先我要说的是，我们对目前的进展感到非常满意。您可以从我们第二季度的会员增长中看到进展。现在在第三季度，您可以看到它嵌入到第四季度的收入前景中。我认为付费共享代表了一种艰巨的挑战，我们需要平衡重要的相关消费者考虑因素和确保我们的业务在提供娱乐时获得合理报酬的重要性。这是一个例子，我们利用了我们十多年来一直在构建的核心执行能力，比如如何开发良好的产品体验，如何通过它们解决难题？如何建立一个迭代模型来倾听消费者的意见，告诉我们什么有效、什么无效？所以我们对此感到很兴奋。

但由于这是一个如此具有挑战性的问题，我们正在从根本上改变消费者的期望以及他们对我们的期望。我们一直认为，做出这一改变应该以稳定、深思熟虑的方式进行。因此，我们的计划是逐步推出此版本。我们一直根据该计划向不同的借款人群体提供我们的产品体验。因此，我认为正如您所提到的，有许多借款人群体截至今天还没有获得部分这种经验。

只是稍微解释一下。我的意思是，推出它的部分动机是基于技术考虑。因此，这是我们随着时间的推移构建特征和提高模型准确性的能力，使我们能够确保准确地开发和应用我们的干预措施，并为消费者提供尽可能有效和积极的方式。其中一部分只是根据借款人的行为来安排事情的进行。因此，我们希望在正确的时刻提供正确的产品体验。这更有可能改变借款人的身份，而不是让他们分拆。所以我们想从最大化长期收入的角度来考虑这个问题。

因此，我们将在接下来的几个季度继续推出。我认为人们正在试图弄清楚那里还剩下多少果汁。我想说的是，我们预计未来几个季度我们将进行增量收购、增量增加。我们在过去几个季度已经看到了这一点。我认为还值得注意的是，这是在非常健康的有机增长之上的，这意味着不是由付费共享增长驱动的。因此，我们预计在接下来的几个季度中会看到这种情况。

然后退一步，我们不会转换一些借款人。我们还没有转换。我们不会在接下来的几个季度内进行转换。但这确实代表了我们对未来付费共享的看法，即它现在已成为我们标准运营方式的一部分。我们有数亿合格的家庭。我们希望在未来几年赢得一些智能电视家庭。我们不会在接下来的几个季度内转换的借款人也代表同一群体。因此，我们必须像对待从未注册过 Netflix 的用户一样对待他们，Netflix 提供令人难以置信的内容和令人难以置信的价值，让他们如此兴奋，以至于他们不得不注册。

杰西卡·雷夫·埃利希

您能谈谈为什么要进行管理层变动以及您希望实现什么目标吗？

格雷戈里·彼得斯

杰里米做得非常出色，使我们从零到今天的水平。她为广告业务奠定了基础。她聘请并建立了一支新兴的领导团队，而这些领导团队现在又在招聘将推动业务向前发展的团队和人员。但这是一个重要的时刻，我认为对于艾米来说，这是一个很好的时机，可以在此基础上扩展这项伟大的工作，并将我们的广告业务推向新的水平。为什么我对艾米扮演的角色如此特别兴奋？首先，她是 Netflix 的高级终身雇员。她已在公司工作七年多了。她在几个不同的角色中表现出了真正积极的影响和出色的成果，但最近作为工作室的一员，领导着一个规模非常非常非常快的大型全球团队，当你想到我们想要把我们的目标带到哪里时，这听起来很熟悉。广告业务。

其次，她拥有广泛的娱乐经验，从内容许可到发行。她曾在 Netflix 担任过业务开发、财务战略等职务。所以我认为，当你想到这些技能的组合时，你会想到我们现有的广告领导团队，他们在一般广告和联网电视方面拥有丰富的历史，特别是如果你想到像彼得·内勒这样的人，他开始在 Hulu 上销售联网电视。这是一支强大的团队，可以将我们的广告业务提升到新的水平。

我想重申一下我们对广告业务的承诺和机会以及我们所处的位置。首先，当你想到线性电视、联网电视时，这是一个 1800 亿美元的机会，不包括 YouTube，也不包括中国和俄罗斯。我们认为我们处于有利地位，可以赢得其中一些美元。我们有很棒的内容。这些品牌希望紧随其后。我们是品牌生存的安全之地。我们得到了会员的积极参与。这是一个非常坚实的合作基础。但我们还有很多工作要做，而且我们知道要发挥这一潜力还有很多工作要做。

在这项工作中，我们已经说过很多次了，我以后可能还会说很多次。但规模是第一要务。我们在那里取得了良好的进展。本季度，我们的广告计划会员数量环比增长了 70%。上个季度我们的季度环比增长率为 100%。现在，我们有 30% 的新注册用户选择了我们在广告国家/地区规划的广告。我们通过提高广告的竞争力来做到这一点。我们的非广告计划已达到超过 95% 的内容期。我们改进了流数量、视频分辨率等功能。我们将继续这样做。我们现在正在添加下载。因此，我们将保持这一良好的轨迹并继续关注它。

我们的第二大优先事项是提供广告商想要的功能和产品。我们一次又一次地听到，我这周就从广告商那里听到了。其中最重要的是测量。十月，我们与美国尼尔森建立了测量合作伙伴关系。所以我们对此感到兴奋。我们在其他国家/地区有一长串其他合作伙伴，我们必须向这些合作伙伴提供相同的功能。因此，我们很高兴能推出这一服务。我们也对新产品感到兴奋。因此，我们推出了十大媒体购买项目。我们将于今年晚些时候推出 Binge 广告产品。我们正在推出更多通过 Microsoft 以编程方式购买的方式，为更多买家提供更多访问我们库存的方式。因此，我们在所有这些方面都有很多工作要做，但我们总是说这是多年积累的多年进展。我们有很多事情要做，我们对未来感到兴奋。

杰西卡·雷夫·埃利希

您已经逐步淘汰了新订阅者的基本服务，并且您通过密码共享和打击获得了额外的会员或为每个订阅者支付了更多费用，并且您已经在 12 个国家/地区推出了广告。您能谈谈 ARM 在 2024 年及以后的前景吗？

斯宾塞·诺依曼

当我们考虑 2024 年及以后时，请将其视为我们的总体收入增长概况。我们最近谈到了这一点。我们预计 2024 年及 2024 年以后，会员资格和 ARM 增长将更加平衡。因此，正如 Ted 所说，只要具体考虑 2024 年，我们预计将有一个很好的阵容来推动业务向前发展。正如格雷格所讨论的，我们希望继续做一些事情，比如增加额外的会员，增加我们的广告收入。除了一些价格调整之外，您在我们的信中看到，所有这些都将推动 ARM。

因此，2023 年是非常不寻常的一年，我们的所有增长基本上都来自会员增长。展望未来，更广泛地说，不仅仅是 2024 年及以后，我们将通过继续改进我们的服务、增加参与度、日益满足当前和未来的会员来发展我们的业务。现在，正如格雷格所讨论的那样，我知道我们已经有了一个帐户共享解决方案，我们有了更清晰的途径来更深入地渗透到这个拥有 5 亿联网电视家庭并不断增长的巨大潜在市场。随着我们计划的不断发展、定价的复杂性以及我们在广告业务上所做的所有努力，我们将不断更好地通过不断扩大的覆盖面和参与度来货币化。因此，我们相信，随着时间的推移，我们在更多会员和更高 ARM 方面的增长还有很长的路要走，而且比今年更加平衡，今年又是非常不寻常的一年。

杰西卡·雷夫·埃利希

你谈到了，格雷格谈到了规模和广告。如何扩大规模？一切都是通过定价来实现的吗？比如价格变化？您会考虑什么规模？

格雷戈里·彼得斯

我认为重要的是要注意规模不是一个二元条件，对吗？所以，并不是说你突然多了一个会员，你就变成了必买的情况。因此，随着影响力的扩大，我们的竞争力也越来越强。我认为，值得注意的是，不同国家的情况有所不同。这很大程度上取决于竞争渠道和竞争动态。因此，尽管如此，我们在每个国家/地区都有几个相关性目标，但可以将其视为市场渗透率的一个百分比，帮助我们集中精力并推动我们期望的增长率。为了实现这些目标，我们还有更多工作要做。所以我的意思是，我们对我们所在的任何国家的规模都不满意。我们想要变得更大，而且我们知道我们可以变得更大。

我认为我们可以采用多种技术来进行定价，并思考如何考虑广告（无广告）的最佳定价。这是我们正在做和思考计划演变的一部分。其中一部分就是我之前提到的，功能集，对吗？这些都是消费者想要注册的东西。实际上，其中一部分也只是教育消费者。我认为我们在一些国家看到的是，消费者对广告体验的思考主要是线性的，以及他们对广告负载、频率的期望。实际上，在某种程度上，我们的一些流媒体竞争对手在构建广告体验方面可能没有做得那么出色，这也体现了这种期望。

其中的一部分只是让消费者了解 Netflix 广告的实际体验，以便他们思考什么是适合他们的正确选择。他们是否想要降低广告价格以及我们认为对消费者来说真正良好的广告体验，或者他们是否想要支付更多费用并跳过广告。因此，正是所有这些因素结合在一起，最终推动我们达到今天的几倍规模，让我们感到满意。

杰西卡·雷夫·埃利希

在我们转向利润之前，最后一篇可能是关于广告的。但您提到了您计划的许多创新产品以及其中一些赞助商。这是非常独特的。这不一样。我们什么时候能达到一个目标，或者什么时候你才能达到一个有针对性、可解决的目标，因此它与消费者真正相关。所以他们会想看广告。

格雷戈里·彼得斯

是的。因此，我们现在正在与 Microsoft 合作进行定位，因此您将在不久的将来看到该功能的推出。我认为，这是我们考虑通过产品组合来提高目标相关性的第一步。那么，品牌可以购买哪些类型的广告产品来提高相关性，并提高我们所谓的从数字角度定位的复杂程度，这基本上是匹配对特定品牌信息最感兴趣的消费者。

杰西卡·雷夫·埃利希

您能否详细说明一下广告技术内容支出等领域？嗯，您确实在信中谈到了内容支出，但还有其他有意义的投资领域，我们可能没有考虑到吗？

斯宾塞·诺依曼

简单介绍一下背景。首先，我们设定利润目标。它们是我们对如何最好地增长 Netflix 长期价值的最佳判断，我们正在努力平衡未来增长的投资与近期利润。举例来说，在 2016 年投入巨资推出全球 Netflix 后，我们希望在收入增长的同时采取严格的方法来建立盈利能力，因为我们认为，第一，这是在整个公司建立利润实力的好方法。

第二，我们知道投资者对我们非常耐心，所以我们想展示商业模式的可扩展性和健康性。因此，这使我们从 2016 年营业利润率业务的 4% OI 利润率降至目前大约 20% 的利润率。因此，我们认为这是一个很好的指标，表明广告规模流媒体可以成为一项非常好的业务。现在退一步来说，我们的财务目标没有变化，我们的长期利润预期也没有变化，包括我们看到的事实——而且我们认为我们还没有接近利润上限。我们的利润率增长还有很长的路要走。

再说一次，我们的目标没有改变，我们的长期利润预期也没有改变。但就我们目前的盈利能力和规模而言，我们认为平衡利润率改善的历史速度与增长投资是明智的。所以你问到了增长投资的问题。我们认为我们有很多地方可以继续投资，有足够的空间进一步投资我们现有的内容类别，我们在我们运营的每个国家/地区的观看份额都很小。另外，格雷格谈到了我们的直播产品和游戏等新内容类别，还构建了这些广告功能。所以还有很多事情要做。

但话虽如此，我们将继续推动利润率的健康扩张。假设外汇没有重大波动，我们预计 2024 年营业利润率约为 22% 至 23%。因此，这高于我们今年 20% 的当前预期，这是我们年初目标范围的高端。

杰西卡，就像我们过去所做的那样，展望未来，我们将采取严格的方法来平衡利润率提高与增长投资。实际上，我们在信的末尾放了一张图表，显示了我们历史上如何管理这种平衡、不断增长的内容投资、利润率和现金流。您应该期望，当我们投资并成长为未来的巨大机遇时，我们将继续遵循同样的纪律。

杰西卡·雷夫·埃利希

来自第三方的许可内容如何影响您的整体内容策略？看起来你在第三方内容方面取得了令人难以置信的成功——我的意思是你一直如此，但在去年，像《金装律师》或《兄弟连》这样的东西，你在信中提到了这一点。但是您是否可以只谈论第三方许可证？

西奥多·萨兰多斯

授权第三方内容一直是​​我们战略的一部分，我们非常擅长做的事情就是匹配受众。我认为《金装律师》是 Netflix 效应影响力的一个很好的例子，因为我们的发行足迹和推荐系统，我们能够采用《金装律师》，它曾在有线电视上播放，并在其他流媒体服务和流行音乐中播放过。它在很大程度上进入了文化的中心，不仅在美国，而且在全世界。

根据当时的尼尔森排行榜，《金装律师》连续 13 周成为流媒体收视率第一的剧集。这就像——这是尼尔森的记录。因此，这对于我们来说仍然很重要，可以为我们的消费者提供广泛的测试故事讲述的广度。我们无法制造一切，但我们可以帮助您找到任何东西。这确实是实力。我确实认为，你提到了《兄弟连》，但在 HBO 的交易中，我们推出了《Insecure》，我们推出了《Ballers》，它们在 Netflix 上非常成功，并且在其原始网络上跻身前 10 名。第一次。

这只是他们的流媒体服务，该服务非常强大。我认为随着《六尺之下》和《真爱如血》的到来，我们还有更多的内容，不仅仅是在电视方面，我们也很自豪能够推出《超级马里奥兄弟》和《蜘蛛侠：穿越蜘蛛侠宇宙》等电影来自我们的其他供应商。以某种方式，我们与几乎所有供应商都有业务往来，包括我们的直接竞争对手。

我认为我们给他们带来了很多价值。我认为，当你想到该剧在 Netflix 上播出并取得巨大成功时会发生什么，它就具有持久的价值。我的意思是，看看我们为《老友记》、《办公室》、《欢乐满屋》和《吉尔莫女孩》等节目创造的价值，这些价值至今仍在延续，以及所有其他节目，这些节目在 Netflix 上真正找到了观众，即使它们或多或少是通过传统模式播出的。

杰西卡·雷夫·埃利希

再为您介绍一下利润率，但您在 9 月份表示，长期利润率将与您所说的方式类似，其他网络历来一直在 40% 到 50% 的范围内。您能否帮助我们思考随着时间的推移利润率的上升情况？

斯宾塞·诺依曼

我可能会像过去一样让你失望。我们不会公布长期数字。正如我所说，我们没有看到任何上限——我们的长期利润潜力存在任何近期上限。我们过去曾讨论过我们将如何实现长期稳定的利润率，但我们认为有很多事情对我们有利。我们有一个非常可扩展的商业模式。你会发现，在过去的几年里，这种情况正在上演，并且我们会继续这样做，因为我们在世界各地制作内容，以在当地产生巨大的影响，而且这些故事也有能力通过出色的字幕、配音、发现来达到人们的预期。越来越多的人受到世界各地的人们的喜爱。

所以这是一个非常可扩展的内容模型。这是一个大规模的全球网络，在很多方面都是传统娱乐网络所没有的。所以我们认为我们还有很长的路要走。正如我刚才谈到的，我们希望在短期利润增长与长期机会投资之间取得平衡。因此，还有很多跑道是您可以查看的一组基准。还有其他的。但可以说的是，我们认为在利润增长方面我们有一条漫长而健康的跑道。

王斯宾塞

我也完全同意斯宾塞所说的，这又是增加利润的很多机会，但利润也很重要，对吗？因此，当我们扩展到新的大型潜在市场时，例如格雷格提到的广告或游戏，对吧？因此，这些为我们开拓了新的广阔领域。然后我们也打算增加利润，但我们也想要大量的利润。因此，我们不仅仅针对百分比利润进行狭隘优化。

杰西卡·雷夫·埃利希

您今天宣布了在多个国家/地区以及未来更多国家/地区的高级版和基本版的一些价格变化。您能否提供当前价格上涨的看法或标准的时间表？

格雷戈里·彼得斯

过去 18 个月我们对计划演变的关注主要是付费共享。现在我们已经推出了这一点，我们广泛地看到了好处，正如我在信中概述的那样，这已经成为我们业务的正常组成部分，这使我们能够回到我们的核心定价方法。

这种方法、这种理念并没有改变。我们希望明智地投资会员支付给我们的钱，为他们带来更多精彩的故事、更多的娱乐价值。然后，当我们认为我们正在这样做时，我们偶尔会要求他们多付一点钱，以保持良性循环的运转。因此，您注意到我们在信中宣布了这些变化。

我认为还值得注意的是，我们寻求拥有更广泛甚至更广泛的价格范围以及相应的功能集，当然，这允许来自世界各地有不同需求的娱乐迷能够访问我们的创意合作伙伴正在以适合他们的价格和适合他们的功能集来讲述精彩的故事。

这种普遍现象的部分原因是入门价格低。这就是为什么我们保持低入门价格不变。所以我们认为这在美国是 699 美元，在英国是 499 英镑，在法国是 599 欧元。这只是一个令人难以置信的娱乐价值。如果你考虑一下我们提供的故事讲述的广度和多样性，无论是与我们的流媒体竞争对手相比还是与传统付费电视相比，当然，甚至是电影票的价格，我们认为这都是一个令人惊叹的报价。以及我们的目标和计划；就是继续具有巨大的娱乐价值。除此之外，我们不会评论其他价格变化或其他等级变化。我们将根据这一理念找到我们的方法，看看什么时候是要求客户多付一点钱的合适时机。

杰西卡·雷夫·埃利希

鉴于仅高级版和基本版而非标准版的价格上涨，您是否期望任何级别或广告级别？您预计这些价格上涨会导致各层级之间出现任何变动吗？

格雷戈里·彼得斯

我认为定价总是会导致各层之间发生一些变化。这种变化更多的是人们如何注册。所以我们认为这更多的是它的影响。而且，它也会影响计划的变化。但一般来说，我们的计划往往相对具有粘性。所以我想这种势头将会持续下去。

杰西卡·雷夫·埃利希

您表示 2024 年将在内容支出上花费 170 亿美元，高于 2023 年的 130 亿美元。显然，这在一定程度上受到了罢工的影响。这就是我们应该如何——您如何帮助我们思考 2024 年之后内容支出将如何增长？什么是正常化增长？

西奥多·萨兰多斯

你看我们所做的就是增加内容支出。比收入领先大约半步，为我们的会员创造价值主张。因此，我们投入的越多，其中很大一部分都与从该池中创造命中的能力有关。我想说一件事，如果我可以的话，如果你不这样做的话——上个季度，我们有一个关于我们可以做的事情的非常了不起的故事，但斯彭斯谈到了内容支出的规模，但这只是一件作品。其中一件作品是由尾田荣一郎在 26 年前创作的非常独特的作品，它是基于日本漫画的动画系列的 1,000 多集。

这几乎是神圣的知识产权。我们的日本创意团队和美国团队齐心协力，与 Tomorrow Studios 的合作伙伴以及剧集主管史蒂文·前田 (Steven Maeda) 合作，将其改编成一部令全世界都喜爱的剧集。我想说的是，我们已经做到了——这部剧在全球 84 个国家排名第一，这是《怪奇物语》没有做到的，周三也没有做到。

一部英语节目同时在日本、韩国、巴西和美国如此受欢迎，实属罕见。其中另一个有趣的部分是伊纳基·戈多伊（Iñaki Godoy），他是该剧的主演，这是我们原创节目历史上最困难的选角挑战之一，是谁来扮演蒙奇·路飞，他就在我们眼皮子底下，就在我们的人才大家庭。

几年前我们发现了他，并让他参加了我们的墨西哥电视剧《谁杀死了萨拉》的精彩演出，然后我们让他出演了这部剧，现在他已经成为全球超级巨星。因此，这是一种你可以做得很好的事情，很难复制，并且为我们提供了竞争的运行空间，让我们的竞争对手能够越来越多地做到这一点。

我并不是说——当我这么说时，我并不是说让事情变得更加全球化，我认为是让事情真正引起核心受众的共鸣。通常，当地观众想要非常本地化的内容。在这种情况下，当地观众是一件作品的粉丝，这是非常有区别的，我们必须首先取悦他们，就像我们在西班牙的原创节目一样，我必须首先真正取悦西班牙客户。所以我们可以这样做。我们把钱花得很好。我们对支出产生影响，并且随着收入的增加而增加支出。

斯宾塞·诺依曼

我只是想根据特德关于内容支出轨迹的观点进行一些构建。我们过去讨论过这个问题。因此，首先，我们在信中谈到了 2024 年，我们希望现金内容支出恢复到或接近 170 亿美元的水平。

最大的摇摆因素将是 SAG-AFTRA 罢工何时解决。因此，这将使我们的现金与损益比率接近 1:1.1 倍。因此，我们不会给出 2024 年自由现金流的具体数字。当您综合考虑我们的收入增长前景、利润指导和目标现金内容支出时，我们会得出什么结论？到 2024 年，我们将获得大量自由现金流。除此之外，我们确实预计会随着时间的推移增加我们的内容投资，因为我们也证明了收入的持续健康增长。

我们在上次电话会议中谈到，假设没有大规模扩张，我们预计内容支出现金与损益表中内容摊销的现金与损益比率约为 1.1 倍。这是人们思考如何模拟内容支出增长的一种方式。如果我们随着收入的增长、盈利能力的提高，我们应该会看到内容支出不断增加，而且自由现金流也会随着时间的推移而良好增长。

杰西卡·雷夫·埃利希

现在的内容有很多。您能谈谈投资重点吗？比如你怎么看待本土语言电影、电视，你和一些第三方电影公司、电视公司做了很多交易。您能否告诉我们您对内容支出的看法？

西奥多·萨兰多斯

我们的成员有不同的品味和不同的愿望。我们正在努力取悦他们所有人 - 就像我说的，试图找到那个真正爱上我们的著名电视人，然后发现爱是盲目的。老实说，这是一个很普通的家庭。所以我们必须能够擅长很多不同的事情。我们的合作伙伴关系（我假设您在本例中谈论的是 Skydance）确实帮助我们在发展过程中找到并保持这种规模。因此，我们对动画长片的成功感到非常兴奋。这是一个非常长的开发和生产周期。

有时可能需要十年的时间才能制作出一部真正出色的动画长片。如您所知，我们的行动非常快，而且我们一直在快速行动。而那些真正在一年内成功推出两部以上动画长片的单一公司。所以我们希望——这笔交易可以帮助我们补充我们正在做的工作，就像你今年看到的《Leo》和《Chicken Run》的上映以及已经上映的《Nimona》一样。

因此，如果你看看尼尔森一直在追踪电影观看情况的十大动画长片，就会发现其中有七部是动画长片，我们对此非常感兴趣。因此，人们对动画电影有很大的兴趣，我们致力于这部分业务。我们通过授权合作伙伴关系以及原创制作和原创创作来做到这一点，不仅在美国，而且在世界各地。因此，我们必须找到适当的投资平衡，找到适合市场的产品，这有助于我们扩大这些领域，最重要的是，有助于为消费者创造价值主张，他们可能会说，“嘿，我为 Netflix 支付的费用是可以多付一点钱，因为我在那里得到了太多的价值，而且我在那里花了很多时间。所以如果你想一想——在今年最后 38 周的最后 37 周里，Netflix 的以及所有流媒体中排名第一的流媒体系列。

在这 38 周中的 31 周里，我们也拥有排名第一的电影。在任何一周，我们都可能拥有第一、第二和第三。因此，我们确实做了很多事情，我们必须集中精力继续改善对消费者的价值主张，这推动了我们在这次电话会议上讨论的数字。

杰西卡·雷夫·埃利希

您今天宣布大幅增加回购规模。我们是否应该将第三季度 25 亿美元的回购视为未来的运行率？

斯宾塞·诺依曼

随着业务放缓，我们谈到了这样一个事实，即我们对过去一年左右的预测的前瞻性了解较少，低于典型的前瞻性可见性，因为我们希望重新加速业务并推出付费共享。正如我们所说，现在大部分事情已经过去，我们对未来有了更好的看法。因此，我们加大了回购力度，因为我们的资产负债表上也积累了一些现金。我们的最低现金目标大约是两个月的收入。

因此，我们希望在资产负债表上持有正负 60 亿美元的现金，而且我们已经领先了，我们仍然领先一点。所以 - 但这实际上是我们正在努力做到的：第一，主要推动业务发展，发展业务，扩大我们的现金流，然后作为现金 - 多余的现金建立在资产负债表上，将其返还给股东。因此，我们在资产负债表上以现金形式设定了一个非常具体的目标，即大约两个月的收入，这就是我认为您应该考虑我们随着时间的推移的节奏的方式。

杰西卡·雷夫·埃利希

感觉就像你描述广告的方式一样，比如步行、爬行、跑步的方法，游戏的近期和中期策略是什么？

格雷戈里·彼得斯

我认为这是更好的看待它的方式，游戏是一个巨大的娱乐机会。因此，我们讨论的是中国境外和俄罗斯境外的游戏消费者支出价值 1,400 亿美元。从战略角度来看，我们相信我们可以利用我们当前的核心电影和系列，通过将会员（尤其是特定 IP 粉丝的会员）与他们喜爱的游戏联系起来，将游戏打造成一个强大的内容类别。

我认为值得注意的是，如果我们能够建立这些联系，并且当我们建立我们所看到的这些联系时，我们基本上就回避了当今手机游戏市场面临的最大问题，即如何经济有效地获取新玩家。这就是真正的提议。我们认为，如果我们做到这一点，我们就能为会员提供足够规模的精彩游戏和他们喜爱的娱乐体验。然后我们重新回到核心业务。

我们增加了参与度。我们提高了保留率。我们增加了交付的价值。这些都推动了我们的核心业务指标。我认为这实际上只是您刚才与特德谈论的内容的非常自然的延伸。如果您考虑一下我们提供的内容范围以及我们提供的各种内容和娱乐，那么游戏只是在这种多样性和深度上增加了一层额外的内容。我想说，我们还看到，将其更多地转移到短期和中期。我们还看到绩效指标支持这一基本战略假设是合理的。因此，我们服务上的游戏参与度以一种增量的方式推动了核心业务指标，这对电影和电视剧来说是增量的。

所以，但我们面临的中期挑战是，我们目前的规模，坦率地说，我们目前的投资水平相对于我们的整体内容支出和参与度来说都非常非常小。因此，现在我们的工作是逐步扩展到游戏对业务产生重大影响的地方。我们在那里有雄心勃勃的计划。我们希望在未来几年内将我们的参与度真正提高到目前的数倍。我们可以看到如何到达那里。从标题层面看更深一层。

我们看到 – 有些头衔确实对我们的会员有用，而且它们对我们的业务也有用。如果我们能做更多这样的事情，我们就知道我们可以扩大规模来实现这一主张。我们必须根据我们所学到的一切，通过更好的标题选择来做到这一点。我们必须在更好的产品功能上做到这一点，以最大限度地提高与任何给定游戏的观众的联系。我们必须通过逐步提高消费者意识来做到这一点，正如我们所看到的，当我们推出其他内容类别时，你可以考虑无剧本，也可以考虑电影。当消费者了解到我们是一个寻找游戏的地方时，这将广泛提升整体参与度指标。

我对第四季度发生的事情感到兴奋。我们将推出一些备受瞩目的大型游戏，这可以让这种鼓声继续下去。我们有《死亡细胞》。我们有《足球经理 2024》。我们有《金钱抢劫》。考虑一下与我们第四季度即将推出的 IP 的连接。那是为那些用那种语言看到的人准备的 Casa De Papel。

我们还有 Virgin River 将在第一季度推出。因此，正如您所指出的，这种轨迹与我们以前看到的并没有什么不同，当我们推出一个新的地区时，想想拉丁美洲，或者我们推出一个像日本这样的国家，传统的西方媒体公司在该国陷入困境，或者我们推出了新的国家。像无剧本这样的类型。我们有爬行、步行、跑步的项目，我们还构建了它，但我们看到了巨大的机会来建立长期的娱乐中心价值，为我们的会员提供更多的娱乐价值。

西奥多·萨兰多斯

在节目的两季间隙进入宇宙是一次很棒的体验。这真的很令人兴奋。

杰西卡·雷夫·埃利希

即将于下个月推出的 Netflix 杯锦标赛。这对你的运动策略有什么改变吗？或者说我们应该如何思考这个问题？

西奥多·萨兰多斯

鉴于我们身处体育行业，但我们处于体育行业中为我们带来最大价值的部分，这就是体育的戏剧性。看看我们在《Drive to Survive》中取得的成功，看看我们在环法自行车赛中取得的成功，四分卫，全力以赴，不言而喻，最近是贝克汉姆。大卫·贝克汉姆 (David Beckham) 是世界上最著名的明星之一，他在 Netflix 上发布的纪录片在一周内为他在社交媒体上新增了近 50 万粉丝。

因此，我们通过我们最擅长的事情对体育产生了巨大的影响，这就是体育的戏剧性。Netflix 杯作为一项现场活动，实际上将《Drive to Survive》和《Full Swing》的演员们聚集在一起，并将他们融入到我们将于 11 月 14 日在 Netflix 上直播的现场高尔夫术语中。这是延续我们所创造的运动品牌伟大戏剧的好方法。但我们的体育直播策略或许可和体育直播没有核心变化。我们正在大力投资提高我们的直播能力，以便随着需求的增长，并且我们找到不同的方式将直播作为创意故事讲述的一部分，我们希望能够大规模地做到这一点。

杰西卡·雷夫·埃利希

您最近谈到了您的辅助业务，包括 Netflix House。你能谈谈随着时间的推移会是什么样子吗？它会是一个大的投资领域，但更重要的是，它会成为一个贡献者吗？

西奥多·萨兰多斯

这个计划是在我们的消费者产品和体验小组内部进行的。如今，他们经营着这些成功的企业，他们在世界各地提供这些现场体验，粉丝们以令你震惊的方式参与其中。人们非常喜欢这些东西。他们出现在布里奇顿舞会的呼吸中，有数十人求婚。

在某种程度上加深粉丝群体、表达粉丝群体的方式非常重要。你可以在大型主题公园中看到它，这些扩建不会像主题公园一样，因为它们不会有巨大的资本支出。我们还预计粉丝们每年会去多次，而不仅仅是每隔几年去一次。这是一种收购真正擅长发展我们的品牌和强化我们的品牌的业务的方法。

而今天，它没有——启动和关闭成本很高，因为它们到处走动，并将它们放在一个保护伞下，我们可以添加一点技术，并使其成为金钱抢劫的一部分，成为一种真正非凡的体验，密室逃脱、怪奇物语体验或鱿鱼游戏挑战了人们可以一起生活并享受很多乐趣的所有不同的事情。他们还可以前往 NETFLIX BITES，体验所有 Netflix 食品品牌的美食。

因此，它确实增强了品牌，增强了人们对在 Netflix 上观看并爱上的内容的兴奋感，并为他们提供了一个可以表达的地方。相对于法院和我们所参与的大企业来说，这并不是一项实质性投资。但这是像我们的消费品业务一样建立它的好方法。

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