中欧基金周观察：风险或部分释放lg...

一周市场回顾

节前一周沪深300指数下跌1.32%，上证综指下跌0.70%，深证成指下跌0.68%，创业板指下跌0.47%；

分行业来看，涨幅前三为：

医药生物板块（+2.63%）涨幅第一，主因创新药在利率潜在下行期较为受益；

机械设备板块（+1.11%）涨幅第二，主因部分品种受益于出口激增；

电力设备板块（+0.87%）涨幅第三，主因新能源前期负面消息充分反映。

上周跌幅前三为：

非银金融板块（-3.14%）跌幅第一，主因相关政策低于预期，；

房地产板块（-2.77%）跌幅第二，主因房地产销售低于预期，政策效应不明显；

食品饮料板块（-2.45%）跌幅第三，主因假日消费预计低于预期。

(数据来源：wind，截止日期：2023/9/29)

中欧观点

假日期间世界股市波动较为剧烈但整体涨跌幅较小，地缘因素和强势美元造成较大冲击。同时，国际层面的友好协作给市场带来信心方面提振。市场情绪面在节前一周仍维持低迷。但在当前海外仍维持高利率水平的背景下，政策宽松的空间受限，这或是市场对刺激政策不敏感的原因。在当前估值处于低位区间时， A股具备中长期再配置价值。近期市场担心的资金面风险正在逐渐释放，资金面往往并不是市场的领先指标。相反有些时候资金的流向在放大情绪，反而是市场的滞后指标。进入四季度后市场逐渐将更加关注对明年边际变化的预期，这有望部分缓解当前低迷的市场情绪。

配置建议

若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史低位的行业弹性显著更强。关注以下三类行业：一类为估值处于历史低位、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其二是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的新能源和医药等行业。以及市场整体调整后更具性价比的细分复苏行业如基本面改善的近距离接触型行业如服务消费、出行和保险；第三开始表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等，近期国内技术突破的热度提升，对科技题材存在驱动。

对于债券市场，国庆假期地产、消费、PMI等数据没有明显超预期，也没有新的政策出台，市场开始提前抢跑资金面转松，短期利率可能会有阶段性陡峭化下行。节后资金面有转松的可能，不过持续时间可能不长，再融资债扰动之下资金也难以回到极度宽松状态，叠加政策加码预期，10月中旬之后利率可能还是偏震荡状态。