霍顿房屋现在算是个好买卖吗？lg...

在综合因素的作用下，美国房地产也不景气。然而，有外国分析师指出，或许现在的是一个抄底的好机会。

作者：Ironside Research

本文仅作分享，不作为投资建议。请读者自行核实相关内容。

背景

过去两年，房地产市场一直以其抗压性令投资者和经济学家大为困惑。人们普遍认为，加息环境将抑制房价上涨：但事实并非如此。人们认为，通货膨胀上升将侵蚀对房屋的需求，因为美国人推迟了搬家：但这也没有发生。

事实上，几乎每一个新兴的宏观趋势似乎都使房地产开发商更加强大，而不是更弱。请考虑房地产巨头霍顿房屋的股票走势：

在过去的一年里，这只股票在总回报方面轻松击败了标普500指数，为投资者创造了44%的回报。然而，从7月25日的高点起，该股已下跌约20%，因为人们担心长期较高的利率和投资者普遍认为消费者无法保持他们疯狂购买的步伐。

然而，这次的下跌提供了一个购买机会，而且从最基本的供需层面来看，市场的结构对霍顿房屋是长期利好。让我们深入研究一下！

待售房屋

在住房市场的供应一侧，最大的问题是供应不足。现有房屋的销售速度已经减缓到极低的水平，这并不难理解。以下是二手房市场供应水平较低的两个主要原因：

1）如今，大多数房主拥有较低利率的抵押贷款。搬家意味着找到新房屋，并（可能）以更高的利率获得新的抵押贷款。除非有人不得不搬家，否则这显然不具吸引力。 

2）中老年人（婴儿潮一代）选择购买入门级房屋或在当前住房中居住更长时间，以避免居住在养老院或社区。鉴于中老年人相对于年轻购房者（主要是千禧一代和X一代）拥有更多的财富，这是一个强大的市场力量。 

由于二手房屋难以获得，新房屋是明显的选择，而霍顿房屋是最大的新房屋建筑商，适用于这一买家群体。

很容易看出霍顿房屋在一个分散的市场中占据多大的市场份额。上图回溯到1992年，显示公司管理层灵活地管理了公司的增长：霍顿房屋甚至在2008年的房地产泡沫中没有经历所有房屋销售中的百分比下降（当然，绝对数量在2006年至2011年之间下降了，但这是由于公司无法控制的宏观问题），截至2022年，该公司现在负责约13%的全国新家庭住宅销售。

该公司还做了很好的工作，以保持对市场定价态度的敏感。随着利率上升，购房者能力有限。霍顿房屋的新房屋中有66%的房屋标价低于40万美元（如上所示）。

该公司还成功吸引了另一批财力雄厚的购房者：大规模购房以出租的机构。

截至2023年第三季度结束前的12个月内，该公司从其租赁业务中报告了5.89亿美元的收入，远远高于截至2022年第三季度的3900万美元的12个月收入，但与该公司过去12个月的346亿美元总收入相比，这只是一小部分。管理层在最新的电话会议中承认，短期内租赁利润率有望下降，但考虑到高利率和通货膨胀的结合，这并不令人意外。分析师认为，霍顿房屋租赁业务的扩张有望在未来提供缓冲，也展示了管理层的灵活性和探索新的公司收入来源的意愿。

估值

房地产开发商作为一个周期性行业的一部分，从未享受过溢价估值。

从前瞻性角度看，该股目前的交易价格为7.6倍市盈率和6.2倍EV/EBITDA。这低于该股五年平均水平分别为9倍和7.2倍，这是一个积极的迹象，因为价格的上涨（以及最近的回调）没有将该股拉入历史估值的上限范围。

分析师的价格目标也远高于当前水平，自2022年以来没有下调过目标。就目前情况而言，今天的股价低于中位数价格目标144.33美元的38%。

总结

尽管霍顿房屋的股票在过去三个月内下跌并不令人意外，但分析师们认为它面临的阻力在很大程度上是暂时的，而且估值仍低于五年平均水平，支持了这样一个观点，即在这些阻力消失时，股票可能还有上涨动力的空间。

当然，美国衰退超出预期，或者高利率继续持久，这都是巨大的风险！

$霍顿房屋(DHI)$