天风证券：给予厦门国贸买入评级lg...

天风证券股份有限公司陈金海,徐君,郑澄怀近期对厦门国贸进行研究并发布了研究报告《周期复苏，盈利拐点有望来临》，本报告对厦门国贸给出买入评级，当前股价为7.88元。

　　厦门国贸(600755)　　大宗商品价格上涨， 盈利拐点有望来临　　原材料供应链公司把大宗商品货值计入营收，收入与商品价格相关性较高；利润端，随着综合服务能力的提升、深入产业链运营，供应链业务利润在价格上升周期或出现更大的弹性。 6 月份以来，南华工业品持续上涨，其中能源化工品、铁矿石等价格涨幅较大，厦门国贸的相关业务占比较高。低基数下， 2023Q3 有望出现盈利增速拐点。 2022 年以来，中美库存周期下行 1.5 年左右， 库存同比增速均处于历史低位。 7-8 月库存领先指标 PPI同比跌幅收窄， 8 月中国库存同比增速回升，我们预计中国有望迎来库存上行周期， 2024-2025 年厦门国贸盈利有望较快增长。　　行业出清，厦门国贸市场份额有望提升　　一方面， 大宗商品价格波动下，小规模民营企业可能收缩规模、甚至退出。回顾 2012 年钢贸危机，全国的钢贸商数量从 2012 年的 20 万家缩减至 2015年初 10 万家左右。 2023 年以来大宗商品价格波动下行， 同样又有一大批钢贸企业进入破产清算阶段，中小供应链企业因为缺乏有效的风险管理体制机制， 或步入新一轮出清阶段。 而厦门国贸在大宗商品下行期间积极提升品类市场份额， 23H1 铁矿/钢材/煤炭/能化经营货量同比增长 20%、30%、70%、 17%，整体供应链收入仍实现正增长。　　另一方面， 部分央企受监管约束，可能退出大宗商品供应链业务。 国务院国资委全面开展央企虚假贸易专项整治行动， 禁止央企背离主业开展贸易业务、从事融资性贸易业务。 我们认为地方国企由于兼具组织架构灵活、经营转型市场化以及资金信用背景雄厚的特点， 市场份额有望持续提升，距离美日大宗供应链 CR4（50%+） 仍有较大提升空间。　　低估值、高股息，价值有支撑　　头部大宗供应链公司的估值处于历史低位， 2023 年 9 月底 PE 在 6 倍左右，隐含投资回报率较高。 虽然厦门国贸历史利润增速不及厦门象屿、浙商中拓，估值水平较低，但上半年以来呈现的经营韧性在同类公司中表现优异。如果未来商品价格上行， 厦门国贸有望实现价值重估。分红角度而言， 2022年分红比例 39.86%，比 2021 年的 32.26%明显提升，股息率 6.92%； 头部原材料供应链公司的 2023 年预期股息率在 7%左右，价值有较强支撑。　　下调盈利预期， 维持“买入”评级　　基于 23H1 大宗商品价格下行，一定程度影响公司收入利润， 我们下调盈利预测， 预计 23-25 年归母净利润 28.61、 41.57、 54.20 亿元（前值分别为36.20、 44.19、 52.84 亿元），同比-20%、 +45%、 +30%， 维持“买入”评级。　　风险提示： 大宗商品消费需求减少风险，大宗商品价格下跌风险， 应收款坏账增加风险，汇率和利率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴一凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.69亿，根据现价换算的预测PE为5.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.19。

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