美国二次通胀趋势形成？核心CPI近3个月以来环比增长首次加速，超级核心通胀连续两个月反弹lg...

北京时间9月13日，美国8月通胀数据公布。8月美国CPI同比增速录得3.7%，略高于市场预期的3.6%；核心CPI同比增速录得4.3%，与市场预期持平，但环比0.3%高于市场预期的0.2%。

油价推升美国通胀

申万宏源宏观指出，8月美国CPI同比反弹的主要动力来自于油价反弹，而核心通胀中虽然房租通胀环比小幅放缓（0.3%），但车辆通胀小幅回暖，且油价也已经再度出现向核心通胀渗透的态势，未来很可能出现商品通胀和服务通胀相互对冲，从而美国CPI通胀降温慢于预期的情况，主要将受到几大因素影响：1）油价持续上行并向核心通胀渗透；2）短期内美国汽车制造业迫在眉睫的罢工或推高车辆通胀；3）财政、储蓄支撑下居民消费健康。年末美国CPI同比可能仍在4.0%左右，年内剩余几个月CPI同比将呈现回升态势。

能源通胀大幅回升，构成8月美国CPI反弹主要动力。8月美国能源CPI环比5.6%，较上月大幅回升，主因全球油价大幅回升，往后来看全球油价还有提升空间，今年美国油价对于美国通胀的影响不可忽视。在原油供给端，由于拜登政府下美国原油产量恢复较慢，沙特维持减产，而需求端全球服务消费仍在恢复，特别是美国财政支撑下居民消费格外旺盛，供需两端指向油价上行动力较强。而且8月核心非耐用品通胀以及交运服务通胀这两项环比均大幅提升，已经初步体现油价对核心通胀的渗透。

关注核心商品通胀回升风险。8月美国耐用品CPI环比-0.3%，其中二手车、新车价格环比均较上月有所回升，主要反映Manheim二手车价格指数前数月的回落，但8月最新二手车价格指数已经停止下跌，在美国居民消费仍然较为强健的情况下，这就意味着未来2-3个月内美国耐用品通胀可能出现反弹。更重要的是，涨薪诉求被拒下美国汽车制造业工人可能于9月14日开始罢工，无论何种结局均可能推升美国车辆/耐用品通胀。

房租通胀继续放缓，油价向交运服务渗透。1）8月美国核心非房租服务通胀对CPI同比贡献持平于1.0%，环比实际上有所反弹，可能部分受到油价传导影响，特别是交运服务（8月环比2%，7月环比仅0.3%）。整体来说，由于职位空缺以及时薪增速的回落，美国就业市场紧张程度正在放缓，这部分服务通胀回落的趋势是比较确定的，但目前失业率仍较低的情况可能使其降温趋于循序渐进。2）8月美国房租通胀（Rent of shelter）环比0.3%，较上月的0.4%继续放缓，该项通胀主要受到约一年半之前房价涨幅传导，未来持续放缓的确定性较高，将构成美国核心CPI回落的最大推动因素。

美国二次通胀趋势形成？

申万宏源宏观指出，短期来看，近期油价回升不仅仅使得整体美国CPI超预期，也使得核心CPI环比上升至0.3%，是近3个月以来首次加速，再加上未来几个月美国车辆通胀可能反弹，美联储紧缩的压力实际上是更大的。

兴证宏观提醒，鲍威尔在Jackson Hole会议上称联储对核心通胀粘性的担忧主要来自超级核心通胀，而该分项数据已连续两个月反弹。近期联储官员探讨了跳过一次加息的操作，或是希望延长对经济韧性和金融风险的观察窗口，避免过度紧缩。因此，即便9月不加息，若后续更多数据提供了通胀粘性持续的证据，则联储仍可能在年内剩余会议中继续紧缩。

长城宏观认为，美国经济正处于新一轮经济复苏，消费增速正在见底，企业重新开始补库。在这种情况下，美国通胀依然面临一定压力。如果仅仅把通胀回升归因于国际油价上涨，而忽视了美国经济基本面的变化，就可能导致误判美国通胀走势。

此外，近期美国汽车行业罢工威胁事件，或带来涨薪压力，光大宏观分析，这可能进而导致商品通胀再度回升。若罢工潮扩散，进而抬升劳动力成本，会带来更持久的通胀压力。

申万宏源也指出，中期看美国“货币紧，财政松”格局并没有改变，“二次通胀”风险也就不可忽视。由于居民消费主要支撑来自于财政端，未来美国就业市场的降温可能不会伴随着消费的大幅回落，这就意味着美联储维持高利率更久的可能性较大，明年降息时点也相应可能推迟至二季度。