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海通国际:给予交通银行增持评级,目标价位6.93元

2023-09-13 11:05:54
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海通国际证券集团有限公司Nicole Zhou,Jiali Lin近期对交通银行进行研究并发布了研究报告《交通银行2023年半年报点评:拨备明显提升,跨境金融服务能力增强》,本报告对交通银行给出增持评级,认为其目标价位为6.93元,当前股价为5.53元,预期上涨幅度为25.32%。


  交通银行(601328)
  投资要点:交通银行23H1营收同比增长4.77%,归母净利润同比增长4.51%,成本收入比29.22%,同比下降0.09个百分点。公司拨备覆盖率与拨贷比提升较多,跨境金融服务能力明显增强,我们维持“优于大市”评级。
  贷款增量主要来源于制造业、交通运输业、批发零售业和个人经营贷。23Q2末贷款余额同比增长10.0%,23H1对公贷款的主要增量来源于制造业、交通运输业和批发零售业,个人贷款的主要增量来源于经营贷。普惠型小微企业贷款不良率0.68%,较22年末下降13bps。个人消费贷款余额较22年末增长39.30%,市场份额较22年末提升0.77pct。战略性新兴产业贷款余额较22年末增31%,在对公贷款中占比较2020年末提升13pct。
  跨境金融服务能力明显增强。境内银行机构跨境人民币结算量8997.15亿元,同比增长34.64%。23H1贸易融资发生额7618亿元,超过2020年全年水平;跨境业务市场份额4.05%,跨境业务收入在中收中占比10.55%,分别较2020年末提升0.41和4.2个百分点。
  拨备覆盖率与拨贷比提升较多。23Q2公司拨备覆盖率为192.85%,较23Q1环比提升9.60pct。拨贷比为2.60%,较23Q1提高14bps。23Q2不良率为1.35%,较23Q1略升1bp。
  投资建议。我们调降不良声称率进而降低信贷成本,导致上调盈利预测2023-2025年EPS为1.21、1.29、1.36元(原预测为1.20/1.25/1.30元),归母净利润增速为5.62%、6.32%、4.52%。我们根据DDM模型得到合理价值为6.93元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.52倍(可比公司为0.52倍),对应合理价值为6.37元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,因此给予目标价6.93元,对应2023年PE为5.73倍,同业公司对应PE为4.66倍(原目标价5.37元,对应2023年PE4.48倍,+29%),维持“优于大市”评级。
  风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.54%,其预测2023年度归属净利润为盈利965.32亿,根据现价换算的预测PE为4.25。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为7.04。

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