美银量化策略主管：美股将翻越“忧虑之墙” 延续上半年涨势lg...

今年以来，美国股市上涨了16%，但在8月份的下跌后，很多人对这一涨势能否持续持怀疑态度。

但美银全球研究部股票和量化策略主管萨维塔·萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）认为，尽管华尔街众所周知的“担忧之墙”又添了更多砖头，但仍有充足的理由保持乐观。

她在上周四的一份报告中写道：“股市空头们让我们忙于揭穿各种风险：金融危机重演、科技股崩溃重演。过剩储蓄耗尽/学生贷款恢复还款/石油+天然气+租金成本/负财富效应/再融资风险/失业/过于自满的波动率指数，任何一个因素都可能导致消费自由落体式下滑。”

除了这些不断增加的风险之外，还有一批令人恐惧的新新闻让投资者越来越担心。但萨勃拉曼尼亚看到了大量的机会，因为股市往往会爬上忧虑之墙，而从希望之坡上坠落。

她说：“我们揭穿了这些风险，继续在股票中寻找比债券更有吸引力的机会。”

以下是投资者担心的几大风险，以及萨勃拉曼尼亚的回应。

1． 实际利率处于20年高点

随着利率飙升至多年高点，股票的吸引力通常会下降。如果利率在更长时间内保持在高位，或者在通胀再次加速的情况下进一步上升，这可能会给股市带来新的压力。

但萨勃拉曼尼亚表示：“在经历了20年无摩擦的全球化和前所未有的经济刺激之后（现在都暂停了），这种近因偏差（从最近的事件推断未来）在今天是有问题的。不要把赌注押在20年的资本成本均值回归上。目前的实际收益率仍低于平均水平，而ERP高于1990年代至2000年代的大部分时间。”

2． 近岸外包被过度炒作，资本支出热潮不可持续。

萨勃拉曼尼亚说：“贸易和地缘政治紧张局势、供应链中断、财政刺激和脱碳目标推动了回流。企业一直在谈论回流，现在有确凿的数据支持这种说法——160万个制造业岗位，1300亿美元专门用于《通胀削减法案》出台后的清洁经济项目。”

3． 强劲的利润率不可能永远持续下去。

萨勃拉曼尼亚说：“由于单位数量需求下降和定价权放缓，第二季度实际销售增长疲软，但投入成本的放缓有助于保持利润率。从这里开始，通过新工具（人工智能、自动化）获得的效率提升（过去10年一直不存在）可能会创造一个更少劳动力的基准，这对标普500指数的利润率来说是一个关键的利好因素。长期的工资上涨通常会刺激在提高生产率措施上的支出，几年后，生产率就会实现。”

4． 如果成长型股票表现不佳，市场就会崩溃。

萨勃拉曼尼亚说：“相对便宜的等加权标普500指数的表现应该会轻松超过其市值加权指数，而金融和能源等价值型股的表现应该会从现在开始跑赢大盘。为什么？（1）利润增长在第二季度见底，随着增长加速，投资者往往对价格变得敏感；（2）价值股处于历史低位；（3）我们的体制模式转向了支持深层价值的复苏模式。”