东方财富证券：给予万马科技增持评级lg...

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对万马科技进行研究并发布了研究报告《动态点评：子公司优咔科技签署合作框架协议，探索助力主机厂提升自动驾驶研发效率》，本报告对万马科技给出增持评级，当前股价为29.52元。

　　万马科技(300698)
　　【 事项】
　　2023 年 8 月 29 日，万马科技子公司优咔科技与雅安经开区签署《合作框架协议》，双方及其他合作伙伴利用各方优势，于雅安在自动驾驶及智能网联领域开展深入合作。在自动驾驶领域，双方将在云平台建设及自动驾驶研发工具链方面共同探索可行方案，助力主机厂客户加快自身自动驾驶研发的速度和效率。在智能网联领域，为车企提供包括软硬件产品、平台服务等，帮助车企数字化智能化转型升级。
　　上海优咔网络科技有限公司是国家认定的车联网领域高新技术企业，是国内车联网行业领先的服务提供商和方案解决商。优咔科技以连接服务为基座，与行业领先的合作伙伴开展合作，依托全球领先的车联网连接管理平台，向车企提供前装车联网连接管理产品及服务，帮助车企客户拥有高质量的车联服务。同时优咔科技积极拓展车联网产业链，打造面向车主的车联网运营平台，帮助车企向车主提供精彩愉悦的用车体验。公司客户主要包括吉利、上汽、东风等大型主机厂及理想、智己、高合等造车新势力。
　　雅安经济技术开发区，位于雅安市东部，环成都 1 小时交通生活圈内，是经国务院批复的国家级经济技术开发区。通信网络畅通，拥有川藏、川滇等 5 条国家一级骨干和 10 条国家二级骨干网覆盖，至骨干节点网络延时低于 2 毫秒，优势明显。雅安水利资源丰富，水电产业强，具备稳定的低成本绿电保障。而雅安大数据产业园区是四川省单体规模最大、标准最高的绿色数据中心，也是首个国家级“碳中和”国家绿色数据中心。
　　万马科技子公司优咔科技有望借助雅安当地优势推动双方在自动驾驶、智能网联等方面合作，拓展优咔科技在汽车智能化、网联化领域的布局，增强公司平台化能力，更好地服务车企客户，巩固强化公司产业链优势和地位；同时有望给雅安带来优秀的汽车产业资源，促进西南地区经济发展，推动地方产业转型升级。
　　【评论】
　　各大车企加大智能网络汽车投入，优咔科技积极拓展自动驾驶相关业务。 随着我国自动驾驶及智能网联发展顶层设计的快速落地，各大车企纷纷加强汽车智能化网联化技术投入，逐步加强在智驾软硬件、算法、功能安全及数据安全等方面的自主可控能力，与供应商的合作模式更加多元，产业链合作也进一步加深。在此背景下，万马科技子公司优咔科技积极响应我国汽车发展战略规划，满足主流车企的业务需求，强化自身的产品和产业布局，加快其平台化发展，积极寻求外部合作，在原有业务基础上不断拓展公司在自动驾驶领域的业务，增强自身平台服务能力及竞争力。
　　为满足自动驾驶海量数据需求， 优咔科技可规划自动驾驶智算中心。为满足自动驾驶领域所需要的海量数据采集、处理需求，实现自动驾驶数据闭环，万马科技子公司优咔科技基于自身连接、平台能力，以及产业链先发优势，下一步发展方向可规划专业服务于汽车垂直领域的第三方自动驾驶智算中心，向车企提供专用的算力与存储，并提供自动驾驶数据平台及相关工具链产品与服务，帮助建立可信、专用、可扩展的自动驾驶智算云服务，通过云端大模型技术助力自动驾驶技术快速落地，加强自动标注、端到端感知与规控的能力，以满足现有客户在百万台车的基础能力设施。
　　智算中心提供 IAAS 与 PAAS，赋能主机厂加快自动驾驶算法迭代。 智算中心可针对自动驾驶研发与量产提供全方面的基础能力，包括 IaaS层的资源管理与调度、 PaaS 层的数据平台管理，具备数据采集、清洗、标注、仿真、模型管理的全链路数据流动管道，可赋能主机厂更快地实现数据驱动的算法迭代，有效加速自动驾驶研发的进程。客户可灵活选择智算平台的各层产品和能力，针对自身的需求进行定制。
　　特斯拉及国内造车新势力逐步建设智算中心， 2025 年自动驾驶算力万P 可期。 当前市场主流的新势力车企，已陆续自建或合作建立自己的智算中心。特斯拉在 2021 年公布了智算中心 Dojo，小鹏与理想等也先后建设了自己的智算中心。随着高级别自动驾驶的推进，数据处理量不断提升，市场上的算力需求呈指数上升，预计到 2025 年，自动驾驶算力需求至少在万 P（flops）级别以上（按 FP16 计算）。
　　万马科技发展 20 余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。传统通信类产品，广泛用于 IDC 机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，目前其产品有序开发、客户关系稳定，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健， 子公司优咔科技所负责的车联网业务新兴增长动能十足， 未来或有望以智能网联车的连接服务为基座， 通过与雅安的合作拓展自动驾驶相关业务，包括类似特斯拉、小鹏、理想的自动驾驶智算中心。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 5.89/7.06/8.64 亿元，实现归母净利润为 0.72/1.09/1.56 亿元，对应 PE 为 53/35/24 倍，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　行业竞争激烈程度加剧风险；
　　车联网业务拓展不及预期风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

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