中航证券：给予东软集团买入评级lg...

中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对东软集团进行研究并发布了研究报告《2023上半年点评：营收结构优化，研发投入前瞻性布局》，本报告对东软集团给出买入评级，当前股价为10.05元。

　　东软集团(600718)
　　事件：公司2023年上半年实现营业收入38.90亿元（+14.98%）；归母净利润0.95亿元（+14.50%）；扣非归母净利润为0.27亿元（+128.04%）。
　　收入增速稳健恢复，营收结构有所优化
　　报告期，公司推进精品产品线、解决方案卓越生产力等专项工作，实现收入增速稳健恢复。整体营收规模增速同比+14.98%，其中自主软件、产品及服务业务收入占比达到88.75%（+6.46pcts）。从行业收入结构来看，医疗健康及社会保障收入7.52亿元（+35.65%）、智能汽车互联收入16.08亿元（+18.89%）、智慧城市收入6.04亿元（+12.39%）、企业互联及其他9.27（-1.36%），收入占比分别为19.32%、41.34%、15.52%、23.82%。智能汽车互联收入占比4成以上、增速稳健，医疗健康及社会保障收入增长动力强劲。智能汽车互联领域，持续获得比亚迪、吉利、长安、一汽、上汽、长城、零跑等多家车厂的定点订单，整体出货量持续提升。根据高工智能汽车研究院市场数据，公司在乘用车智能座舱（单芯片）域控制器前装市场份额国产厂商占比第一、乘用车前装（国产）车载无线终端（联网功能）一级供应商标配搭载量排名第一，中国市场乘用车C-V2X车端集成方案本土供应商软件能力排名第一。医疗医保领域，新增助力16家医院客户、累计助力51家医院客户通过国家电子病历系统功能应用水平高级别（五级及以上）评价。根据IDC相关报告，公司在医疗及社会保障行业稳居市场份额第一，在医学影像信息系统市场份额第一。我们认为，公司自主软件、产品及服务收入占比稳健提升，核心业务（智能汽车、医疗医保）规模增长较快，整体营收结构有逐步优化趋势。
　　研发投入前略性布局。
　　期间财务费用0.20亿元（+98.75%）、绝对规模较小，主要系汇兑损失较上年同期增加所致；研发费用4.50亿元（+17.37%），在新技术领域维持较利75件，获授权专利75件（其中发明专利66件）。新获授权发明专利主要分布在大数据分析、人工智能、区块链、平台软件、汽车电子、网络安全等领域。在新技术应用方面，统一云原生技术架构，打造基于云原生的共性技术底座，全面提升面向未来的软件架构、方法与工程能力，推进公司核心解决方案、产品与服务的云化升级；同时融合大数据、人工智能、物联网、区块链等技术，系统化构建面向万物智联时代的数据驱动、智能泛在、大连接、高可信的技术能力；推动实施大语言模型系统工程战略（LLM-SE）、依托已有的行业知识、领域数据及海量代码资源，以“智能化软件生产”和“软件智能化服务”为核心目标，开展关键技术及产品研发，通过技术赋能持续提升企业市场竞争力与行业影响力。
　　医疗AI赋能及医保数据要素价值发现领域具发展潜力
　　政策端，国家《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》指出，要加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。《关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》明确指出，要有效整合分析医保数据，支持基本医保与保险业银行业紧密合作，助力多层次医疗保障体系建设。医疗AI赋能，公司推出添翼医疗领域大模型、飞标医学影像标注平台4.0，以及基于WEB的虚拟内婉镜等多款AI+行业应用，形成在AI+医疗的“1+N”应用组合。以东软魔形科技研究院为载体，推动实施大语言模型系统工程战略，持续探索人工智能技术的创新与应用医保数据价值发现公司在医保核心经办系统、数据服务等领域深耕多年具有医保大数据分析、商保数据服务等实施经验。助力全国医保数据“两结合三赋能”联系点城市业务创新及医保数据要素价值的充分发挥，深度参与国家平台及海南、内蒙古、苏州、南通等多个省市的医保数据治理工作。我们认为，政策端国家持续推动，业务端东软深度介入，未来公司在相关领域具发展潜力。
　　投资建议
　　我们认为，公司营收结构有所优化，在医疗AI赋能及医保数据要素价值发现领域具发展潜力。预计公司2023-2025年的营业收入分别为107.67亿元、124.32亿元、145.65亿元；归母净利润分别为2.58亿元、2.97亿元、4.71亿元，对应目前PE分别为47X/41X/26X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为10.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为39.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.95。

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