信达证券：给予巨人网络评级lg...

信达证券股份有限公司冯翠婷近期对巨人网络进行研究并发布了研究报告《中报点评：二季度业绩超预期，三季度业绩有望高增》，本报告对巨人网络给出评级，当前股价为14.6元。

　　巨人网络(002558)
　　事件：_公司于2023年8月30日（北京时间）发布2023年度半年报。
　　点评：
　　公司23H1及23Q2业绩回顾：
　　(1)23年上半年公司实现营收14.43亿元，同比增长35.68%；归母净利润6.64亿元，同比增长32.95%;扣非净利润6.91亿元，同比增长16.92%。上半年毛利率89.49%，同比+1.97pct;净利率46.13%，同比+0.02pct。公司23H1利润超预期，得益于《原始征途》上线后的优异表现及各成熟产品线的稳定运营，以及由巨堃网络控制的Playtika公司贡献的投资收益可观。
　　(2)单拆23Q2公司实现营收9.36亿元，同比增长93.58%;归母净利润4.19亿元，同比增长83.56%，扣非净利润4.29亿元，同比增长78.23%;单季度毛利率91.09%，同比+5.95pct，环比+4.54pct;净利率44.85%，同比-1.61pct，环比-3.64pct。
　　(3)费用端来看，23年上半年公司销售费用5.57亿元，同比上升270.94%，销售费用率38.59%，同比+24.48pct，主要系本报告期广告宣传费上升所致。23年上半年公司管理费用0.92亿元，同比下降8.76%，管理费用率6.40%，同比-3.12pct，主要系本报告期广告宣传费上升所致。研发费用3.35亿元，同比上升5.69%，研发费用率23.18%，同比-6.58pct，主要系本报告期广告宣传费上升所致。单拆23Q2公司销售费用3.61亿元，同比上升467.07%，销售费用率38.54%，同比+25.39pct；管理费用0.50亿元，同比增长0.64%，管理费用率5.35%，同比-4.94pct；研发费用1.88亿元，同比上升29.33%，研发费用率20.06%，同比-9.49pct。
　　(4)分业务来看，23年上半年公司移动游戏收入9.89亿元，占营收比例68.49%，同比增长65.25%，毛利率90.30%，同比+2.49pct；电脑端网络游戏收入4.34亿元，占营收比例30.07%，同比增长3.73%，毛利率90.39%，同比+1.38pct。境内业务收入14.24亿元，占营收比例99.12%，同比增长34.85%；境外业务收入0.13亿元，占营收比例0.88%，同比增长341.43%。
　　(5)同时，公司也披露了中期利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利1.30元，现金分红金额约2.47亿元，股息率约0.73%。公司此次系上市以来首次中期分红，分红比例达历史最高的37%。算上2023年公司实施的8893万现金回购，分红比例则达到50%。我们认为这一举措充分体现了公司对投资者负责、积极回报股东的经营理念，也表明公司拥有健康的现金流及稳健的业务现状，对长期经营充满信心。
　　游戏两条产品线突破斐然，渠道拓宽助力营收增长。“征途”在端游时代以自研自发为主，主要产品包括由腾讯独家代理的《征途》手游、自研自发的《征途2》手游，以及于2023年3月正式上线的《原始征途》手游等，开启了道具付费模式先河，《球球大作战》作为行业知名IP，开创了新的移动电竞品类。明星代言的旗舰手游新品《原始征途》于3月24日正式公测，首日登顶iOS免费榜及畅销榜前20，首日流水超千万，在七麦数据首月畅销榜排名保持20名以内，首月流水破三亿，上线以来畅销榜排名保持在50名以内，累计流水超十亿。《太空行动》全渠道累计新增用户达到2800万，DAU突破250万大关。通过自主运营、授权运营及联合运营三种模式，公司在海内外市场稳步推进全球化战略，23Q2实现突破性增长，同时优质产品与重磅新作保证23H1的可观效益。
　　产品储备丰富。公司计划于Q4上线《原始征途-正式版》新版本及小程序版。《龙与世界的尽头》与《王者征途》已研发完成，预计在下半年或明年上线，《太空行动》的海外版《Supersus》预计将在下半年正式开启北美地区的测试。
　　投资建议：预计三季度公司业绩表现较好，四季度《原始征途》等游戏的新版本将持续买量，推出小程序版本；2024年公司产品储备丰富，征途团队的新产品《王者征途》、《太空行动》、海外版《supersus》均有望带来业绩增量。根据2023年8月31日wind一致预期，公司23-25年净利润12.84/15.65/18.07亿元，同比增长50.86%/21.93%/15.42%，对应PE22.80/18.70/16.20x，建议重点关注。
　　风险因素：行业政策风险，新游戏上线进度不及预期，海外市场推广效果不达预期，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为16.46。

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