天风证券：给予海信家电买入评级lg...

天风证券股份有限公司孙谦近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《2Q收入超预期，业绩超预告上限》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为24.95元。

　　海信家电(000921)
　　事件：公司发布2023年半年报。23H1：公司实现营业收入429.44亿元，同比+12.1%；归母净利润14.98亿元，同比+141.45%；扣非归母净利润12.63亿元，同比+195.1%。23Q2：公司实现营业收入235.13亿元，同比+17.55%；归母净利润8.82亿元，同比+149.23%；扣非归母净利润7.42亿元，同比+206.87%。
　　收入端：2023年上半年央空113亿，yoy+12.5%；家空98.6亿，yoy+10.8%；冰洗115.9亿，yoy+11.1%；其它59.6亿，yoy+6.3%（其中三电45.11亿，yoy+3.3%）。制造业收入整体内销yoy+18.5%，外销yoy-0.6%。
　　利润端：2023H1公司毛利率为21.53%，同比+2.28pct，净利率为5.79%，同比+2.23pct，其中海信日立净利率14.3%。2023Q2毛利率为21.87%，同比+1.96pct，净利率为6.14%，同比+2.18pct。
　　费用端：公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为10.46%、2.39%、2.9%、-0.66%，同比-0.14、+0.15、+0.11、-0.49pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.77%、2.16%、2.84%、-1.14%，同比+0.04、-0.01、+0.07、-0.99pct。其中财务费用率同比下行主要系汇兑收益增加所致。
　　汇兑方面：公司23H1财务费用+公允价值变动收益对业绩累计正向贡献为0.89亿元，22H1累计贡献为0.95亿元，汇率因素在23H1对公司业绩同比口径实际为负贡献。剔除汇率影响公司23H1实际业绩增速更高。
　　现金流方面：公司2023年H1经营活动产生的现金流净额38.12亿元，yoy+429.43%，主要系净利润同比提升以及经营性应付项目的增加所致。
　　投资建议：公司是央空领域龙头企业，近年来加速拓展热管理等新增长曲线。展望未来，央空业务逐步企稳修复；白电内销景气度仍较高，外需有望在通胀缓和背景下逐步企稳，三电有望后续持续减亏。根据中报情况，我们适当上调白电外销收入，适当下调央空收入，同时略上调财务费用率水平，预计23-25年归母净利润为25.3/31.5/37.7亿元（前值分别为24.74/31.0/37.3亿元），对应PE13.5x，10.8x，9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券汪海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利25.07亿，根据现价换算的预测PE为13.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.62。

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