民生证券：给予国睿科技买入评级lg...

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对国睿科技进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：1H23业绩稳健增长；顺利签约多个军贸项目》，本报告对国睿科技给出买入评级，当前股价为15.11元。

　　国睿科技(600562)
　　事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收15.58亿元，YoY+5.6%；归母净利润3.35亿元，YoY+14.1%；扣非净利润3.26亿元，YoY+13.6%。业绩表现符合此前市场预期。公司防务雷达和工业软件交付良好。
　　2Q23利润增长稳健；1H23盈利能力有所提升。1）单季度看：公司2Q23实现营收9.86亿元，同比增长11.0%，环比增长72.2%；归母净利润2.23亿元，同比增长7.3%，环比增长97.9%；扣非净利润2.15亿元，同比增长6.7%，环比增长93.5%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑1.7ppt至34.7%；净利率同比下滑0.8ppt至22.6%。1H23毛利率同比提升2.7ppt至34.9%；净利率同比提升1.6ppt至21.5%，公司加强费用管控，盈利能力提升。
　　顺利签约多个军贸项目；核心产品雷达装备稳步增长。1H23，分板块看：1）雷达装备及相关系统：营收11.8亿元，占总营收76%，YoY+6.8%；净利润同比增长15.6%至3.2亿元。2）智慧轨交：营收2.4亿元，占总营收15%，YoY-5.8%；净利润同比下滑37.7%至0.04亿元。3）工业软件及智能制造：营收1.4亿元，占总营收9%，YoY+9.4%；净利润同比下滑5.3%至0.09亿元。子公司角度：1）国睿防务：营收同比增长16.4%至10.25亿元；净利润同比增长18.6%至3.15亿元；2）南京恩瑞特：营收同比下滑4.9%至3.14亿元；净利润同比下滑36.9%至0.07亿元；3）国睿信维：营收同比增长9.4%至1.37亿元；净利润同比增长1.2%至0.09亿元。1H23，国际方面，公司签约多个重要军贸项目，完成多型军贸产品厂验、发货和交付；国内方面，公司首次承接某情报雷达装备大修任务；完成江苏协同二期项目和X波段双偏振雷达交付。
　　费用管控能力提升；支付货款/税金增加影响经营现金流。1H23期间费用率同比减少0.5ppt至8.2%：1）销售费用率同比增加0.6ppt至2.4%；2）管理费用率同比增加0.4ppt至3.8%；3）财务费用率为-1.5%，1H22为-0.2%；4）研发费用率同比减少0.2ppt至3.6%；研发费用同比增加1.2%至0.56亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据32.19亿元，较1Q23末增加10.0%；2）预付款项0.27亿元，较1Q23末增加129.6%；3）存货21.22亿元，较1Q23末减少4.9%；4）合同负债5.04亿元，较1Q23末减少4.5%。1H23经营活动净现金流为-2.24亿元，1H22为1.07亿元，主要系支付货款、税金增加所致。
　　投资建议：公司是我国雷达市场主力军，雷达产品谱系齐全，在持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域，借助资产重组拓展至民用市场的工业软件，具有较大发展弹性。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为7.08亿元、8.81亿元、10.87亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为27x/21x/17x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、国际形势变化风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.34亿，根据现价换算的预测PE为29.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

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