实现低买高卖的另一种姿势！300、500期货近月均升水，800ETF套利机会来了！lg...

最近很多人都在犹豫，要不要抄底、要抄多少底、现在抄底是不是抄到了真正的底……

判断市场的高点低点一直以来是投资中的难题，绝大多数人都很难完美实现底部买入、顶点卖出的操作。能否有另一种方式来实现低买高卖的操作呢？

在同一个标的上低买高卖通常需要判断市场走向，而在同一标的的不同产品形式之间的交易，其实是可以用套利的方式，来实现确定性更强的低买高卖的。

为什么期现套利可以实现低买高卖获利：长期形态一致 + 短期价格偏离

对于同一个商品，如果在不同市场进行交易的时候有不同的价格，那么买入便宜的那个、卖出贵的那个，就可以赚取中间的差价。

类似的，对于股票指数，存在指数基金、ETF、期货等多种资产形式。投资者们交易中证1000期货或者是中证1000的ETF，本质上都是在交易中证1000这个指数。

长期来看，期货、ETF与指数本身的走势高度一致，这是由期货合约和ETF本身的投资属性所决定的。而这些标的在日内交易时的价格则是由市场上报单买卖的投资者交易出来的，很难保持绝对的一致性。

数据来源：Wind. 2019.12.25-2023.8.21.

那么，在这种价差出现的时候，就会存在套利机会，即期现套利。

当然，我们不能像买卖商品那样，将作为ETF形态买入的指数，去期货市场以期货价格卖出。我们所期待的是价格偏离最终的收敛。当期货价格相对现货更高、且有一定的套利空间时，可以买入ETF同时开对应价值的期货空仓。随着时间的推移，期货价格向现货价格靠拢。如果这个阶段市场下跌，则ETF持仓会亏钱，但期货空仓赚到的钱会更多，最终卖出ETF、平仓期货空头时就能获得价差收敛那部分的收益。

我们观察中证1000指数相关标的可以发现，很有可能有不少投资者已经采用了这样的套利机会。

今年以来，当负基差走阔时，即期货相比现货越来越便宜的时候，中证1000相关ETF整体呈现资金流出，可以认为很多投资者在卖出较贵的ETF同时买入了较便宜的期货。反过来，当负基差收敛甚至基差转正、期货升水的过程中，中证1000相关ETF就整体呈现资金流入的状态，推测应该有不少投资者在买入ETF并平仓期货。

数据来源：Wind.

哪些品种可以应用这样的套利方式

国内衍生品标的较为稀缺，中金所场内标准化股票指数期货仅有上证50、沪深300、中证500、中证1000四个。与之匹配的ETF可以结合这些品种进行期限套利。

除此之外，通过沪深300指数和中证500指数也可以合成中证800指数。进而通过沪深300股指期货、中证500股指期货和800ETF也可以进行期现套利。

中证800指数成分股是沪深300指数与中证500指数的加总，并且三个指数均为自由流通市值加权，内部权重结构一致。当前300和500在800内的权重比例约为75%和25%。

虽然300和500的指数点位差异较大，但叠加乘数之后的单手期货价值量非常接近，均为110-120万左右。通过3手沪深300股指期货和1手中证500股指期货，能够较好地匹配中证800指数的结构。

数据来源：Wind. 截至2023.8.25

按照2023年8月25日收盘数据，3手沪深300股指期货价值334万8540元，1手中证500股指期货价值111万7560元，合计446万6100元。如果按照指数点位计算不含升贴水的价值量，则是445万4477元。可以近似认为合成的中证800期货有1万1623元（0.26%）的“升水”。

套利过程中，非常重要的一点是，多头空头仓位需要高度匹配。期货端每手价值量较大，现货端的ETF则是以整百手交易，如果场内价格贴近IOPV，则可以直接按照期货对应价值买卖相应的ETF份额。如果场内存在一定的折溢价，则可以采用篮子申赎的方式获得现货的头寸。

800ETF经过最小申赎篮子份额数量调整之后，一个篮子为425万份，以8月25日收盘IOPV计算的价值为446万2075元，能较好匹配合成后的期货端价值。

在当前300、500期货近月均有升水的阶段，买入800ETF，并匹配指数结构开期货空头的仓位，那么未来期货价格向指数靠拢、升水部分消失时，卖出800ETF并平仓期货空头，可以获得升水收敛部分的收益。

在市场震荡、趋势不明显的阶段，观察期货升贴水并采用期货现货组合进行套利的策略，也算是一种变相实现低买高卖的有效方式。

800ETF（515800）跟踪复制中证800指数，行业分布均衡，兼具成长和价值属性，表现稳健，能有效反映A股市场整体表现，也是机构投资者十分认可的业绩比较基准。800ETF不仅具备较好的流动性和较大的规模，还拥有全市场最低的股票型ETF费率结构，其中管理费仅0.15%/年，托管费仅0.05%/年，更低的费率也可以帮助投资者优化持有体验。

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定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。基金有风险，投资需谨慎。

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