中银国际证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对建设银行进行研究并发布了研究报告《财务韧性仍凸显》,本报告对建设银行给出增持评级,当前股价为6.03元。
建设银行(601939)
建设银行2023年上半年归母净利润同比增长3.5%,盈利增长提速,营收同比下降0.6%,整体看公司中报仍凸显韧性。第一,2季度息差压力仍大,2季度净息差环比下行8bp。净息差持续承压下,规模贡献支持息收入压力略缓,净利息收入同比下降1.7%,降幅收窄,2季度息收入同比转增。第二,非息收入同比增长18.9%,2季度略弱于1季度,上半年整体仍积极。第三,规模增速略缓,仍保持高位,1季度存贷款同比分别增长14.2%与13.5%。第四,外部环境压力下,资产质量仍平稳。公司盈利能力大行最优,在外部环境偏弱,财务表现仍平稳有韧性,凸显公司业务强大竞争力。公司2023PB0.51X,股息率6.58%,估值低股息高,维持增持评级。
支撑评级的要点
收入增速转负,盈利增长提速
建设银行上半年归母净利润同比增长3.5%,2季度单季同比增长7.5%,较1季度显著提速7.2个百分点,ROAE为11.95%,同比降0.67个百分点。营收同比下降0.6%,2季度营收转降,同比下降2.2%。收入端边际压力来自非息收入,息收入改善,2季度单季净利息收入同比增长0.7%,在让利和需求压力下,息差仍下行,上半年规模滞后贡献息收入转增。非息收入同比增长3.7%,表现弱于上季度。
息差加速下行,让利和需求压制资产,定期化压制存款
在稳增长让利政策、重定价及存款定期化等叠加影响下,建设银行2季度单季净利息收入同比上升0.7%,同比转升,环比上季度增长3.9%,2季度测算净息差1.75%,环比下行8bp,同比下行28bp。从上半年相对去年看,资产方收益率下行,贷款收益率下行,负债方成本上升,存款成本上升,让利和需求压制资产,定期化压制存款。
非息持续正增长,2季度表现略弱
上半年公司手续费同比增长0.5%,2季度单季同比下降2.6%,参考上半年数据,手续费各项业务逆势增长平稳,仅资管业务同比下降较多,主要理财和信托,预计与基数有关。上半年其他非息同比增长18.9%,增速略降,2季度同比下降41.7%。
规模增速略降,仍保持高位
2季度末公司总资产、贷款和存款分别同比增长13.6%、13.5%和14.2%,较上季度略缓,仍处较高水平。
资产质量基本平稳,拨备少提反哺盈利
2季度不良率为1.37%,环比持平,关注贷款占比2.49%,较上年下降2bp。延续去年趋势零售不良上升,对公不良下降,房地产压力持续暴露。2季度正常贷款迁徙率1.77%,较去年同期略上升10bp。上半年资产减值损失同比下降7.7%,拨备反哺盈利。存量拨备平稳,2季度拨备覆盖率244.48%,环比上季上升2.8个百分点,拨贷比3.35%,环比上升2bp。
估值
维持原预测,2023/2024年EPS1.31/1.46元,目前股价对应2023/2024年PB为0.51x/0.46x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利3373.1亿,根据现价换算的预测PE为4.41。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为8.01。
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