多关注Wolfspeed的进步，而不是会计细节lg...

财报发布后，Wolfspeed股价大跌。是什么原因引起的？一起来看看外国分析师的看法。

作者：Stone Fox Capital

Wolfspeed似乎正在形成一个传统，就是每次发财报后都会下跌。这家半导体公司正忙于建设碳化硅及相关设备设施，以满足不断增长的电动汽车和可再生能源需求，但这项技术并不容易实施。现在，一方面是获得了大量设计订单，一方面是股价大跌，应该如何看待Wolfspeed？

聚焦于进展

Wolfspeed报告的23财年四季报基本上超出了预期。该公司的营收绝对超出预期，达到2.36亿美元，非GAAP数据也表现强劲，尽管设施启动成本的报告方式的变化让数据变得不太清晰。

最大的问题仍然围绕着Wolfspeed设施的器件产能提升。最初，由于200毫米碳化硅晶体生长缓慢，Wolfspeed推迟了设施的扩展。

该公司在三季报中设定了24财年营收达到13亿美元的目标，但该目标被削减为仅在10亿至11亿美元范围内。最大的问题是，Wolfspeed的器件产量推迟了约6个月。

Wolfspeed现在预计在24财年上半年实现晶圆厂20%的利用率，从而开始在25财年的季度实现1亿美元的营收。一旦达到全面利用，该晶圆厂的潜力将达到20亿美元的营收。

这家半导体公司正在建设JP Siler City晶圆厂，为下一个增长阶段做准备。该晶圆厂在规模上将提供高达10倍的材料容量，提供150毫米和200毫米晶圆。

最大的问题是将现金流推迟到未来几年。虽然2022年投资者日活动中突出显示的资本支出计划已经在执行，但23财年的营收计划现在被推迟，直到实现了Wolfspeed的重要营收，这将在25财年之前。

23财年的最后一个季度，Wolfspeed仅产生了100万美元的营收，而最终的全面利用水平将达到每个季度5亿美元。关键在于，该设施在实际营收增长方面已经取得了实质性的进展。

在四季度期间，Wolfspeed又获得了16亿美元的设计订单。公司在23财年期间新增了83亿美元，使过去4年的累计获奖总额达到了190亿美元。

在去年十月的投资者活动上，Wolfspeed的累计设计订单价值148亿美元。公司目前的年营收增长率只有9亿美元，订单出货比为9.2。

市场对营收增长速度不够快感到失望，但Wolfspeed已经获得了设计订单并且Wolfspeed设施正在逐步扩张。尽管并不尽人意，这家半导体公司正在取得进展。

对会计转变的轻描淡写

股价在财报发布后下跌，主要原因是 Wolfspeed 将对新设施的未充分利用和启动成本进行会计调整。由于年收入低于 10 亿美元的公司的财务状况会受到影响，对于年收入可能达到 20 亿美元的新设施来说，启动成本和使用不足成本将对其财务状况产生巨大影响。

此前，Wolfspeed在向投资者提供的非GAAP结果中剔除了这些费用。公司报告FQ4的非GAAP亏损为0.42美元，较分析师预期低0.22美元。

公司预计24财年一季度的综合亏损为4500万美元，从而导致季度内的额外每股亏损接近0.30美元。无论SEC是否强制Wolfspeed将这些费用纳入非GAAP数字，股价价值都不应受到影响。

关键是，0.26 美元的亏损是本季度价值 3,950 万美元的工厂启动成本。按照之前的会计方法计算，实际的非GAAP亏损约为0.16美元，轻松超过了0.04美元的预期。

令人失望的是一些分析师是如何处理这一转变的。首席财务官承诺将继续分解成本，允许分析师和投资者自行调整，但 Charter Equity 分析师爱德华-斯奈德（Edward Snyder）似乎在第四季度的23财年四季度财报电话会议上通过这个问题暗示投资故事已经发生了某种变化：

我们在去年大部分时间都在谈论Wolfspeed的产能提升问题，以及您的收益和利润率目标，以及如何以调整后的数字呈现这些数据，以便我们能够清楚地了解它是否达到了预期。根据您的回答，以及Jed的说法，似乎您并没有被SEC强迫做出这个决定。如果我理解有误，请纠正我。SEC是否要求您这么做？如果他们没有要求您这么做，那么为什么在第一个季度我们就这么做，会让您的公开报告看起来很糟糕，对吧？

总结

给投资者的主要启示是，Wolfspeed 公司在 24 财年剩余时间内的收入增长已最终确定，并将在 25 财年实现更大的增长。该公司股票的交易价格不到 25 财年收入的 4 倍，为 Wolfspeed 提供了通常会反弹的低价位。

$Wolfspeed Inc.(WOLF)$